IREN nadal spada, choć analitycy widzą 185% potencjału wzrostu

IREN (NASDAQ:IREN) jest notowana po 35,45 USD, podczas gdy konsensusowa cena docelowa analityków z Wall Street wynosi 80,19 USD. Oznacza to około 126% potencjalnego wzrostu. Gautam Chhugani z Bernstein wyznaczył najwyższą wśród analityków cenę docelową na poziomie 100 USD i utrzymuje ocenę „Outperform”, czyli oczekuje, że akcje spółki poradzą sobie lepiej niż szeroki rynek. Jego prognoza wskazuje na około 182% potencjału wzrostu.

IREN wcześniej zajmowała się wydobyciem bitcoina, ale obecnie przekształca się w operatora infrastruktury chmurowej dla sztucznej inteligencji. Spółka prowadzi centra danych z dostępem do ponad 5 GW zabezpieczonej mocy w Ameryce Północnej, Hiszpanii i Australii. Do jej klientów należą Microsoft, NVIDIA, Cohere, Perplexity i Figure AI.

Wall Street zwraca uwagę na IREN, ponieważ spółka dostarczyła Microsoftowi pierwszy budynek z układami GPU chłodzonymi cieczą oraz osiągnęła poziom 1 mld USD rocznych przychodów powtarzalnych (ARR). Mimo tych postępów kurs akcji nadal spada, co zwiększa rozbieżność między wynikami operacyjnymi a wyceną rynkową.

684 mln USD straty i wyraźne pogorszenie wyników

Bezpośrednim powodem przeceny była gwałtowna reakcja inwestorów na wyniki za czwarty kwartał roku obrotowego. IREN odnotowała 137,2 mln USD przychodów, wobec 140,75 mln USD oczekiwanych przez analityków. Strata netto według standardów GAAP, czyli amerykańskich zasad rachunkowości, wyniosła 684 mln USD i zdominowała informacje o spółce.

Kurs akcji spadł w ciągu jednego tygodnia o 15,35%. Tylko podczas sesji, na której opublikowano wyniki, przecena wyniosła 12,53%.

Większość straty wynikała z odpisów niegotówkowych. Odpis w wysokości 450,4 mln USD dotyczył wycofanego sprzętu do wydobywania bitcoina, a powiązany z nim odpis aktualizujący wartość godziwą wyniósł 102,1 mln USD. Oznacza to, że te pozycje obniżyły wynik księgowy, ale nie wiązały się z bieżącym wypływem gotówki.

Pogorszenie działalności operacyjnej było jednak realne. Skorygowany EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją po korektach, spadł do 19,2 mln USD z 59,5 mln USD kwartał wcześniej. Przychody ogółem zmniejszyły się rok do roku o 26,75%, ponieważ zarząd wyłączał urządzenia do wydobywania bitcoina, aby zrobić miejsce dla układów GPU.

Wyprzedaż koncentrowała się na IREN. Inne spółki przechodzące od wydobycia bitcoina do usług związanych ze sztuczną inteligencją straciły znacznie mniej, co wskazuje na reakcję bezpośrednio związaną z wynikami IREN.

Dlaczego Bernstein widzi szansę na wzrost do 100 USD

Analitycy pozostają optymistyczni, ponieważ wyniki segmentu AI Cloud szybko się poprawiają mimo wysokiej straty księgowej. Przychody z AI Cloud wzrosły ponad dwukrotnie w ujęciu kwartał do kwartału i wyniosły 70,5 mln USD.

Zarząd prognozuje, że do 31 grudnia 2026 roku zakontraktowane roczne przychody powtarzalne o wartości 4 mld USD będą już ujęte jako przychody operacyjne. Kwota ta nie obejmuje 700 mln USD ARR wynikających z kontraktu z NVIDIA. Realizacja tego kontraktu ma rozpocząć się w 2027 roku.

Prognoza Bernstein opiera się na czterech głównych elementach. NVIDIA potwierdza pozycję IREN jako dostawcy centrów danych o dużej gęstości mocy obliczeniowej. Spółka ma też przewagę dzięki dostępowi do już podłączonej do sieci energii, podczas gdy najwięksi dostawcy chmury często czekają latami na przyłącza. Kolejnym argumentem jest szybki wzrost widoczności zakontraktowanych przychodów oraz możliwość poprawy dźwigni operacyjnej wraz ze zwiększaniem skali klastrów GPU w modelu Neocloud, czyli usług chmurowych opartych na infrastrukturze wyspecjalizowanych dostawców.

Chhugani wskazuje, że najnowsze trzyletnie kontrakty są zawierane po stawkach przekraczających 20 mln USD za 1 MW. Spółka prowadzi też aktywne rozmowy dotyczące stawek zbliżonych do 25 mln USD za 1 MW. Ma to pokazywać, że IREN ma realną siłę negocjacyjną.

Oceny analityków przedstawiają się następująco:

• zdecydowanie kupuj: 1,
• kupuj: 11,
• trzymaj: 3,
• sprzedawaj: 0,
• zdecydowanie sprzedawaj: 1.

Najnowsze zmiany ocen częściej polegały na podtrzymaniu wcześniejszych opinii i podnoszeniu cen docelowych niż na obniżkach ocen. Analitycy chcą zobaczyć, czy IREN dostarczy Microsoftowi projekty Horizons 2, 3 i 4 zgodnie z harmonogramem w kwartale kończącym się w grudniu. To jeden z najbardziej konkretnych punktów kontrolnych dla dalszego rozwoju spółki.

Także konkurenci IREN są wyceniani znacznie poniżej celów analityków

Spółki przechodzące od wydobycia bitcoina do usług związanych ze sztuczną inteligencją są notowane wyraźnie poniżej średnich cen docelowych z Wall Street. IREN odnotowała jednak największe pogorszenie wyników.

Core Scientific (NASDAQ:CORZ) jest notowana po 16,51 USD wobec średniej ceny docelowej wynoszącej 37,12 USD. Oznacza to około 125% potencjalnego wzrostu. W ciągu ostatniego miesiąca kurs spadł o 8,89%. Oceny analityków są w większości pozytywne, między innymi ze względu na rozwój kontraktów z AMD i CoreWeave.

Applied Digital (NASDAQ:APLD) jest notowana po 25,34 USD za akcję, a średnia cena docelowa wynosi 74,23 USD. Oznacza to potencjał wzrostu o 193%. Akcje spadły w ubiegłym tygodniu o 6,87%, ale zdecydowana większość analityków zaleca ich kupno. Wśród powodów wymieniają kontrakty z CoreWeave oraz portfel umów leasingowych dla największych dostawców chmury.

TeraWulf (NASDAQ:WULF) jest notowana po 15,35 USD wobec ceny docelowej na poziomie 36,34 USD, co oznacza 137% potencjalnego wzrostu. Każdy analityk wydający rekomendację dla spółki zaleca jej kupno lub zdecydowane kupno. Stało się tak po zawarciu 20-letniej umowy leasingowej z Anthropic dotyczącej kampusu w Kentucky.

Największy potencjalny wzrost w tej grupie ma Applied Digital — 193%. W przypadku IREN najwyższa cena docelowa Bernsteina wskazuje na 182% potencjału. Rynek uwzględnia ryzyko związane z terminową realizacją dostaw dla Microsoftu. Wzrostowy scenariusz dla IREN wymaga, aby projekty Horizons zostały uruchomione zgodnie z planem.

Co pokazuje obecna cena akcji IREN

IREN jest notowana po 35,45 USD, znacznie poniżej średniej ceny docelowej wynoszącej 80,19 USD. Ta średnia opiera się na ocenach 16 analityków. Potencjalny wzrost wynosi około 126%, a najwyższa cena docelowa to 100 USD według Bernstein.

Wyniki kursu są bardzo zmienne. W ciągu ostatnich 12 miesięcy akcje IREN zyskały 53,86%, a w ciągu ostatniego miesiąca wzrosły o 20,95%. Od początku roku pozostają jednak 6,14% niżej po spadku w tygodniu publikacji wyników. W tym samym okresie indeks S&P 500 zyskał około 9,5%. Oznacza to, że w 2026 roku IREN wyraźnie ustępuje indeksowi, mimo że w ujęciu 12-miesięcznym radziła sobie lepiej.

Scenariusz wzrostowy i ryzyka

Scenariusz wzrostowy zakłada, że IREN dostarczy Microsoftowi projekty Horizons 2, 3 i 4 zgodnie z harmonogramem w kwartale kończącym się w grudniu. Kolejnym krokiem byłoby przekształcenie celu 4 mld USD zakontraktowanych rocznych przychodów powtarzalnych w aktywne przychody operacyjne na początku 2027 roku. Potwierdziłoby to założenia modelu Bernsteina, przełożyło zakontraktowane przychody na rzeczywiste przychody i mogłoby zbliżyć wycenę akcji do poziomów typowych dla największych spółek infrastruktury AI.

Scenariusz spadkowy może się zrealizować, jeśli plan nakładów inwestycyjnych na rok obrotowy 2027, wynoszący 25–30 mld USD, zmusi spółkę do emisji akcji powodujących rozwodnienie udziałów dotychczasowych akcjonariuszy. Ryzykiem jest także uzależnienie od największych dostawców chmury, jeśli dojdzie do renegocjacji kontraktu. Dodatkowo przejście od wydobywania bitcoina do usług AI może przynieść kolejne odpisy podobne do tych, które przyczyniły się do powstania straty netto w wysokości 702,6 mln USD w roku obrotowym 2026.

Zakontraktowane przychody, a także potwierdzenie współpracy przez NVIDIA i Microsoft, są realne. Jednocześnie podobne przeceny w całej grupie dostawców infrastruktury Neocloud sugerują, że rynek ostrożnie wycenia cały ten segment, a nie tylko IREN. Kalendarz potencjalnych wydarzeń jest wyjątkowo konkretny jak na spółkę notowaną tak daleko poniżej ceny docelowej.