Od 24 do 109 USD: Intel wraca do gry, ale wycena jest problemem

Intel przeszedł drogę od akcji kosztujących nieco ponad 20 USD do poziomu 108,60 USD, co oznacza wzrost o 255,25% w ciągu roku. Kurs sięgnął 109 USD. Spółka, która wcześniej nie wykorzystała fali rozwoju sztucznej inteligencji, zaczęła wyraźnie poprawiać działalność operacyjną.

Zmiany prowadzone przez dyrektora generalnego Lip-Bu Tana przynoszą efekty. NVIDIA objęła w trzecim kwartale 2025 roku akcje Intela za 5 mld USD, co potwierdziło postęp w odbudowie firmy. Debata dotycząca Intela przeszła więc od pytania, czy spółkę da się naprawić, do pytania, czy jej kurs nie uwzględnia już większości tego sukcesu.

Przychody Intela w drugim kwartale wyniosły 16,13 mld USD. Były o 25,4% wyższe niż rok wcześniej i o 11,64% wyższe od konsensusu analityków. Zysk na akcję według zasad innych niż GAAP wyniósł 0,42 USD wobec oczekiwanych 0,22 USD.

Przychody z działalności związanej z centrami danych i sztuczną inteligencją sięgnęły 6,26 mld USD, co oznacza wzrost o 59% rok do roku. NVIDIA wybrała procesory Xeon 6 jako procesory główne dla systemów DGX Rubin NVL8.

Tan określił ten kwartał jako „najsilniejszy wzrost przychodów Intela od ponad 15 lat”. Jednocześnie proces technologiczny Intel 18A wszedł do produkcji na dużą skalę.

Intel na tle AMD i NVIDII

W rywalizacji z Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) Intel zaczyna odzyskiwać pozycję na rynku procesorów serwerowych. Zarząd spółki poinformował, że „silny popyt na nasze produkty nadal przewyższa rosnącą podaż”.

Relacja z NVIDIĄ (NASDAQ:NVDA) zmieniła się z rywalizacji we współpracę w obszarze procesorów. NVIDIA pozostaje jednak liderem rynku układów do obliczeń związanych ze sztuczną inteligencją. To właśnie dominująca pozycja NVIDII w tym obszarze pozostaje powodem, dla którego dział produkcji kontraktowej Intela, czyli Intel Foundry, poniósł w ostatnim kwartale stratę w wysokości 2,1 mld USD.

Przychody Intel Foundry od zewnętrznych klientów wyniosły zaledwie 293 mln USD. To niewielka kwota w porównaniu z kosztami produkcji, które obecnie ponosi Intel.

Wycena akcji wymaga dalszej poprawy wyników

Kapitalizacja rynkowa Intela wynosi około 574 mld USD. Wskaźnik ceny do prognozowanych zysków (forward P/E, czyli relacja kursu do oczekiwanego zysku na akcję) wynosi 57x. Jednocześnie zysk na akcję z ostatnich 12 miesięcy pozostaje ujemny i wynosi -2,09 USD.

Średnia cena docelowa analityków z Wall Street to 116,37 USD, czyli tylko nieznacznie więcej niż obecny kurs. Konsensus ocen to „trzymaj”: 32 analityków zaleca utrzymanie akcji, a 14 wystawia ocenę „kupuj”.

Prognozy zysku na akcję Intela w 2027 roku wahają się od 1,15 USD do 3,44 USD. Tak duża różnica pokazuje, że rynek nie jest zgodny co do tempa ograniczania strat przez Intel Foundry.

Szanse i ryzyka dla akcji Intela

Analitycy Melius wyceniają poszczególne części Intela na około 200 USD za akcję. Wskazują również na możliwość wydzielenia działalności Intel Foundry około 2030 roku. Jeśli proces technologiczny 14A przyciągnie klientów, a straty działu produkcji kontraktowej się zmniejszą, taka wycena może się utrzymać.

Ryzyka dotyczą przede wszystkim skali strat i kosztów dalszego rozwoju. Intel odnotował w ostatnim kwartale stratę netto według zasad GAAP w wysokości 11,03 mld USD. Intel Foundry traci od 2,1 mld USD do 2,5 mld USD kwartalnie. Przy wskaźniku ceny do prognozowanych zysków na poziomie 57x nawet problemy z uzyskiem produkcyjnym układów w technologii 18A lub koszty zwiększania produkcji układów Panther Lake mogą mocno obciążyć wycenę akcji.

Najważniejszą kwestią pozostaje zdobycie zewnętrznych zobowiązań klientów dotyczących technologii 14A. Bez nich rynek wycenia Intela tak, jakby restrukturyzacja była już zakończona sukcesem, choć spółka nadal znajduje się w trakcie naprawy.

Mimo wysokiego wskaźnika ceny do zysków zakup akcji Intela może dziś być uzasadniony w bardzo optymistycznym scenariuszu rozwoju rynku sztucznej inteligencji. Jeśli spojrzeć kilka lat w przyszłość, Intel nadal ma potencjał wzrostu, gdyby rozwój AI doprowadził do dalszego, gwałtownego zwiększania popytu na układy scalone. Jest to jednak bardziej optymistyczny wariant niż ten, który zakłada większość analityków. Oczekuje się, że wzrost przychodów Intela spowolni do 19% rocznie w 2027 roku. NVIDIA, mimo znacznie większej skali działalności, powinna rosnąć wyraźnie szybciej, a jej akcje są jednocześnie tańsze pod względem wyceny.