Inwestycja Nvidii w Anthropic ma zabezpieczyć popyt na AI

13 września Reuters poinformował, że Anthropic prowadzi rozmowy z NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA) w sprawie pozyskania Nvidii jako głównego inwestora. Firma może przeprowadzić jedną z największych ofert publicznych (IPO) w historii i pozyskać nawet 100 mld USD przy wycenie wynoszącej około 2 bln USD. Nvidia rozważa inwestycję do 10 mld USD.

Roczne tempo przychodów Anthropic, czyli przychody osiągane w danym okresie przeliczone na pełny rok, miało wzrosnąć z około 9 mld USD w 2025 roku do ponad 65 mld USD w połowie 2026 roku. Spółka chce osiągnąć nawet 200 mld USD przychodów do 2028 roku.

Dla Nvidii strategiczne znaczenie tej inwestycji może być większe niż potencjalny zysk finansowy. Anthropic jest dużym nabywcą i użytkownikiem infrastruktury obliczeniowej dla sztucznej inteligencji. Reuters poinformował, że firma zobowiązała się przeznaczyć 30 mld USD na infrastrukturę Microsoft Azure wykorzystującą układy Nvidii.

Anthropic zawiera również duże umowy dotyczące mocy obliczeniowych z innymi dostawcami i rozwija własne układy. Oznacza to, że przyszłe decyzje sprzętowe firmy mają istotne znaczenie dla Nvidii.

Planowana inwestycja pogłębiłaby istniejącą już współpracę. NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA) wcześniej ujawniła inwestycję i partnerstwo technologiczne z Anthropic. W dokumentach dotyczących roku fiskalnego 2026 spółka poinformowała też o umowie, która pozwala jej zainwestować w Anthropic do 10 mld USD.

Nvidia wypracowała w roku fiskalnym 2026 przychody w wysokości 215,9 mld USD, co oznacza wzrost o 65%. Przychody segmentu Data Center zwiększyły się o 68%. Pokazuje to, jak duże znaczenie gospodarcze ma dla spółki utrzymanie wysokich wydatków na infrastrukturę AI.

Najważniejszym argumentem przemawiającym za inwestycją jest możliwość ochrony i zwiększenia jednego z najszybciej rosnących źródeł popytu na procesory graficzne Nvidii. Wzrost rocznego tempa przychodów Anthropic z 9 mld USD do ponad 65 mld USD w około 18 miesięcy wskazuje na szybko rosnące zapotrzebowanie na moc obliczeniową potrzebną do trenowania modeli i ich późniejszego wykorzystywania.

Szczególnie bezpośrednie powiązanie między rozwojem Anthropic a popytem na infrastrukturę Nvidii stanowi zobowiązanie o wartości 30 mld USD dotyczące Microsoft Azure. Anthropic ma również przeznaczyć 45 mld USD na wynajem mocy obliczeniowych AI od Nscale. Infrastruktura ta ma wykorzystywać układy Vera Rubin firmy Nvidia. Oznacza to, że współpraca może zwiększyć popyt na przyszłe generacje sprzętu, a nie tylko na obecnie sprzedawane produkty Nvidii.

Inwestycja mogłaby także wzmocnić pozycję Nvidii w czasie, gdy zastosowania AI przesuwają się od trenowania modeli w stronę masowego wnioskowania, czyli generowania odpowiedzi przez już wytrenowane modele, oraz agentowej AI — systemów wykonujących zadania w sposób częściowo autonomiczny. Nvidia poinformowała niedawno, że Anthropic analizuje wykorzystanie procesora Vera do zadań agentowych wymagających dużej mocy obliczeniowej procesora.

Nvidia pozycjonuje układy Blackwell Ultra i platformę Vera Rubin z myślą o szybko rosnącym rynku wnioskowania. Spółka ujawniła, że od początku 2025 roku do końca 2027 roku ma perspektywę uzyskania ponad 1 bln USD łącznych przychodów z układów Blackwell i Rubin. Wśród twórców modeli uczestniczących w tym ekosystemie znajduje się Anthropic.

Udane IPO Anthropic mogłoby więc stworzyć dobrze dokapitalizowanego klienta AI, zdolnego do finansowania znacznie większych wdrożeń infrastruktury. Nvidia mogłaby jednocześnie skorzystać na wzroście wartości samej inwestycji.

Współpraca ma również znaczenie dla całego ekosystemu technologicznego. Anthropic współpracuje z Amazonem, Google’em, Microsoftem, Nvidią i innymi dostawcami infrastruktury. Inwestycja Nvidii zapewniłaby jej bliższą relację ekonomiczną z jednym z czołowych twórców modeli AI, zamiast ograniczać współpracę wyłącznie do sprzedaży sprzętu.

Ma to znaczenie, ponieważ najwięksi dostawcy chmury i firmy AI coraz częściej analizują możliwość stosowania własnych układów scalonych. Utrzymanie Nvidii w kluczowym miejscu planów infrastrukturalnych Anthropic mogłoby pomóc spółce bronić jej ekosystemu oprogramowania i systemów przed konkurencyjnymi akceleratorami oraz własnymi układami klientów.

Najnowsza umowa Nvidii z d-Matrix, dotycząca integracji zewnętrznych procesorów do wnioskowania za pośrednictwem NVLink Fusion, pokazuje podobny kierunek. Nvidia próbuje uczynić ze swojej architektury szerszą platformę dla obliczeń AI, zamiast polegać wyłącznie na sprzedaży procesorów graficznych.

Najważniejsze ryzyko polega na tym, że Nvidia może zainwestować miliardy dolarów w klienta, którego długoterminowa strategia infrastrukturalna będzie coraz bardziej odchodzić od procesorów graficznych Nvidii. Anthropic współpracuje z Amazonem, Google’em i Broadcomem oraz rozwija własne układy, aby obniżyć koszty sprzętu.

Anthropic zgodził się również na zakup serwerów AI od AMD za miliardy dolarów. Broadcom uczestniczy natomiast w pracach nad opracowaniem własnych układów AI dla Anthropic. Powstaje więc potencjalny konflikt interesów. Rozwój Anthropic może bardzo mocno zwiększać ogólny popyt na infrastrukturę AI, ale jednocześnie nie musi zwiększać udziału Nvidii w tych wydatkach.

Jeżeli Anthropic odniesie coraz większy sukces dzięki alternatywnym akceleratorom lub własnym układom, inwestycja Nvidii mogłaby pośrednio finansować rozwój klienta, który jednocześnie ogranicza swoją zależność od sprzętu Nvidii.

Kolejną kwestią jest wycena. Inwestycja do 10 mld USD przy wycenie Anthropic zbliżającej się do 2 bln USD wymagałaby wyjątkowo szybkiego wzrostu w przyszłości, aby przynieść atrakcyjny zwrot. Wycena Anthropic sięgnęła już 965 mld USD po rundzie finansowania z maja 2026 roku. Potencjalne IPO oznaczałoby więc ponad dwukrotny wzrost wyceny w stosunkowo krótkim czasie.

Nvidia ryzykowałaby zatem przeznaczenie dużego kapitału przy wyjątkowo wysokiej wycenie rynkowej spółki prywatnej. Nawet silny wzrost działalności Anthropic nie musi przełożyć się na równie wysoki zwrot z inwestycji. Nvidia ostrzegła w dokumentach regulacyjnych, że inwestycje strategiczne mogą prowadzić do odpisów obniżających ich wartość albo do utraty części lub całości zainwestowanego kapitału. Kapitał przeznaczony na takie partnerstwa może też nie przynieść oczekiwanych korzyści strategicznych.

Inwestycja pojawia się w momencie, gdy rynek coraz uważniej ocenia, czy ogromne nakłady na infrastrukturę AI mogą być utrzymane w dotychczasowym tempie. 14 września dyrektor generalny Anthropic Dario Amodei dołączył do innych liderów branży AI, wzywając do spowolnienia rozwoju sztucznej inteligencji ze względu na obawy dotyczące bezpieczeństwa. Przyczyniło się to do gwałtownej wyprzedaży akcji związanych z AI. Philadelphia Semiconductor Index spadł tego dnia o 5,1%.

Nie podważa to bezpośrednio popytu Anthropic, ale pokazuje ryzyko związane z wycenami i wydatkami w całym ekosystemie AI. Marża brutto Nvidii, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu bezpośrednich kosztów produkcji, wyniosła w roku fiskalnym 2026 71,1% i była niższa niż rok wcześniej. Jednym z powodów była zmiana w kierunku pełnych systemów centrów danych opartych na Blackwell oraz koszt w wysokości 4,5 mld USD związany z zapasami układów H20 i zobowiązaniami zakupowymi.

Duża dodatkowa inwestycja strategiczna mogłaby więc narazić Nvidię zarówno na ryzyko spadku wartości udziałów Anthropic, jak i na możliwość szybszego od oczekiwań normalizowania się wydatków na infrastrukturę AI.

Potencjalna inwestycja Nvidii w Anthropic jest strategicznie korzystna, ale jej skutki finansowe są niejednoznaczne. Mogłaby zabezpieczyć znaczny przyszły popyt na układy AI i wzmocnić pozycję Nvidii w planach infrastrukturalnych Anthropic, jednak rosnące wykorzystanie układów AMD, własnych chipów i rozwiązań innych dostawców stwarza ryzyko konkurencyjne. Ogólnie transakcja wspiera długoterminowy rozwój Nvidii i jej pozycję w ekosystemie, ale wysoka wycena Anthropic oraz ryzyko dywersyfikacji ograniczają potencjał wzrostu w krótkim terminie.