HSBC: cztery obawy inwestorów są przesadzone

HSBC wskazuje cztery główne zagrożenia dla amerykańskiego rynku akcji: potencjalne podwyżki stóp procentowych, ryzyko geopolityczne, wybory w połowie kadencji do Kongresu w listopadzie oraz rosnące potrzeby związane z finansowaniem. Bank ocenia jednak, że inwestorzy mogą przeceniać wpływ tych czynników.

HSBC podniósł docelowy poziom indeksu S&P 500 na koniec 2026 roku z 7,6 tys. do 8,1 tys. punktów. Głównym powodem są lepsze oczekiwane wyniki spółek. Bank prognozuje, że zyski w 2026 roku wzrosną o 33%, do 360 USD na akcję, a ich dynamika utrzyma się także w drugiej połowie roku.

Stopy procentowe

HSBC uważa, że wyższa rentowność obligacji skarbowych USA może obniżać wyceny akcji, a z czasem także zyski spółek. Warunki, które zmieniłyby wzrost rentowności w poważne zagrożenie dla rynku akcji, obecnie jednak nie występują.

Bank byłby bardziej zaniepokojony, gdyby rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA utrzymywała się powyżej około 5% albo gdyby zmienność stóp procentowych wyraźnie wzrosła. Podstawowy scenariusz HSBC zakłada, że Rezerwa Federalna pozostanie przy obecnym poziomie stóp przez cały okres 2026–2027. Bank prognozuje, że rentowność 10-letnich obligacji zakończy 2026 rok na poziomie 4,65%.

Wpływ wyższych stóp procentowych na konsumentów jest nierównomierny. Kredyty hipoteczne stanowią około 70% zadłużenia gospodarstw domowych, ale ponad 95% z nich ma stałe oprocentowanie. Ogranicza to natychmiastowy wpływ zmian stóp na koszty obsługi długu. Bilansy przedsiębiorstw również pozostają stosunkowo zdrowe. Wskaźnik długu netto do EBITDA dla spółek z indeksu S&P 500 wynosi 1,6, a spready kredytowe, czyli różnice między rentownością obligacji firm i bezpiecznych obligacji skarbowych, nadal są niewielkie.

Ryzyko geopolityczne

Ryzyko geopolityczne pozostaje podwyższone, ale wpływ wyższych cen ropy na całkowite wydatki konsumentów był dotąd ograniczony.

HSBC opisuje sytuację konsumentów jako „dynamikę w kształcie litery K”. Oznacza to, że gospodarstwa domowe o wyższych dochodach są lepiej chronione przed skutkami wzrostu cen. Bank wskazuje również, że inwestycje w sektor energetyczny mogą być praktycznym zabezpieczeniem przed dalszym wzrostem cen ropy napędzanym przez wydarzenia geopolityczne.

Wybory w połowie kadencji

Wybory w połowie kadencji do Kongresu, zaplanowane na 3 listopada, mogą zwiększyć niepewność dotyczącą polityki fiskalnej i priorytetów legislacyjnych. Szczególne znaczenie miałaby zmiana układu sił w Kongresie na korzyść Demokratów.

Według danych Kalshi, przytaczanych przez HSBC, prawdopodobieństwo zdobycia przez Demokratów większości w Izbie Reprezentantów wynosi obecnie 85%. Szansa na przejęcie przez nich kontroli nad obiema izbami Kongresu wynosi 48%.

HSBC podkreśla jednak, że związana z wyborami zmienność na rynku akcji była w przeszłości przejściowa. Podzielona władza ograniczałaby również możliwość wprowadzenia dużych zmian w polityce, ponieważ przyjmowanie ustaw zazwyczaj wymagałoby poparcia obu partii.

Potrzeby finansowe

HSBC uważa także, że obawy związane z rosnącym zapotrzebowaniem na finansowanie można opanować. Wydatki inwestycyjne największych dostawców usług chmurowych (hyperscalerów) mają przekroczyć 1 bln USD w 2027 roku. Firmy te pozyskały od początku roku z emisji obligacji około 10 razy więcej środków niż w analogicznym okresie ubiegłego roku.

Rynki kredytowe dotąd wchłonęły dodatkową podaż obligacji bez szerszych oznak napięcia. HSBC szacuje, że kolejne 400–500 mld USD może zostać sfinansowane poza bilansami spółek, głównie za pośrednictwem spółek celowych (SPV) i kredytów prywatnych. Mogłoby to zmniejszyć presję na publiczne rynki finansowe.

Na rynku akcji napływ środków do amerykańskich funduszy pozostaje dodatni. HSBC oczekuje również, że skup akcji własnych przez spółki z indeksu S&P 500 osiągnie około 1 bln USD w 2026 roku. Pomogłoby to zrównoważyć zwiększoną emisję akcji.

HSBC ocenia ogółem, że cztery główne obawy inwestorów są „przesadzone”. Bank ostrzega jednak, że sezonowa słabość rynku we wrześniu, dane o inflacji oraz presja regulacyjna dotycząca między innymi centrów danych i mediów społecznościowych mogą nadal zwiększać zmienność.