HPQ: przychody z komputerów wzrosły o 18% mimo spadku dostaw

HP Inc. (NYSE: HPQ) odnotowała w trzecim kwartale roku obrotowego nietypową sytuację. Przychody segmentu Personal Systems wzrosły o 18% rok do roku, do 11,8 mld USD, mimo że liczba dostarczonych urządzeń spadła o 16%. Spółka odnotowała rekordowe przychody w trzecim kwartale i podniosła prognozy na rok obrotowy 2026.

Proste zestawienie tych zmian sugeruje, że przychody HP przypadające na jedno urządzenie wzrosły o około 40%. Nie jest to jednak dokładna miara zmiany cen porównywalnych komputerów. Segment Personal Systems obejmuje także usługi i inne produkty sprzedawane razem z urządzeniami. W tym kwartale struktura sprzedaży przesunęła się w stronę komputerów dla firm, modeli premium oraz urządzeń wyposażonych w funkcje sztucznej inteligencji. HP Inc. (NYSE: HPQ) nie przedstawiła szczegółowego wyliczenia pokazującego wpływ poszczególnych czynników.

Goldman Sachs podniósł prognozę dla HP, ale nadal ostrożnie ocenia akcje spółki.

Argumenty przemawiające za wzrostem

Zmiana struktury sprzedaży ma konkretne podstawy. Komputery wyposażone w funkcje sztucznej inteligencji stanowiły 46% dostaw w segmencie Personal Systems. HP Inc. (NYSE: HPQ) zwiększyła także udział w porównaniu z poprzednim kwartałem o 2,6 punktu procentowego w kategorii komputerów premium oraz o 1,8 punktu procentowego w kategorii stacji roboczych.

Produkty komercyjne, które zazwyczaj mają bogatszą konfigurację niż komputery konsumenckie, odpowiadały za ponad 70% przychodów segmentu. Przychody z komercyjnych systemów Personal Systems wzrosły o 22%, a z systemów konsumenckich — o 10%.

HP sprzedaje również coraz więcej produktów i usług związanych z samym urządzeniem. Zarząd podał, że urządzenia peryferyjne, produkty do współpracy oraz usługi, takie jak Workforce Experience Platform, odpowiadały za jedną trzecią zysku brutto segmentu Personal Systems. Dzięki temu przychody segmentu mogą rosnąć szybciej niż liczba sprzedanych komputerów, bez pełnego uzależnienia od podwyżek cen.

Wyższe przepływy pieniężne wzmacniają korzystny obraz wyników. HP Inc. (NYSE: HPQ) wygenerowała 1,7 mld USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej oraz 1,6 mld USD wolnych przepływów pieniężnych według definicji spółki, po uwzględnieniu korekt związanych z inwestycjami dotyczącymi leasingu i nakładami inwestycyjnymi. HP podniosła prognozę rocznych wolnych przepływów pieniężnych do 3,0–3,2 mld USD.

Argumenty przeciwne

Liczba dostaw nadal wskazuje na słaby popyt bazowy. Dostawy komputerów konsumenckich spadły o 19%, a komercyjnych — o 14%. Zarząd przyznał, że część klientów odłożyła wymianę sprzętu z powodu tegorocznych podwyżek cen. HP Inc. (NYSE: HPQ) oczekuje, że w drugim półroczu kalendarzowego 2026 roku cały rynek komputerów osobistych skurczy się rok do roku o kilkanaście procent, przy czym spadek znajdzie się w górnej części tego przedziału.

Podwyżki cen równoważą także wzrost kosztów, zamiast przynosić spółce wyraźny wzrost marży. Marża operacyjna segmentu Personal Systems spadła poniżej długoterminowego przedziału HP Inc. (NYSE: HPQ), do 4,6%. Zarząd oczekuje jej kolejnego spadku w czwartym kwartale, gdy wyższe koszty pamięci i pamięci masowej zaczną obciążać zapasy.

Ograniczeniem pozostaje również segment druku. Przychody z druku spadły o 2%, do 3,9 mld USD, przychody ze sprzedaży materiałów eksploatacyjnych zmniejszyły się o 3%, a liczba sprzedanych urządzeń spadła o 7%. Marża operacyjna segmentu druku wzrosła o około 1 punkt procentowy rok do roku, do 18,1%, ale obniżyła się w porównaniu z poprzednim kwartałem. HP Inc. (NYSE: HPQ) podała rozwodniony zysk na akcję non-GAAP według definicji spółki w wysokości 0,83 USD, w tym korzyść w wysokości 0,11 USD na akcję z tytułu zwrotów ceł. Zwroty te w dużej mierze dotyczyły segmentu druku i przyczyniły się do wzrostu marży rok do roku.

Nastroje funduszy hedgingowych

Dostępne dane dotyczące pozycji funduszy hedgingowych obejmują okres sprzed publikacji najnowszych wyników HP Inc. (NYSE: HPQ). Baza danych Insider Monkey wskazywała, że na koniec drugiego kwartału 2026 roku akcje HP Inc. (NYSE: HPQ) posiadało 41 funduszy hedgingowych, wobec 47 funduszy trzy miesiące wcześniej.

Wnioski

HP obecnie zwiększa przychody z komputerów dzięki wyższym cenom, większemu udziałowi modeli premium oraz produktom i usługom sprzedawanym razem z urządzeniami, a nie dzięki większej liczbie sprzedanych urządzeń. Taka strategia może wspierać przychody i przepływy pieniężne, ale spadek liczby dostaw oraz marża segmentu na poziomie 4,6% ograniczają jakość poprawy wyników. Ustabilizowanie dostaw przy utrzymaniu korzystniejszej struktury sprzedaży zwiększyłoby wiarygodność odbudowy segmentu Personal Systems.