Goldman: inflacja w USA ma wyhamować w 2027 r., gdy słabną presje z AI i energii

Goldman Sachs zakłada, że inflacja w USA pozostanie dość wysoka do końca 2026 r., a potem w 2027 r. wyraźnie wyhamuje. W ocenie banku kluczowe będą słabnące skutki zniekształceń cenowych powiązanych ze sztuczną inteligencją (AI) oraz stopniowe wygasanie presji inflacyjnej napędzanej przez energię.

Analityk Manuel Abecasis prognozuje, że inflacja bazowa liczona w indeksie osobistych wydatków konsumpcyjnych (core PCE, Personal Consumption Expenditures) osiągnie 3,2% r/r w grudniu 2026 r., a następnie spadnie do 2,2% do końca 2027 r. Bank wiąże to ze „słabnięciem” efektów AI i energii.

Równocześnie Goldman przewiduje, że inflacja bazowa liczona w ujęciu CPI (core CPI, Consumer Price Index) będzie słabiej pod wpływem problemów pomiarowych związanych z AI oraz wahań na giełdzie. Bank oczekuje, że wskaźnik ten obniży się do 2,6% r/r w grudniu 2026 r., a następnie dalej spadnie do 2,2% w grudniu 2027 r.

Niższe prognozy cen ropy ograniczają ryzyka inflacji

Goldman zwrócił uwagę, że niedawne porozumienie między USA a Iranem pomogło złagodzić część obaw o inflację w najbliższym czasie. W ślad za tym analitycy surowcowi banku obniżyli prognozy cen ropy. Średnio ma to być 80 USD za baryłkę w IV kwartale 2026 r. oraz 75 USD za baryłkę w 2027 r.

Według Goldmana te korekty oznaczają około 0,2 pkt proc. mniejszej presji w górę na headline PCE (inflację PCE „ogółem”) w tym roku oraz około 0,05 pkt proc. mniejszej presji na core PCE.

Wstępne prognozy na czerwiec wskazują na spadek headline CPI o 0,13% m/m (miesiąc do miesiąca) oraz wzrost headline PCE o 0,07% m/m.

Zniekształcenia cen napędzane przez AI mają charakter przejściowy

Goldman twierdzi, że inflacja powiązana z AI była w ocenie wielu uczestników rynku niedoszacowana. Firma wskazuje, że rosnące ceny chipów pamięci (memory-chip prices) przyczyniły się do wyższych odczytów inflacji dla oprogramowania oraz akcesoriów komputerowych. Zdaniem Goldmana statystyczne efekty pomiarowe wzmacniają wpływ tych czynników na dane dotyczące core PCE.

Gdy te zniekształcenia zaczną ustępować, bank oczekuje wyraźnego spowolnienia miesięcznej inflacji dla oprogramowania i akcesoriów. Ma ona spaść z około 4–5% obserwowanych w ostatnich miesiącach do około 0,6% w IV kwartale 2026 r.

Trendy bazowej inflacji pozostają korzystne

Poza czynnikami związanymi z AI i energią Goldman utrzymuje stosunkowo pozytywne nastawienie do trendów bazowej inflacji. Analityk Abecasis oczekuje, że inflacja czynszów wyhamuje do tempa poniżej poziomów sprzed pandemii. Jednocześnie ograniczanie wzrostu płac powinno zmniejszać inflację w usługach w ujęciu bazowym, z wyłączeniem mieszkalnictwa.

Mimo poprawiającego się obrazu bank zaznacza jednak, że ryzyka inflacyjne nie zniknęły całkowicie. Goldman ocenia, że ryzyka pozostają „przechylone w górę” netto, zwłaszcza jeśli sytuacja na Bliskim Wschodzie ulegnie pogorszeniu.