Fed wskazuje warunki powrotu do podwyżek stóp i ryzyko przeceny spółek AI

Opublikowane 19 sierpnia 2026 roku protokoły z lipcowego posiedzenia Rezerwy Federalnej pokazują, jakie warunki mogłyby skłonić bank centralny do powrotu do podwyżek stóp procentowych. Górna granica przedziału docelowej stopy funduszy federalnych pozostaje na poziomie 3,75% od grudnia.

Większość członków Fed poparła utrzymanie obecnego przedziału stóp. Wielu z nich uznało jednak, że zacieśnienie polityki pieniężnej może być konieczne, jeśli inflacja nie będzie spadać.

Członkowie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku wskazali również, że rozczarowanie związane ze sztuczną inteligencją mogłoby doprowadzić do znacznego przeszacowania wycen akcji. W konsekwencji mogłoby to negatywnie wpłynąć na wydatki konsumentów.

Po zakończeniu lipcowego posiedzenia pojawiły się dane o niższej inflacji. Dlatego jastrzębi ton protokołów należy odczytywać przede wszystkim jako opis warunków, na które Fed zareagowałby w przyszłości, a nie jako zapowiedź konkretnej decyzji.

Warunkowa gotowość do podwyżek

Protokoły Fed opisują sytuację sprzed kilku tygodni. Pokazują, jak członkowie komitetu oceniali dane dostępne w czasie posiedzenia, choć część tych informacji mogła się później zmienić.

Kilku członków Fed uznało, że wzrost cen w ciągu ostatniego roku miał szeroki charakter. Ich zdaniem inflacja bazowa pozostawała podwyższona nawet po uwzględnieniu ceł i wyższych cen energii.

Członkowie komitetu obawiali się także, że oczekiwania inflacyjne mogą wymknąć się spod kontroli po tak długim okresie utrzymywania się na podwyższonym poziomie.

Preferowany przez Fed wskaźnik inflacji bazowej PCE (wydatki konsumpcyjne z wyłączeniem cen żywności i energii) osiągnął w czerwcu poziom indeksu 130,266. W ujęciu miesięcznym wzrósł o niemal 0,1%.

Mimo tych danych członkowie Fed nadal oceniali, że ryzyko inflacyjne jest przechylone w górę. Protokoły pokazują więc przede wszystkim zestaw warunków, które mogłyby zmienić politykę banku centralnego.

Ryzyko spadku wycen spółek związanych ze sztuczną inteligencją

W protokołach znalazła się także istotna uwaga dotycząca rynku akcji. Fed uznał, że koncentracja rynku wokół spółek związanych ze sztuczną inteligencją stała się jednym z kanałów, przez które sytuacja na rynkach finansowych wpływa na gospodarstwa domowe.

Invesco QQQ Trust (NASDAQ:QQQ), fundusz giełdowy odzwierciedlający zachowanie między innymi największych spółek technologicznych, zyskał 25,79% w ciągu roku do 19 sierpnia i 16,57% od początku 2026 roku. W ujęciu zaokrąglonym roczny wzrost wynosi około 26%.

Tak duży wzrost wartości aktywów może bezpośrednio zwiększać wydatki konsumentów. Gwałtowne odwrócenie tego trendu mogłoby więc zaostrzyć warunki finansowe bez konieczności podnoszenia stóp przez Fed.

Spadek cen akcji działałby jednak w dwóch kierunkach. Znacząca wyprzedaż spółek związanych ze sztuczną inteligencją mogłaby ograniczyć popyt i zmniejszyć presję inflacyjną. W takim scenariuszu bardziej prawdopodobne byłyby obniżki stóp niż podwyżki. Gwałtowne i chaotyczne przeszacowanie aktywów mogłoby jednocześnie zamrozić dostęp do kredytu i zmusić Fed do zdecydowanego łagodzenia polityki pieniężnej.

Indeks VIX, mierzący oczekiwaną zmienność amerykańskiego rynku akcji, zakończył sesję 18 sierpnia na poziomie 15,84. Był to poziom mieszczący się w typowym przedziale i znacznie niższy od marcowego maksimum wynoszącego 31,05. Napięcie na rynkach pozostaje ograniczone, ale Fed przygląda się koncentracji wzrostów wokół spółek związanych ze sztuczną inteligencją.

Jakie dane mogłyby zmienić decyzję Fed?

Warunkowe nastawienie do podwyżek jest bardziej konkretne, niż może się wydawać. Fed nie podniesie stóp, jeśli inflacja ponownie nie przyspieszy. Nie obniży ich również automatycznie tylko dlatego, że oczekują tego rynki.

Najważniejszym sygnałem byłby zdecydowany wzrost inflacji bazowej PCE powyżej poziomu 2,5%, który Fed uznaje za niepokojący. Znaczenie miałoby także dalsze zwiększanie się oczekiwań inflacyjnych w badaniach ankietowych.

Stopa bezrobocia spadła w lipcu do 4,1%. Oznacza to, że rynek pracy nadal może podtrzymywać presję płacową, czyli wzrost wynagrodzeń przekładający się na wyższe koszty dla firm i ceny.

Rynek obligacji zakłada mniej gwałtowny scenariusz. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA zakończyła 18 sierpnia sesję w pobliżu 4,71%, czyli blisko tegorocznego maksimum. Różnica między rentownością obligacji 10-letnich i 2-letnich wynosiła dodatnie 0,46 pkt proc.

Dla inwestorów posiadających akcje i obligacje najważniejszy jest układ dwóch czynników: ponowne przyspieszenie inflacji bazowej przy jednocześnie wysokich cenach akcji. Taka kombinacja może ponownie postawić podwyżkę stóp procentowych na stole.