Czy akcje PepsiCo maskują głębszy problem w USA?

Międzynarodowe liczby PepsiCo prezentują się korzystnie, ale bliższe spojrzenie na sytuację w USA pokazuje kosztowną strategię, która nie przekłada się jeszcze na wymierne efekty dla inwestorów.

Po tej publikacji wyników kurs PepsiCo (PEP) zareagował spadkiem o 3,3%. Dla rynku kluczowe okazały się przede wszystkim szczegóły dotyczące rynku macierzystego.

## Co działa – głównie poza USA

Zarząd podkreślał, że globalne wolumeny w segmentach food i beverages odnotowały „najszybszy wzrost wolumenów od 2022 roku”. Jednocześnie prawdziwa historia – i powód spadku kursu – kryje się w szczegółach dotyczących rynku domowego.

PepsiCo wskazuje, że ta część biznesu jest „profit accretive”, czyli realnie dokłada do zysku, a nie tylko zwiększa przychody. Zarząd mówił też, że w tym roku dywizja ma być „na drodze” do przekroczenia 40 mld USD sprzedaży.

Wolumeny napojów międzynarodowych mają stanowić dwie trzecie łącznych wolumenów firmy, a wolumeny żywności ponad 50%. To nie jest więc poboczna działalność, tylko kluczowy motor wzrostu, na który inwestorzy liczyli od lat.

## Dlaczego kurs spadł mimo dobrych danych globalnych?

Przyczyna tkwi w drugiej „połówce” PepsiCo – tej północnoamerykańskiej. Firma przez ostatnie miesiące promowała w USA „affordability investments”, czyli działania mające poprawić dostępność cenową produktów; chodziło w praktyce o cięcia cen i promocje, aby ponownie skłonić klientów do kupowania większych ilości przekąsek i napojów.

Efekt? W kluczowej dywizji PFNA (żywność) wolumen w kwartale był płaski (flat). W dywizji PBNA (napoje) analityk zwrócił uwagę, że wolumeny były również „słabsze niż oczekiwano”.

Duży strategiczny nacisk firmy na rynek krajowy nie przyniósł więc zamierzonego rezultatu, a zarząd przyznał, że biznes w Ameryce Północnej był słabszy, niż zakładano.

## To tylko chwilowe potknięcie, czy wadliwy plan?

Zarząd tłumaczy to czynnikami zewnętrznymi i mówi, że „konsument jest w gorszej kondycji niż to, co zakładaliśmy”, a głównym czynnikiem miały być ceny gazu. Firma podkreśla, że strategia jest właściwa i „nie uważa, aby potrzebny był reset” w wydatkach ani w oczekiwaniach dotyczących wyników.

Analitycy podczas telekonferencji po wynikach byli jednak sceptyczni. Zgłaszali wątpliwości, czy spółka musi jeszcze bardziej zwiększać nakłady, aby ponownie uruchomić wzrost. Część z nich zaczęła też kwestionować, czy obecna strategia promocyjna jest wystarczająca, czy też potrzebne będą większe inwestycje.

## Co to oznacza na teraz

Na ten moment inwestorzy kupują dobrze działający biznes międzynarodowy, ale jest on „przypięty” do projektu w USA z mniej czytelnymi rezultatami.

W praktyce ważniejsze niż kolejna cyfra dotycząca przychodów jest konkretna wielkość wolumenów w PFNA. Jeśli ta miara nie zacznie rosnąć w najbliższym czasie, będzie to czytelny sygnał, że najważniejszy zakład strategiczny w USA nie działa.

Spadek o 3,3% po tej publikacji to jedna z możliwych reakcji w skali jednego dnia. Czy takie osłabienie zwykle jest początkiem dalszych problemów, czy raczej efektem przesadnej reakcji, która szybko mija? Ranking Earnings Reaction History pokazuje, jak akcje zachowywały się w dniach i tygodniach po opublikowaniu wyników, więc łatwiej ocenić, czy ruch ma szansę się utrzymać, czy szybko się odwróci.

Jeśli chcesz mieć ekspozycję na cały segment consumer staples, a nie na jedną spółkę, to ETF na ten sektor, jak XLP, obejmuje właśnie tę część rynku. Szerzej rozumiana dywersyfikacja – z naciskiem na jakość w całym rynku, a nie tylko jeden sektor – to podejście, które opisano w propozycji poniżej.

## Spokojne kwartały potrafią być tylko zapowiedzią

Spokojny wynik łatwo zbagatelizować, ale w przypadku wyników giełdowych to właśnie one mogą sprawić, że kurs przeskoczy o dwucyfrowy procent. Ciche publikacje często „uśpią” rynek przed znacznie bardziej gwałtowną reakcją.

Jeśli jedna spółka dominuje w portfelu, ryzyko takiego przeskoku jest większe, a ograniczanie ekspozycji w typowy sposób zwykle wiąże się z podatkiem. Istnieje jednak sposób, by ograniczyć spadkową stronę i jednocześnie zdywersyfikować, nie narażając się na taki „ciągnący w dół” efekt podatkowy.

## Dywersyfikacja zamiast jednej nazwy

Jeśli ktoś chce mieć ekspozycję na cały sektor consumer staples (dobra konsumpcyjne podstawowe), zamiast koncentrować się na jednej spółce, może rozważyć ETF obejmujący ten sektor, na przykład XLP. Szerzej rozumiana dywersyfikacja w portfelu – obejmująca różne branże – bywa skuteczniejsza niż stawianie na jedną tezę.