Qualcomm: inwestorzy mogą nie doceniać potencjału AI

Qualcomm jest wyceniany przez rynek głównie jako producent układów do smartfonów, którego perspektywy może ograniczać stopniowe uniezależnianie się Apple od zewnętrznych dostawców. Tymczasem spółka rozwija działalność w motoryzacji i centrach danych, a jej wycena jest niższa niż w przypadku części konkurentów korzystających z boomu na sztuczną inteligencję.

Cena docelowa akcji Qualcommu na najbliższe 12 miesięcy wynosi 226,05 USD, wobec bieżącego kursu 160,61 USD. Oznacza to potencjalny wzrost o 41,14%. Ocena akcji to „kupuj”, przy poziomie pewności wynoszącym 90%.

### Słabszy okres, ale korzystna zmiana struktury przychodów

W ciągu ostatniego tygodnia akcje Qualcommu spadły o 2,46%, w ciągu miesiąca o 7,35%, a od początku roku o 5,06%. Kurs pozostaje wyraźnie poniżej 52-tygodniowego maksimum wynoszącego 258,96 USD.

Przychody w trzecim kwartale roku fiskalnego wyniosły 9,947 mld USD i były o około 2,84% wyższe od oczekiwań analityków. Zysk na akcję po wyłączeniu niektórych pozycji (non-GAAP) wyniósł 2,21 USD i minimalnie nie spełnił prognoz. Przerwało to serię sześciu kolejnych kwartałów, w których Qualcomm przebijał oczekiwania.

Przychody z rynku smartfonów spadły o 20% rok do roku. Jednocześnie przychody z motoryzacji wzrosły o 61%, do 1,588 mld USD. Ta zmiana struktury działalności może mieć dla spółki większe znaczenie niż sam spadek sprzedaży urządzeń mobilnych.

### Centra danych mają stać się ważnym źródłem wzrostu

Głównym argumentem za wzrostem wartości Qualcommu są przychody spoza rynku smartfonów. Prezes Cristiano Amon poinformował, że spółka chce zwiększyć łączne przychody z tych obszarów do 40 mld USD w roku fiskalnym 2029. Byłby to wynik niemal dwukrotnie wyższy od celu przedstawionego w listopadzie 2024 roku.

Tempo wzrostu ma przyspieszyć z 24% w roku fiskalnym 2026 do ponad 60% w roku fiskalnym 2027.

Same przychody z centrów danych mają wzrosnąć z 5 mld USD w roku fiskalnym 2027 do 15 mld USD w roku fiskalnym 2029. Qualcomm zdobył już dwa kontrakty na niestandardowe układy scalone dla wielkich dostawców chmury. Układy te są obecnie produkowane na waflach krzemowych, a pierwsze przychody mają pojawić się w kwartale zakończonym w grudniu.

Projekt HBC Gen 1 przeszedł etap finalizacji projektu układu (tape-out). Premiera pierwszego rozwiązania jest planowana na połowę 2027 roku.

W optymistycznym scenariuszu kurs akcji Qualcommu może osiągnąć 243,69 USD. Oznaczałoby to łączną stopę zwrotu na poziomie 52,16%.

### Ryzyka dla spółki

Przychody Qualcommu z produktów Apple mają spaść o około 50% między kwartałem kończącym się we wrześniu a kwartałem kończącym się w grudniu. Udział tych przychodów w całym roku fiskalnym 2027 ma być wyraźnie niższy od wcześniejszego założenia na poziomie 20%.

Zysk operacyjny w trzecim kwartale spadł o 41,13% rok do roku. Na wynik wpłynął szeroki wzrost kosztów wafli krzemowych, pakowania układów i pamięci.

Zarząd oczekuje, że planowane dwucyfrowe podwyżki cen pozwolą odbudować marżę brutto do historycznego przedziału 48–50%. Spadek marży jest również związany z dużymi inwestycjami w rozwój działalności w centrach danych.

W scenariuszu pesymistycznym wycena akcji wynosi 191,05 USD, co nadal oznaczałoby wzrost o 19,29% względem bieżącego kursu.

### Qualcomm na tle Broadcomu i Marvell Technology

Broadcom jest obecnym liderem rynku niestandardowych układów scalonych dla wielkich dostawców chmury. Jego akcje są wyceniane przy wysokim mnożniku, co pokazuje potencjalną przestrzeń do przeszacowania Qualcommu, jeśli dwa nowe kontrakty spółki będą rozwijać się zgodnie z prognozami.

Marvell Technology konkuruje bezpośrednio o zamówienia na niestandardowe układy ASIC i rozwiązania sieciowe u tych samych wielkich dostawców chmury, którzy nawiązali współpracę z Qualcommem. Marvell ma już premię związaną z rozwojem sztucznej inteligencji.

Qualcomm jest notowany przy około 18-krotności zysków z ostatnich 12 miesięcy. Jego prognozowany wskaźnik ceny do zysku (forward P/E, czyli relacja ceny akcji do oczekiwanego zysku) wynosi 16, a EV/EBITDA, który porównuje wartość całej spółki z wynikiem operacyjnym powiększonym o amortyzację, wynosi 13. Na tle Broadcomu i Marvella Qualcomm wygląda więc na wyraźnie tańszy sposób na udział w rozwoju rynku centrów danych.

### Prognoza dla akcji Qualcommu na lata 2026–2030

Ocena akcji pozostaje pozytywna, przy wysokim poziomie pewności. Cena docelowa 226,05 USD opiera się na umiarkowanym prognozowanym mnożniku, oczekiwanym przełomie w działalności centrów danych w roku fiskalnym 2027 oraz rekordowej dynamice segmentu motoryzacyjnego.

Perspektywy poprawią się, jeśli wyniki czwartego kwartału potwierdzą odbudowę marży dzięki podwyżkom cen, a zwiększanie produkcji niestandardowych układów scalonych na potrzeby centrów danych w kwartale kończącym się w grudniu przebiegnie zgodnie z harmonogramem. Prognozy będą słabsze, jeśli spadek przychodów z rynku smartfonów okaże się większy niż zakładany przez zarząd niski, dwucyfrowy spadek w całym roku fiskalnym albo jeśli współpraca z klientami przy projekcie HBC opóźni się poza połowę 2027 roku.

| Rok | Cel cenowy | |---|---:| | 2026 | 180,11 USD | | 2027 | 226,05 USD | | 2028 | 282,29 USD | | 2029 | 345,81 USD | | 2030 | 382,57 USD |

Prognozy zakładają realizację celu Qualcommu, czyli osiągnięcie 40 mld USD przychodów spoza rynku smartfonów. Duży wpływ na przyszły kurs akcji może mieć tempo zwiększania produkcji niestandardowych układów dla wielkich dostawców chmury oraz kierunek zmian kosztów pamięci i wafli krzemowych.