Cła Caterpillar ważnym sygnałem dla marż spółki

Caterpillar miał rekordowy kwartał, który kierownictwo spółki określiło jako historyczny. Sprzedaż po raz pierwszy w historii przekroczyła 20 mld USD, a zysk na akcję wzrósł o 73% w porównaniu z ubiegłym rokiem.

Skorygowana marża operacyjna Caterpillar (CAT) wyniosła 21,9%. Na jej wzrost wpłynęło między innymi niespodziewane odzyskanie kosztów ceł, które spółka wcześniej już poniosła.

Ta pojedyncza pozycja coraz silniej wpływa na to, jak Wall Street ocenia rentowność Caterpillar w pozostałej części roku. Oto, co się wydarzyło, dlaczego ma to znaczenie i co oznacza dla osób obserwujących akcje CAT przed drugą połową 2026 roku.

### Caterpillar osiągnął rekordową sprzedaż

Caterpillar odnotował wzrost sprzedaży do użytkowników końcowych we wszystkich trzech głównych segmentach: Construction Industries, Resource Industries oraz Power & Energy.

Najlepiej wypadł segment Power & Energy. Jego sprzedaż do użytkowników końcowych wzrosła o 33%, głównie dzięki popytowi na duże generatory i turbiny wykorzystywane w centrach danych. Sprzedaż urządzeń do wytwarzania energii zwiększyła się o 72%.

Construction Industries odnotował szósty z rzędu kwartał wzrostu sprzedaży do użytkowników końcowych. Sprzedaż wzrosła o 22%, do czego przyczyniła się silna aktywność firm wynajmujących maszyny w Ameryce Północnej. Segment Resource Industries, obejmujący sprzęt górniczy i maszyny do ciężkich prac budowlanych, zwiększył sprzedaż do użytkowników końcowych o 17%.

Prezes Caterpillar Joe Creed wskazał na szeroką poprawę dynamiki w całej firmie.

„Silne tempo napływu zamówień i rosnący portfel zamówień odzwierciedlają coraz szerszą poprawę dynamiki w całej naszej działalności” — powiedział.

Portfel zamówień wzrósł na koniec drugiego kwartału do 72 mld USD. To o 9 mld USD więcej niż kwartał wcześniej i o 92% więcej niż rok wcześniej.

Do wzrostu przyczyniły się wszystkie segmenty. Caterpillar oczekuje, że 59% zamówień z portfela zostanie zrealizowanych w ciągu najbliższych 12 miesięcy. Udział ten pozostaje na tym samym poziomie od trzech kolejnych kwartałów.

### Odzyskanie kosztów ceł poprawiło marże

Cła obciążały zyski Caterpillar od początku 2025 roku, gdy nowe opłaty importowe zaczęły wpływać na łańcuch dostaw spółki.

W drugim kwartale Caterpillar ujął w wynikach 392 mln USD z tytułu odzyskania kosztów ceł wynikających z IEEPA. Chodzi o środki odzyskane po korektach sposobu obliczania wcześniej poniesionych kosztów ceł.

Dyrektor finansowy Kyle Epley wyjaśnił, że po wyłączeniu tego odzyskania bieżące koszty ceł wyniosły w kwartale około 400 mln USD. To znacznie mniej niż 700 mln USD, które spółka prognozowała w kwietniu.

„Ta korzystna różnica wynikała przede wszystkim z korekt sposobu obliczania wcześniej poniesionych ceł” — powiedział Epley.

Połączenie jednorazowego odzyskania kosztów i niższych bieżących obciążeń celnych poprawiło marżę o 430 punktów bazowych w porównaniu z ubiegłym rokiem. Jeden punkt bazowy to 0,01 punktu procentowego.

Caterpillar podał, że bez tego odzyskania całoroczna marża znalazłaby się w pobliżu dolnej granicy przedziału docelowego. Po uwzględnieniu odzyskanych środków spółka oczekuje, że marża będzie bliżej środka tego przedziału.

Dla inwestorów oznacza to, że cła nie są już wyłącznie obciążeniem dla wyników. Caterpillar znajduje sposoby na odzyskanie części poniesionych kosztów, a kierownictwo spółki uważa, że wpływ ceł na wyniki w drugiej połowie roku nie będzie znaczący.

### Wall Street reaguje na akcje Caterpillar

Według Investing.com firma Oppenheimer podniosła po publikacji wyników cenę docelową akcji Caterpillar do 1 118 USD z 1 105 USD, utrzymując rekomendację „powyżej rynku”.

Firma inwestycyjna wskazała na przyspieszenie wzrostu we wszystkich segmentach działalności jako powód podwyższenia ceny docelowej.

Decyzja ta zapadła krótko po szerszej przecenie akcji powiązanych z wydatkami na infrastrukturę sztucznej inteligencji. Caterpillar jest coraz częściej zaliczany do tej grupy ze względu na ekspozycję na popyt centrów danych na energię.

Oppenheimer zwrócił uwagę, że akcje Caterpillar stały się wyraźnie bardziej wrażliwe na wahania notowań związanych z inwestycjami w sztuczną inteligencję. Współczynnik beta, który pokazuje, jak mocno kurs reaguje na zmiany danego rynku lub segmentu, wzrósł dla tej zależności z około 0,8 w 2025 roku do około 1,6 obecnie. To poziom zgodny z pięcioletnią wartością beta akcji wynoszącą 1,6.

Akcje CAT analizuje 16 analityków. Ośmiu z nich rekomenduje „kupuj”, a ośmiu „trzymaj”. Średnia cena docelowa akcji Caterpillar wynosi 1 013 USD, czyli o 18% więcej niż bieżąca cena.

### Perspektywy dla Caterpillar

Caterpillar podniósł całoroczną prognozę sprzedaży. Spółka oczekuje obecnie wzrostu na poziomie od średnich do wysokich kilkunastu procent, czyli większego niż zakładała we wcześniejszych prognozach.

Caterpillar przewiduje również, że wolne przepływy pieniężne znajdą się w górnej połowie rocznego przedziału docelowego wynoszącego od 6 mld USD do 15 mld USD.

Popyt w budownictwie pozostaje mocny, szczególnie dzięki Major Projects. To nowe, należące do dealerów Caterpillar przedsięwzięcie wynajmu sprzętu, które koncentruje się na dużych projektach infrastrukturalnych i budowie centrów danych.

Joe Creed powiedział, że strategia ma ułatwić dużym wykonawcom współpracę z Caterpillar i siecią dealerów spółki.

Najwięcej uwagi nadal przyciąga segment Power & Energy. Creed poinformował, że klienci składają zamówienia sięgające 2029 i 2030 roku. Terminy dostaw silników gazowych wykorzystywanych do zasilania centrów danych są już wydłużone do końca 2028 roku.

„Nikt obecnie nie zwalnia tempa” — powiedział Creed, odnosząc się do obaw, że popyt na centra danych napędzany rozwojem sztucznej inteligencji może osłabnąć. „Wręcz przeciwnie — gdybyśmy mogli dostarczyć więcej urządzeń, klienci prosiliby nas o jeszcze więcej”.

Dobre wyniki pokazał również Financial Products, czyli dział Caterpillar zajmujący się finansowaniem zakupów. Udział rachunków z opóźnionymi płatnościami spadł do 1,31%, najniższego poziomu od 1998 roku. Wskazuje to na dobrą kondycję finansową klientów Caterpillar, mimo niepewności w szerszej gospodarce.

Wyniki pokazują dość jasny obraz sytuacji. Popyt jest szeroki i rośnie, duży portfel zamówień zapewnia spółce widoczność działalności na kilka kolejnych lat, a cła — choć nadal generują realne koszty — okazały się łatwiejsze do opanowania, niż obawiano się jeszcze kilka miesięcy temu.

Taka sytuacja sprzyja utrzymaniu oczekiwań dotyczących marż oraz zainteresowania inwestorów Caterpillar.