CIBC notuje dziewiąty z rzędu kwartał dwucyfrowego wzrostu zysku na akcję

27 sierpnia CIBC (NYSE: CM) opublikował wyniki za trzeci kwartał. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 2,73 USD, czyli o 26% więcej niż rok wcześniej. Był to dziewiąty z rzędu kwartał z dwucyfrowym wzrostem tego wyniku.

Skorygowany zysk netto wzrósł do 2 648 mln USD, a przychody zwiększyły się o 15% rok do roku, do 8 368 mln USD. Zwrot z kapitału własnego, czyli rentowność kapitału zaangażowanego przez akcjonariuszy, wyniósł 16,8%. Był o 260 punktów bazowych wyższy niż w tym samym kwartale ubiegłego roku. Wyniki pokazują, że bank rozwijał się jednocześnie w wielu obszarach, choć zarząd wskazał także na oznaki presji w niektórych segmentach.

Wzrost we wszystkich głównych segmentach

Zysk netto działu Capital Markets zwiększył się o 34% rok do roku, do 722 mln USD. Do poprawy przyczyniły się przede wszystkim handel akcjami oraz działalność finansowa.

Kanadyjski segment bankowości osobistej i dla firm wypracował 948 mln USD zysku netto, o 17% więcej niż rok wcześniej. Marża odsetkowa netto, pokazująca różnicę między odsetkami uzyskiwanymi z kredytów a kosztami finansowania, wzrosła do 304 punktów bazowych. W ujęciu kwartalnym zwiększyła się o 3 punkty bazowe dzięki wyższym marżom na kredytach i depozytach.

W amerykańskim segmencie zysk netto wzrósł o 23%, do 320 mln USD. Pomogły niższe odpisy na straty kredytowe oraz wzrost przychodów. Jednocześnie marża odsetkowa netto zmniejszyła się w ujęciu kwartalnym o 14 punktów bazowych, do 3,76%.

Wskaźnik efektywności CIBC, który pokazuje, jaka część przychodów jest przeznaczana na koszty operacyjne, poprawił się o 200 punktów bazowych rok do roku. Był to dwunasty kwartał z rzędu, w którym bank wypracował dodatnią dźwignię operacyjną. Oznacza to, że przychody rosły szybciej niż koszty.

Dobre wyniki pokazał również segment zarządzania majątkiem. Aktywa klientów pod administracją oraz aktywa pod zarządzaniem zwiększyły się o ponad 20% rok do roku. Opłaty kredytowe wzrosły o 25% dzięki silnej akcji kredytowej dla firm i większej aktywności finansowej.

Platforma Investor's Edge, służąca klientom do samodzielnego inwestowania, odnotowała 34% wzrost liczby otwieranych rachunków. Liczba zamożnych klientów korzystających z usługi zarządzania aktywami zwiększyła się o 4%, co przyczyniło się do 12-procentowego wzrostu środków pieniężnych utrzymywanych na rachunkach.

CIBC zwrócił też kapitał akcjonariuszom. W ciągu kwartału bank odkupił 7,5 mln własnych akcji. Dyrektor generalny Harry Culham wskazał ponadto na uruchomione rozwiązanie CIBC AI 2.0 agentic workspace (autonomiczne środowisko pracy) oraz platformę CIBC AdvisorAssist. Jak powiedział, druga z tych usług skraca czas poświęcany przez doradców na przygotowywanie dokumentacji nawet o 50%.

Gdzie widać presję

Nie wszystkie wskaźniki poprawiły się jednak w ostatnim kwartale. Współczynnik kapitału podstawowego Tier 1 (CET1), który mierzy zdolność banku do absorbowania strat, zmniejszył się w ujęciu kwartalnym o 19 punktów bazowych, do 13,4%. Wygenerowanie kapitału w ramach działalności operacyjnej zostało zniwelowane przez skup akcji własnych oraz obciążenie w wysokości 269 mln USD, czyli 232 mln USD po uwzględnieniu podatku, związane z planowaną sprzedażą karaibskiej jednostki banku — CIBC Caribbean Bank Limited.

Odpisy na kredyty z utratą wartości zwiększyły się w ujęciu kwartalnym o 64 mln USD, do 612 mln USD. CIBC powiązał ten wzrost z kilkoma jednorazowymi problemami kredytowymi w segmentach kanadyjskiej bankowości komercyjnej i Capital Markets, a nie z szerszym pogorszeniem jakości portfela.

Łączna wartość depozytów spadła o 1% rok do roku. Salda certyfikatów inwestycyjnych GIC zmniejszyły się o 10%, ponieważ klienci przenosili środki do zarządzanych funduszy inwestycyjnych o wyższych marżach.

Komentarze zarządu były ostrożne. Prezes Harry Culham powiedział: „Zdajemy sobie sprawę, że rosnące napięcia handlowe i geopolityczne mają realne konsekwencje dla gospodarki”. Dodał, że dalszy rozwój sytuacji nie będzie przebiegał liniowo.

Dyrektor ds. ryzyka Frank Guse ostrzegł, że ochłodzenie na rynku mieszkaniowym nadal obciąża budżety gospodarstw domowych. Widać to w rosnącej liczbie opóźnień w spłacie kredytów hipotecznych w portfelu mieszkaniowym. Wskaźnik brutto kredytów z utratą wartości utrzymał się na poziomie 65 punktów bazowych i zmniejszył się w ujęciu kwartalnym tylko o 1 punkt bazowy. Oznacza to, że jakość kredytów pozostaje obecnie stabilna, ale nie widać wyraźnej poprawy.

Niska wycena przy mieszanych sygnałach od inwestorów

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje CIBC spadła z 21 do 19. To niewielkie osłabienie przekonania inwestorów instytucjonalnych do spółki.

Spadek ten nastąpił mimo tego, że 28 sierpnia akcje banku były notowane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku na poziomie 14,20. Taka wycena zakłada niewielki dodatkowy wzrost w porównaniu z sięgającym kilkunastu procent tempem poprawy wyników, które CIBC właśnie osiągnął.

Rozbieżność między spadkiem liczby funduszy a wciąż umiarkowaną wyceną sugeruje, że rynek nie uwzględnił jeszcze w pełni serii wzrostowych wyników banku. Jednocześnie część inwestorów ogranicza pozycje przed ryzykami związanymi z handlem i rynkiem mieszkaniowym, na które wskazywał sam zarząd.

Na jakie pytanie CIBC musi jeszcze odpowiedzieć

Wyniki CIBC pokazują bank zwiększający zyski szybciej, niż zmieniają się jego współczynnik kapitałowy i koszty kredytowe. Ta kombinacja zostanie poddana dalszej próbie po sfinalizowaniu sprzedaży karaibskiej jednostki oraz w miarę rozwoju napięć handlowych.

CIBC zaplanował Dzień Inwestora na 9 grudnia. Zarząd ma wtedy przedstawić kolejny etap strategii banku. Inwestorzy otrzymają tym samym konkretny termin do oceny, jak trwały jest obecny okres wzrostu. Aby utrzymać dotychczasową tendencję, jednorazowe problemy kredytowe w bankowości komercyjnej i segmencie Capital Markets muszą pozostać ograniczone i nie mogą rozprzestrzenić się na inne obszary działalności.