BofA wskazuje zaskakujący powód kupna akcji Zoom

Bank of America ponownie pozytywnie ocenia perspektywy Zoom Communications. Spółka rozwija działalność w obszarach telefonii, centrów kontaktowych i sztucznej inteligencji, próbując odbudować wzrost po okresie normalizacji rynku po pandemii.

Analityk Bank of America Matt Bullock przywrócił dla akcji Zoom Communications (ZM) rekomendację „kupuj”. Ustalił cenę docelową na poziomie 130 USD, co oznacza około 24% potencjału wzrostu względem ceny 104,71 USD wykorzystanej w analizie banku.

Bullock ocenił, że warunki do trwałego wzrostu Zoom stały się „znacznie bardziej atrakcyjne”. Sprzyjać temu ma poprawa wydatków przedsiębiorstw na oprogramowanie oraz rosnące znaczenie nowszych produktów w działalności spółki.

BofA: Zoom wychodzi poza spotkania online

Zoom przez długi czas był jednym z największych beneficjentów pandemii w sektorze oprogramowania. Po ponownym otwarciu gospodarki firma musiała jednak zmierzyć się z ograniczaniem zakresu umów przez klientów, dojrzałym rynkiem spotkań online oraz rosnącą konkurencją ze strony Microsoft Teams.

Sytuacja zaczęła się poprawiać. W pierwszym kwartale roku obrotowego 2027 Zoom odnotował przychody w wysokości 1,24 mld USD, czyli o 5,5% wyższe niż rok wcześniej. Przychody od klientów biznesowych wzrosły o 7,2%. W ujęciu przy stałych kursach walut wzrost przychodów wyniósł 4,6%, co oznacza dalszą poprawę względem najniższych poziomów po pandemii.

Bank of America oczekuje, że nowsze produkty pomogą zwiększyć tempo wzrostu Zoom do średniego jednocyfrowego poziomu. Zoom Phone przekroczył 10 mln płatnych licencji, a Contact Center osiągnął ponad 100 mln USD rocznych powtarzalnych przychodów.

Analityk spodziewa się również wzrostu wskaźnika ekspansji przychodów netto od klientów biznesowych. Wskaźnik ten, pokazujący, jak zmieniają się przychody od dotychczasowych klientów po uwzględnieniu dodatkowych zakupów i rezygnacji, wyniósł w ostatnim kwartale 99%. Według prognoz może przekroczyć 100%, gdy klienci będą dokupować Zoom Phone, Contact Center, Workvivo oraz produkty wykorzystujące sztuczną inteligencję.

Największym zagrożeniem konkurencyjnym pozostaje Microsoft. Bank of America uważa jednak, że najważniejsza fala przenoszenia klientów do Microsoft Teams w ramach konsolidacji narzędzi w dużej mierze już się zakończyła. Zoom ma dzięki temu dysponować trwalszą bazą klientów i większą przestrzenią do współistnienia z platformą Microsoftu.

Zoom ma wielomiliardowe aktywo, którego inwestorzy mogą nie dostrzegać

Jednym z elementów pozytywnej oceny Zoom jest aktywo, którego inwestorzy nie zawsze kojarzą z tą spółką — duży udział w Anthropic, firmie rozwijającej sztuczną inteligencję.

Zoom podał w raporcie 10-Q za pierwszy kwartał roku obrotowego 2027, że w tym okresie zainwestował kolejne 46 mln USD w akcje uprzywilejowane Anthropic. Wartość bilansowa tego udziału wzrosła tym samym do 1,27 mld USD na 30 kwietnia. Łączna wartość inwestycji strategicznych Zoom na koniec kwartału wynosiła 1,88 mld USD.

Bank of America uważa, że wartość bilansowa udziału może znacząco odbiegać od jego obecnej wartości. W maju Anthropic pozyskał 65 mld USD w ramach finansowania serii H przy wycenie po transakcji wynoszącej 965 mld USD. Była to wycena znacznie wyższa od tej wykorzystanej do ustalenia wartości udziału wykazanej przez Zoom.

Po uwzględnieniu tej wyceny oraz rozwodnienia udziałów, czyli zmniejszenia procentowego udziału wskutek emisji nowych akcji, Bank of America szacuje, że Zoom posiada około 0,311% Anthropic. Wartość tego pakietu może wynosić blisko 3 mld USD.

Bank of America uwzględnia tę kwotę w cenie docelowej 130 USD. Podstawową działalność komunikacyjną Zoom wycenia, stosując mnożnik 14,7-krotności relacji wartości przedsiębiorstwa do wolnych przepływów pieniężnych prognozowanych na 2027 rok. Wskaźnik ten porównuje wartość całej firmy z gotówką generowaną po uwzględnieniu inwestycji. Następnie bank dodaje szacowaną wartość udziału w Anthropic.

Bank szacuje, że przed uwzględnieniem udziału w Anthropic akcje Zoom są wyceniane na około 13-krotność relacji wartości przedsiębiorstwa do wolnych przepływów pieniężnych prognozowanych na 2027 rok. Po odjęciu szacowanej wartości inwestycji w Anthropic, wynoszącej 3 mld USD, wycena podstawowej działalności spada do około 11-krotności tego wskaźnika. Wzmacnia to argument BofA, że akcje pozostają niedrogie.

Zoom wciąż musi zmierzyć się z ryzykami

Pozytywna ocena zależy jednak od tego, czy Zoom udowodni, że nowe produkty zdołają zrekompensować presję w dojrzałym segmencie spotkań online.

Bank of America wskazuje jako najważniejsze ryzyka:

• łączenie usług Microsoftu w jeden pakiet,
• ograniczanie zakresu usług przez klientów biznesowych,
• rezygnacje klientów korzystających z kanałów internetowych,
• wolniejsze od oczekiwań przyjmowanie nowych produktów.

Contact Center konkuruje również z firmami o ugruntowanej pozycji na rynku. Zoom musi ponadto wykazać, że rosnące wykorzystanie sztucznej inteligencji przełoży się na istotne przychody z płatnych usług.

Spółka ma środki finansowe pozwalające realizować tę strategię. Na koniec kwietnia posiadała około 7,7 mld USD w gotówce, jej ekwiwalentach oraz zbywalnych papierach wartościowych. W tym kwartale wygenerowała także 521,6 mln USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej.

Bank of America uważa, że poprawa trendów operacyjnych wystarcza do utrzymania rekomendacji „kupuj” po kilku latach porządkowania działalności Zoom po pandemii. Szacowana wartość udziału w Anthropic stanowi dodatkowy czynnik, który może wspierać wycenę spółki.