Berkshire: Abel zwiększa udział w Alphabet i sprzedaje Amazon

Berkshire Hathaway triplikowało pozycję w Alphabet w pierwszym kwartale. Greg Abel, nowy CEO firmy, wykonał w tym okresie kilka dużych ruchów jako lider spółki: sprzedał szereg mniejszych udziałów, w tym w Amazonie (NASDAQ: AMZN), a portfel skoncentrował w 29 spółkach. Jednocześnie zwiększył udział w Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) aż trzykrotnie.

Amazon i Alphabet są jednymi z najbardziej wartościowych spółek technologicznych na świecie. Przez ostatnie pięć lat Alphabet wyraźnie rosło, a obecnie ma drugą najwyższą kapitalizację rynkową globalnie, wynoszącą 4,4 bln USD. Amazon w tym czasie radził sobie słabiej niż S&P 500.

Obie firmy mają podobne cechy w sposobie generowania przychodów. Berkshire Hathaway, jak to opisuje Warren Buffett, preferuje spółki o zróżnicowanych strumieniach dochodów.

Amazon opiera się na handlu elektronicznym i chmurze, ale działa też w obszarze usług streamingowych oraz produktów z segmentu healthcare. Alphabet natomiast ma za fundament wyszukiwarkę, a poza nią mocno rozwija także biznes chmurowy, serwis YouTube, system Android i inne działalności.

Jak te spółki wypadają w liczbach

W prostym porównaniu ostatnich wskaźników i wyceny Alphabet wygląda korzystniej. Dane rok do roku przedstawiają się tak:

• wzrost sprzedaży: 22% w Alphabet vs 17% w Amazon
• wzrost zysku operacyjnego: 30% vs 30%
• marża operacyjna: 36% vs 13,4%
• wskaźnik P/E: 27,6 vs 28,4

Wzrost przychodów i zysków pokazuje, że Alphabet szybciej zwiększa skalę oraz sprawniej przekłada rosnące przychody na zyski.

Dlaczego marże wyglądają inaczej

Marża operacyjna w Amazonie jest niższa, bo spółka działa również w modelu stricte produktowym i handlowym, gdzie koszty operacyjne są bardziej obciążające. Alphabet w większym stopniu funkcjonuje jako firma usługowa. W samych segmentach chmurowych różnice widać też w wynikach: Amazon Web Services (AWS) miało 38% marży operacyjnej, a Google Cloud 33%.

Skala ma znaczenie: Amazon jest niemal dwa razy większy

Mimo przewagi Alphabet w tempie wzrostu, Amazon pozostaje znacznie większy. W ujęciu trailing 12 miesięcy Amazon ma 743 mld USD przychodów, podczas gdy Alphabet 423 mld USD. W konsekwencji, choć tempo wzrostu Amazonu (17%) jest niższe procentowo, to w wartościach bezwzględnych oznacza to większy przyrost przychodów i mocny, imponujący wynik.

Czy Alphabet jest lepszym wyborem od Amazonu

Ostateczna ocena jest trudna. Z jednej strony Alphabet ma niższą wycenę P/E przez większą część roku, co może wspierać atrakcyjność kursu. Spółka utrzymuje też bardzo silne pozycje w wielu branżach, w tym około 90% udziałów w wyszukiwaniu.

Z drugiej strony Amazon wciąż pozostaje znakomitym kandydatem do inwestycji, zwłaszcza przez skalę i siłę biznesu. Różnice w dynamice chmury również wyglądają na korzystne dla Alphabet: Google Cloud rósł w pierwszym kwartale o 63%, podczas gdy AWS zwiększało się o 28%.

Biorąc pod uwagę te elementy, Alphabet wygląda na korzystniejszą opcję na dziś, ale sam rozmiar portfela inwestora i własna ekspozycja na ryzyko sprawiają, że wybór nie jest oczywisty.