Barclays: największe wytwórnie zmniejszają dystans do Spotify

Z opublikowanego 21 sierpnia 12. raportu Barclays Global Music Results Wrap wynika, że największe firmy muzyczne odnotowały w drugim kwartale 2026 roku średni wzrost streamingu o 8,3%. Najlepszy wynik osiągnęła Warner Music Group Corp. (NASDAQ:WMG), której streaming wzrósł o 11,3%. W Universal Music Group wzrost wyniósł 5,6%.

Spotify Technology S.A. (NYSE:SPOT) odnotowało w tym samym okresie wzrost streamingu o 14,6%. Mimo to różnica między wynikami największych wytwórni a Spotify zmniejszyła się do 7 punktów procentowych. W drugim kwartale 2024 roku wynosiła ona rekordowe 17 punktów procentowych. Wytwórnie stopniowo zbliżają się więc do Spotify, ale różnica nadal jest największa w ostatnich sześciu kwartałach.

### Co oznacza zmniejszająca się różnica

Rosnąca różnica, widoczna również w 2024 roku, oznaczała okres, w którym wzrost liczby subskrybentów Spotify i jego siła cenowa przewyższały to, co wytwórnie mogły uzyskać z tego samego wzrostu. Taka sytuacja przez lata napędzała dyskusję w branży na temat zasad wypłacania tantiem oraz wpływu wytwórni na negocjacje.

Wniosek Barclays, że różnica wyraźnie się zmniejszyła, pokazuje, iż przychody wytwórni ze streamingu rosną w tempie bardziej zbliżonym do wzrostu Spotify niż dwa lata temu.

Streaming Warner Music Group wzrósł o 11,3%, wspierany przez 7-procentowy wzrost wolumenu. Wytwórnia nie określiła jednak, czy sposób ujmowania przychodów w tym kwartale miał pozytywny, czy negatywny wpływ na wynik.

Rezultat jest zgodny z opublikowanymi wynikami Warner Music Group: łączne przychody spółki wzrosły o 9% przy stałych kursach walutowych, do około 1,86 mld USD, a przychody z subskrypcji streamingowych zwiększyły się rok do roku o 11% przy stałych kursach walutowych.

### Prognozy Spotify

Analiza Barclays obejmowała także szczegóły prognoz, które pomagają ocenić, jak może kształtować się dalszy wzrost wytwórni. Spotify Technology S.A. (NYSE:SPOT) oczekuje w trzecim kwartale 2026 roku przychodów w wysokości 5,0 mld EUR. Oznaczałoby to raportowany wzrost przychodów o 17,0% oraz wzrost o 15,0% przy stałych kursach walutowych. Na wynik ma pozytywnie wpłynąć także korzystna zmiana kursów walut o około 200 punktów bazowych, czyli 2 punkty procentowe.

### Nastroje inwestorów instytucjonalnych

Inwestorzy instytucjonalni zmieniali swoje pozycje w obu spółkach w przeciwnych kierunkach. Mimo że Spotify Technology S.A. (NYSE:SPOT) nadal odnotowuje najwyższy wzrost streamingu w grupie, liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje spółki zmniejszyła się ze 123 w pierwszym kwartale do 112 w drugim.

W tym samym okresie liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Warner Music Group Corp. (NASDAQ:WMG) wzrosła z 33 do 38. Oznacza to, że w drugim kwartale więcej takich funduszy posiadało akcje spółki, gdy jej streaming przyspieszył, a firma mierzyła się z konkurencją ze strony rywali.

### Argumenty przemawiające za wytwórniami

Argument przemawiający za największymi wytwórniami jest taki, że zmniejszająca się różnica względem Spotify Technology S.A. (NYSE:SPOT) może wskazywać na trwałą zmianę układu sił negocjacyjnych, a nie tylko krótkotrwałe odchylenie. Wzrost streamingu Warner Music Group o 11,3% wynikał przede wszystkim ze wzrostu wolumenu, a nie jednorazowych zmian cen. Sugeruje to, że wytwórnia korzysta z organicznego popytu, a nie z inżynierii finansowej.

Jeśli ten trend się utrzyma, wytwórnie mogą stopniowo zmniejszać dystans do platform takich jak Spotify i zwiększać swój udział w ekonomice streamingu. Prognozowany przez Spotify wzrost przychodów o 15% przy stałych kursach walutowych w trzecim kwartale pokazuje jednocześnie, że silnik wzrostu platformy nadal działa, nawet jeśli wytwórnie przejmują większą część tego wzrostu.

### Powody do ostrożności

Powodem do ostrożności jest to, że choć różnica jest mniejsza niż w szczytowym okresie 2024 roku, 7 punktów procentowych to nadal największy dystans od sześciu kwartałów. Spotify Technology S.A. (NYSE:SPOT) wciąż rośnie więc wyraźnie szybciej niż wytwórnie, a wyniki obu stron nie zrównały się całkowicie.

Bardzo dobry kwartał Warner Music Group rodzi także pytanie o trwałość tego wyniku. Jeden okres lepszych rezultatów nie gwarantuje, że wzrost wolumenu, który go napędzał, będzie utrzymywał się w takim samym tempie w kolejnych kwartałach.

### Wnioski

Zmniejszająca się różnica między największymi wytwórniami a Spotify Technology S.A. (NYSE:SPOT) jest istotnym sygnałem, ale fakt, że pozostaje ona największa od sześciu kwartałów, wskazuje, że nie należy jeszcze przeceniać skali powrotu przewagi negocjacyjnej wytwórni. Warner Music Group miała w tym kwartale mocniejszą pozycję względną, ponieważ jej wzrost wynikał głównie z wolumenu, a nie mechanizmów cenowych.

W kolejnych kwartałach kluczowe będzie to, czy Warner utrzyma wzrost napędzany większym wolumenem oraz czy przyspieszenie prognozowane przez Spotify się potwierdzi. Utrzymanie obu tendencji oznaczałoby, że rynek rozwija się z korzyścią dla wszystkich uczestników. Odwrócenie którejkolwiek z nich wyraźniej pokazałoby, w którą stronę przesuwa się przewaga negocjacyjna.