Barclays: zyski uzasadniają obecną cenę, ale wartość godziwa wskazuje na niedowartościowanie

Akcje Barclays (LSE:BARC) przyniosły w ciągu ostatnich trzech lat stopę zwrotu na poziomie 278,0%. Mimo tak silnego wzrostu obecna wycena banku pozostaje niejednoznaczna. Model wartości godziwej oparty na nadwyżkowych zyskach wskazuje, że akcje są notowane około 48,4% poniżej szacowanej wartości. Z kolei tradycyjne wskaźniki oparte na zyskach sugerują, że obecna cena, wynosząca 4,95 GBP, jest mniej więcej odpowiednia.

Tak silny historyczny wzrost zwiększa znaczenie pytania, czy kurs akcji właściwie odzwierciedla wartość banku, czy też pozostawia jeszcze miejsce na dalsze zwyżki. Trwający skup akcji własnych zmniejsza liczbę akcji w obrocie, co może wspierać wartość przypadającą na jedną akcję. Ryzykiem pozostaje jednak ewentualne pogorszenie zaufania inwestorów do zdolności Barclays do zwracania kapitału akcjonariuszom.

W szerszej ocenie wyceny Barclays wypada atrakcyjnie w większości analiz. Bank otrzymuje wynik w kategorii wartości na poziomie 5 na 6 możliwych punktów. Oznacza to, że według kilku standardowych miar akcje wyglądają na tanie.

Kwestia, którą należy teraz rozstrzygnąć, sprowadza się do tego, czy obecna cena Barclays uwzględnia już połączenie wysokich historycznych stóp zwrotu i pozornie korzystnego oszacowania wartości godziwej, czy też akcje nadal są notowane z istotnym dyskontem.

W ciągu ostatniego roku akcje Barclays przyniosły stopę zwrotu na poziomie 34,6%, czyli mniej niż akcje spółek porównywalnych.

Czy akcje Barclays są nadal tanie według modelu nadwyżkowych zysków?

Model nadwyżkowych zysków sprawdza, ile zysku Barclays może wypracować na kapitale własnym ponad poziom zwrotu wymagany przez akcjonariuszy. W analizie uwzględniono bieżącą wartość księgową wynoszącą 4,87 GBP na akcję oraz stabilną wartość księgową na poziomie 5,66 GBP na akcję.

Model zakłada również stabilny zysk na akcję w wysokości 0,67 GBP. Wartość ta opiera się na ważonych szacunkach rentowności kapitału własnego przygotowanych przez 12 analityków. Zastosowano koszt kapitału własnego w wysokości 0,48 GBP na akcję oraz nadwyżkowy zysk wynoszący 0,19 GBP na akcję. Średnia rentowność kapitału własnego wynosi 11,82%.

Po wprowadzeniu tych założeń do modelu szacowana wartość godziwa Barclays wynosi około 9,61 GBP na akcję, w porównaniu z bieżącą ceną akcji wynoszącą 4,95 GBP. Zgodnie z tą metodą różnica wskazuje na 48,4% niedowartościowanie akcji.

Ponieważ Barclays aktywnie zmniejsza liczbę akcji w obrocie poprzez trwający skup, wartość przypadająca na jedną akcję może pozostać wspierana nawet wtedy, gdy łączny zysk banku się nie zmieni. Z punktu widzenia modelu nadwyżkowych zysków akcje Barclays są obecnie wyraźnie niedowartościowane względem szacowanej wartości godziwej.

Wycena metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) dla Barclays, stan na sierpień 2026 r.

Czy Barclays jest właściwie wyceniany na podstawie zysków?

Wskaźnik ceny do zysku (P/E) jest przydatny w przypadku Barclays, ponieważ zyski są jednym z głównych czynników wpływających na wartość dużego banku. Obecnie akcje są wyceniane na około 9,7-krotność zysków. To mniej niż średnia dla całego sektora bankowego, wynosząca około 11,4-krotności zysków, oraz mniej niż średnia dla grupy spółek porównywalnych, sięgająca około 13,3-krotności zysków.

Oznacza to, że przy obecnych cenach Barclays ma niższy wskaźnik ceny do zysku niż wiele podobnych banków.

Dostosowany dla Barclays godziwy poziom wskaźnika P/E wynosi około 10,4-krotności zysków. Uwzględnia on założenia dotyczące wzrostu, rentowności, wielkości banku i ryzyka. Bieżący poziom 9,7-krotności znajduje się tylko nieznacznie poniżej tej wartości. Różnica jest więc stosunkowo mała w porównaniu ze średnimi dla sektora i grupy spółek porównywalnych.

W praktyce wycena Barclays oparta na zyskach nie wygląda ani na zawyżoną, ani na szczególnie niską. Z perspektywy wskaźnika P/E kurs akcji jest mniej więcej zgodny z tym, czego można oczekiwać przy obecnym profilu zysków banku.

Wskaźnik P/E dla Barclays (LSE:BARC), stan na sierpień 2026 r.

Jakie warunki uzasadniałyby obecną cenę?

Ocena przyszłej wyceny Barclays zależy od tego, jak będą kształtować się wzrost, marże i zyski banku. Szacowana wartość godziwa opiera się na założeniach, które można porównywać z rzeczywistymi wynikami w kolejnych okresach, zamiast opierać się wyłącznie na jednym wskaźniku.

Jedna z najwyżej ocenianych opinii społeczności dotyczących Barclays wskazuje na 12% niedowartościowanie akcji. Jej autorzy zwracają uwagę, że połączenie wskaźnika ceny do zysku na poziomie około 10 oraz wskaźnika ceny do wartości księgowej sugeruje zaskakująco niski poziom zaufania do przyszłej rentowności Barclays i trwałości jego zysków.

W przypadku Barclays model nadwyżkowych zysków wskazuje na wyraźne dyskonto względem wartości godziwej. Wycena oparta na wskaźniku P/E sugeruje natomiast, że akcje są wyceniane mniej więcej właściwie w porównaniu z poziomem zysków banku i jego konkurentami. Kluczowe będzie to, czy Barclays utrzyma siłę wyników oraz zdolność do zwracania kapitału akcjonariuszom. Od tego zależy, czy obecne dyskonto okaże się zbyt duże, czy też będzie odzwierciedlać ryzyko związane z działalnością banku.