Akcje Carvany spadają po federalnym dochodzeniu dotyczącym miliardera Waltera

Akcje Carvana Co. (NYSE:CVNA) zanotowały ostatnio dwucyfrowy spadek w ujęciu tygodniowym. 18 sierpnia potaniały o ponad 7%, po podobnej zniżce dzień wcześniej, co oznaczało ponad 14% spadku w ciągu dwóch dni. Niewielkie odbicie o 8% 19 sierpnia nie zdołało odrobić strat, a cały tydzień zakończyły niemal 10% niżej.

Obroty były znacznie wyższe od przeciętnych. Właściciela zmieniło około 17 mln akcji, podczas gdy 30-dniowa średnia wynosiła 9,9 mln. Oznacza to, że wyprzedaż nie była ograniczona do niewielkiej grupy inwestorów.

Rekordowy kwartał zszedł na dalszy plan

Spadek kursu miał niewiele wspólnego z działalnością Carvany. Wyprzedaż nastąpiła po tym, jak spółka odnotowała rekordowy drugi kwartał, osiągając 7,4 mld USD przychodów i 513 mln USD zysku netto. Pozytywne wyniki niemal całkowicie przyćmiły jednak informacje dotyczące jednego z zewnętrznych inwestorów Carvany.

Problemy prawne zewnętrznego inwestora

Presja na kurs pojawiła się po publikacji informacji, że federalni prokuratorzy i SEC, czyli amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd, badają miliardera Marka Waltera oraz firmy powiązane z jego imperium finansowym. Sprawdzane jest, czy Walter i jego spółki ukrywały relacje finansowe podczas transferowania ponad 20 mld USD za pośrednictwem kontrolowanych przez niego firm ubezpieczeniowych.

Walter jest dyrektorem generalnym Guggenheim Partners oraz właścicielem kontrolującym kluby Los Angeles Dodgers i Lakers. Pośrednio posiada 8% akcji Carvany klasy B za pośrednictwem spółki CVAN Holdings. Wartość tego pakietu wynosi około 2 mld USD.

Dodatkowe zaniepokojenie wywołała zapowiedziana przez firmę inwestycyjną Waltera, TWG Global, wymiana aktywów o wartości 6,5 mld USD, obejmująca jednostkę Delaware Life Insurance. Transakcję przedstawiono jako próbę rozwiązania problemów regulacyjnych.

Posunięcie to zwiększyło spekulacje, że Walter może potrzebować pozyskać gotówkę z innych inwestycji. Jednym z możliwych źródeł mogłaby być sprzedaż części udziałów w Carvana Co. (NYSE:CVNA). Obawy częściowo osłabły 19 sierpnia, gdy pojawiły się informacje, że pakiet Waltera w Carvanie został zastawiony w Citigroup jako zabezpieczenie. Taki zastaw może utrudniać natychmiastową sprzedaż akcji.

Carvana ma doświadczenie z problemami, ale obecne ryzyko jest inne

Carvana już wcześniej mierzyła się z trudnościami, w tym z zarzutami ze strony Gotham City Research jeszcze w styczniu, a także z innymi karami regulacyjnymi nakładanymi na spółkę w poprzednich latach. Zasadniczo radziła sobie z tymi problemami i kontynuowała działalność.

Obecna sytuacja różni się jednak od wcześniejszych. Presja nie wynika z działalności operacyjnej ani zarządzania Carvany. Jest związana wyłącznie z osobistymi i prawnymi problemami zewnętrznego akcjonariusza mniejszościowego.

Pozycjonowanie inwestorów instytucjonalnych

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Carvany wzrosła z 79 w pierwszym kwartale do 87 w drugim. Jednocześnie udział pozycji krótkich, czyli zakładów na spadek kursu, pozostaje wysoki i wynosi 9,70% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Pokazuje to, że przed wyprzedażą wywołaną sytuacją Waltera na rynku widoczna była zarówno akumulacja akcji przez instytucje, jak i wyraźna grupa inwestorów grających na spadki.

Argumenty za wzrostem kursu

Głównym problemem Carvany jest ryzyko związane z nagłówkami prasowymi, które nie dotyczy podstaw działalności spółki. Rekordowe wyniki pokazują, że podstawowy biznes funkcjonuje dobrze. Jeśli problemy prawne Waltera zostaną rozwiązane bez konieczności sprzedaży jego pakietu albo ewentualna sprzedaż będzie przeprowadzona stopniowo, a nie w formie wymuszonej likwidacji, obecny spadek może okazać się przejściową przesadną reakcją rynku.

Argumenty za dalszym spadkiem

Istnieje jednak ryzyko, że Walter będzie potrzebował płynności i sprzeda pakiet odpowiadający 8% udziałów, wart około 2 mld USD. Taka transakcja mogłaby wywołać trwałą presję na kurs niezależnie od wyników Carvany.

Wymiana aktywów Delaware Life o wartości 6,5 mld USD rodzi również pytania o skalę problemów z płynnością Waltera. Dodatkowo trwające federalne postępowanie może niespodziewanie przynieść kolejne informacje.

Wnioski

W krótkim terminie wyniki Carvany i zachowanie jej akcji są napędzane przez zupełnie różne czynniki. Wyniki spółki same w sobie przemawiają za wzrostem kursu, ale problemy prawne niezależnego akcjonariusza tworzą istotne ryzyko, na które Carvana nie ma wpływu. Inwestorzy powinni obserwować rozwój postępowania dotyczącego Waltera, szczególnie sygnały, że CVAN Holdings może chcieć sprzedać swoje udziały. Potwierdzona sprzedaż dużego pakietu prawdopodobnie obciążyłaby kurs, nawet gdyby podstawowa działalność Carvany nadal osiągała dobre wyniki.