Czy skup akcji Atlassian nadal może wspierać kurs?

Spółka wydaje obecnie na skup własnych akcji więcej, niż generuje gotówki.

Atlassian (TEAM) wydała w ciągu ostatnich 12 miesięcy 1,8 mld USD na skup własnych akcji. Inwestorzy mogą więc zasadnie pytać, czy ten program nadal stanowi wsparcie dla kursu, na które można liczyć. Według najnowszych zaraportowanych wyników gotówka stojąca za skupem nie pokrywa już jego kosztów. Nie należy zatem traktować tego poziomu wsparcia jako pewnego.

Skup akcji za 1,8 mld USD przy 1,3 mld USD wolnych przepływów pieniężnych

Wolne przepływy pieniężne, czyli środki pozostające spółce po wydatkach operacyjnych i inwestycyjnych, wyniosły w tym samym okresie 1,32 mld USD, przy przychodach z ostatnich 12 miesięcy na poziomie około 6,6 mld USD. Różnica między wydatkami na skup a wolnymi przepływami pieniężnymi odpowiadała 26,7% wartości skupu. To zbyt duża różnica, by uznać ją za nieistotną. Same wolne przepływy pieniężne stanowiły 20,1% przychodów. Nie jest to obraz słabego biznesu.

Przychody Atlassian wzrosły o 28% w czwartym kwartale roku obrotowego 2026, a przychody z chmury zwiększyły się o 31%. Z należącego do spółki narzędzia sztucznej inteligencji Rovo korzysta ponad 80% firm z indeksu Fortune 500. Klienci korzystający z Rovo zwiększają roczne powtarzalne przychody (ARR, czyli przychody wynikające z regularnie odnawianych umów) w tempie ponad dwa razy wyższym niż firmy, które nie używają tego narzędzia.

Wzrost wynikał również ze zwiększania liczby wykorzystywanych licencji w Jira i Confluence. Około dwóch trzecich użytkowników tych narzędzi to pracownicy wykonujący pracę wiedzy, a nie programiści.

Poduszka gotówkowa netto niemal zniknęła

Wydawanie na skup większych kwot, niż firma generuje w gotówce, zmniejsza jej zasoby zapisane w bilansie. W tym samym zaraportowanym kwartale poduszka gotówkowa netto Atlassian zmniejszyła się o około 87% — z mniej więcej 1,95 mld USD rok wcześniej do około 250 mln USD obecnie. Spółka nadal ma więcej gotówki niż długu, ale przewaga jest już niewielka. Bufor, który wcześniej sprawiał, że skup wyglądał na bezpiecznie finansowany z własnych środków, niemal zniknął. Tego rodzaju siła bilansu jest jednym z wymogów, jakie Trefis High Quality Portfolio stawia spółkom wchodzącym w jego skład.

Rok skupu akcji i 1,2% całkowitej stopy zwrotu

W ciągu ostatnich 12 miesięcy akcje Atlassian przyniosły całkowitą stopę zwrotu na poziomie 1,2%. To wynik o 15,9 punktu procentowego gorszy od rynku, mimo że w tym samym czasie spółka kontynuowała skup własnych akcji.

Ostatnie trzy miesiące przyniosły jednak gwałtowną zmianę. Kurs akcji wzrósł w tym okresie o 101 punktów procentowych więcej niż rynek. Obecnie znajduje się około 9% poniżej najwyższego poziomu z ostatnich 52 tygodni. Inwestor, który uznaje skup za powód utrzymywania się kursu, zakłada więc, że program będzie nadal działał mimo wydatków przekraczających środki generowane przez spółkę.

Najważniejszy jest Teamwork Graph, a nie skup akcji

Nie zmienia to oceny tego, co Atlassian faktycznie sprzedaje. Teamwork Graph — obejmujący 25 lat danych o pracy i zawierający obecnie ponad 200 mld obiektów oraz połączeń — jest tym, na co spółka wskazuje, gdy klienci przenoszą swoje narzędzia do współpracy na jedną platformę. Argument ten nie zależy od skupu akcji.

Zmienił się sposób finansowania skupu. Warto porównać jego wydatki z wolnymi przepływami pieniężnymi po publikacji wyników za pierwszy kwartał roku obrotowego 2027. Jeśli wydatki na skup ponownie znajdą się w ramach generowanych przepływów pieniężnych, będzie to oznaczało, że obecne przekroczenie wynikało z decyzji podjętej w jednym roku. Jeśli skup znów przewyższy wolne przepływy pieniężne, problem z jego finansowaniem może mieć charakter strukturalny.