Appaloosa Davida Teppera zyskuje 32% w pierwszym półroczu dzięki trafnym obstawieniom pamięci dla AI

Appaloosa Management Davida Teppera zanotowała 32% zysku brutto w pierwszym półroczu roku. Co istotne, cały ten wzrost powstał wyłącznie w drugim kwartale.

Najbardziej bezpośrednim beneficjentem tego wyniku była Micron Technology (NASDAQ: MU). Fundusz był wskazywany jako jeden z najsilniej zarabiających na spółkach związanych z boomem na inwestycje w infrastrukturę AI, który przestawił rynek układów pamięci w 2025 r. i w 2026 r.

Wśród największych zwycięzców wymieniano również Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia Holdings oraz Sandisk Corp. Wszystkie te firmy Appaloosa miała w portfelu w okresie, gdy boom na inwestycje w infrastrukturę AI mocno przestawił rynek układów pamięci.

Rdzeń wspólnego wątku inwestycyjnego dotyczył rosnącego popytu na pamięć o dużej przepustowości, czyli high-bandwidth memory (HBM), oraz na NAND flash. Oba typy pamięci są potrzebne przy budowie i rozbudowie centrów danych dla AI.

• SK Hynix stał się kluczowym dostawcą układów HBM dla Nvidia.
• Micron zwiększał własne moce produkcyjne HBM.
• Kioxia weszła na giełdę pod koniec 2024 roku.
• Sandisk powstał jako spółka wydzielona z Western Digital i uzupełnia ekspozycję na segment NAND.

Szczególnie zwraca uwagę to, w jaki sposób uzyskano taki wynik. Bloomberg wskazał, że Tepper utrzymywał średnio przez cały rok pozycję gotówkową na poziomie ok. 40%. Zwykle taki poziom środków pieniężnych istotnie ogranicza zwroty. Skoro jednak fundusz nadal wypracował 32% zysku, oznacza to, że skoncentrowane zakłady na spółki z branży pamięci generowały wyraźne ruchy na kapitale, który został faktycznie ulokowany. Podkreśla to też, jak silne były przeszacowania związane z AI w notowaniach spółek półprzewodnikowych.

Na znaczenie liczb wpływa też struktura funduszu. Według Bloomberga ok. 90% kapitału miało należeć do samego Davida Teppera, 68 i innych insiderów. Oznacza to, że cytowany wynik jest „brutto”, czyli przed opłatami, ale jednocześnie odzwierciedla realne tworzenie wartości dla osób zarządzających w firmie.

Tepper, były trader z Goldman Sachs, założył Appaloosę w 1993 roku. W 2019 roku ograniczył większość zewnętrznego kapitału, aby skupić się na posiadanym przez siebie klubie Carolina Panthers w futbolu amerykańskim, który kupił rok wcześniej.

Pierwsze półrocze wpisuje się w dłuższy okres lepszych wyników. Bloomberg podał, że w 2024 roku Appaloosa zyskała prawie 26% i od co najmniej 2021 r. co roku notowała dwucyfrowe stopy zwrotu. Jeszcze zanim ciężar inwestycji przeniósł na w dużej mierze kapitał wewnętrzny, Tepper w swojej karierze osiągał ok. 25% rocznie (po opłatach).

W przypadku Micron akcje były jedną z bardziej zmiennych „progowych” spółek w cyklu pamięci związanym z AI. Kurs silnie reagował na kolejne raporty kwartalne, gdy inwestorzy analizowali trendy cen DRAM oraz dane dotyczące alokacji HBM. Przy tak dużym skupieniu Appaloosy na tej grupie spółek z uwagą będą śledzone nadchodzące wyniki Micron oraz wszelkie prognozy dotyczące umów w zakresie podaży HBM — jako sygnał, czy teza Teppera nadal przynosi efekty w drugiej połowie roku.

Wysoki bufor gotówkowy rodzi też pytanie o to, co stoi za ostrożnością, które Bloomberg zostawia częściowo otwarte: czy chodzi o makroasekurację przed ryzykiem związanym z taryfami, możliwe osłabienie inwestycji w centra danych, czy po prostu o dyscyplinę w doborze wielkości pozycji w „zatłoczonym” handlu. Motyw AI i pamięci przyciągnął znaczące zainteresowanie instytucji, a historycznie cykle cen DRAM potrafiły wyraźnie odwracać się, gdy podaż dogania popyt.

Inwestorzy śledzący kolejne zgłoszenie 13F, które pokaże pozycje według stanu na koniec ostatniego kwartału, mogą uzyskać wyraźniejszy obraz tego, czy Tepper zmniejszał, czy zwiększał udział tych spółek w portfelu w miarę trwania hossy.

Na razie obraz jest jednoznaczny: 32% zysku brutto w sześciu miesiącach, zbudowane na skoncentrowanym założeniu, że wydatki na infrastrukturę AI utrzymają spółki pamięci w dłuższym cyklu wzrostowym, sytuują Appaloosę w gronie najlepiej radzących sobie dużych funduszy hedgingowych w tym roku.