Portfel Thiel Macro pokazuje, co ogranicza rozwój AI

Thiel Macro LLC ujawnił portfel o wartości 418,7 mln USD, obejmujący dokładnie osiem pozycji na 30 czerwca 2026 r. Siedem z nich to inwestycje związane z fizycznym ograniczeniem energetycznym, które może hamować dalszą rozbudowę infrastruktury sztucznej inteligencji. Ósmą spółką jest Amazon — firma zwiększająca popyt na energię potrzebną centrom danych.

W zaokrągleniu portfel o wartości 419 mln USD sugeruje stosunek siedmiu do jednego na korzyść tezy, że w rozwoju AI większym ograniczeniem będzie dostęp do energii niż układy scalone. Przychody Amazon Web Services wzrosły w drugim kwartale o 37%, do 42 mld USD, a inwestycja Amazona o wartości 500 mln USD w X-Energy sprawia, że koncern jest jednocześnie częścią problemu z zasilaniem AI i jednym z podmiotów próbujących go rozwiązać.

Portfel obejmuje wyłącznie długie pozycje w amerykańskich akcjach, czyli inwestycje zakładające wzrost ich wartości. Nie uwzględnia krótkiej sprzedaży, instrumentów pochodnych, prywatnych udziałów ani notowań spółek poza USA. Są to ujawnione aktywa Thiel Macro LLC, a nie prywatny majątek Petera Thiela. Dokument nie podaje powodów wyboru poszczególnych spółek.

Zgodnie z danymi 13f.info i Quiver Quantitative ujawnione pozycje przedstawiają się następująco:

• Amazon: 118,0 mln USD, czyli 28,2% portfela;
• Vista Energy: 75,9 mln USD, czyli 18,1%;
• Vistra: 59,1 mln USD, czyli 14,1%;
• American Electric Power: 42,2 mln USD, czyli 10,1%;
• DTE Energy: 40,3 mln USD, czyli 9,6%;
• FirstEnergy: 39,9 mln USD, czyli 9,5%;
• CMS Energy: 39,6 mln USD, czyli 9,4%;
• X-Energy: 3,7 mln USD, czyli 0,9%.

HedgeCo.Net potwierdził strukturę portfela obejmującą osiem spółek 19 sierpnia 2026 r.

Rynek najpierw zwrócił uwagę na Vista Energy (NYSE:VIST). Jej akcje zamknęły piątkową sesję 14 sierpnia na poziomie 68,31 USD, a w poniedziałek 17 sierpnia — na poziomie 72,16 USD. Oznaczało to zmianę między kolejnymi zamknięciami sesji o 5,64%. Wzrost szybko wyhamował. 21 sierpnia akcje zakończyły notowania na poziomie 69,58 USD, poniżej zamknięcia z 17 sierpnia. Fundusz ujawnił udział w spółce, której kurs wzrósł już o 42,99% od początku roku i o 1 568,59% w ciągu pięciu lat.

Energia, nie układy scalone, może być głównym ograniczeniem

Podczas prezentacji wyników spółek energetycznych widać konkretny mechanizm. Rozbudowa istniejących mocy wytwórczych jest tańsza i szybsza niż budowa nowych. Jednocześnie zapotrzebowanie ze strony największych dostawców usług chmurowych pojawia się wcześniej, niż można uzyskać pozwolenia na nowe elektrownie i je uruchomić.

American Electric Power (NASDAQ:AEP) poinformowała o zakontraktowanych dodatkowych obciążeniach sięgających 69 gigawatów do 2030 r. Spółka ma przy tym pięcioletni plan inwestycyjny o wartości 78 mld USD. Rozwija również projekt w Ohio o mocy 10 gigawatów, przygotowywany z SoftBankiem i agencjami federalnymi. Informacje o tym przedsięwzięciu ogłoszono około marca 2026 r.

Vistra (NYSE:VST), określona przez The Motley Fool 23 sierpnia jako „najcichszy duży zwycięzca boomu na energię dla AI”, korzysta z istniejącego portfela elektrowni, w którym dużą rolę odgrywa energetyka jądrowa, oraz z planowanej transakcji przejęcia Cogentrix. Dyrektor generalny Vistra Jim Burke opisał przedsięwzięcie Helix, realizowane z NVIDIA, KKR i Kuwait Investment Authority, jako „kompleksowe rozwiązanie od szafy serwerowej do sieci”.

FirstEnergy (NYSE:FE) podała, że prognozowane łączne zapotrzebowanie centrów danych wzrosło od pierwszego kwartału o 30%, do około 25 gigawatów. CMS Energy (NYSE:CMS) uwzględnia zapotrzebowanie centrów danych w planie inwestycyjnym dla działalności energetycznej o wartości 24 mld USD. DTE Energy (NYSE:DTE) ma podpisane umowy dotyczące 2,4 gigawata mocy. Obejmują one między innymi obiekt Oracle o mocy 1,4 gigawata oraz kontrakt z Google na 1 gigawat.

Podsumowanie wyników sektora za pierwszy kwartał 2026 r. opublikowane przez Utility Dive opisywało podział wśród spółek energetycznych w kwestii centrów danych, związany z przystępnością cen energii dla odbiorców. Napięcie to dotyczy szczególnie DTE Energy, FirstEnergy i CMS Energy. Jest to również podejście polegające na inwestowaniu w dostawców infrastruktury — takich jak dostawcy energii, chłodzenia i sieci — zamiast bezpośrednio w twórców „złota”, czyli układów scalonych.

Energetyka jądrowa i sektor wydobywczy

X-Energy (NASDAQ:XE) zakończyła pierwszą ofertę publiczną akcji na Nasdaq w kwietniu 2026 r. Spółka pozyskała około 1,1 mld USD netto. Thiel Macro ujawnił udział w firmie, która była obecna na giełdzie od około kwartału.

X-Energy ma portfel 144 reaktorów planowanych w USA i Wielkiej Brytanii. Ich łączna przewidywana moc wynosi około 11,5 gigawata elektrycznego. Portfel ten opiera się na współpracy z Dow, Amazonem i Centricą. Amazon zainwestował około 500 mln USD w rundę Series C-1 X-Energy, ogłoszoną 16 października 2024 r. Celem jest stworzenie ponad 5 gigawatów mocy z małych reaktorów modułowych do 2039 r. W portfelu znalazł się więc zarówno dostawca reaktorów, jak i jego największy ogłoszony klient.

Akcje X-Energy zamknęły sesję 21 sierpnia na poziomie 18,67 USD. To spadek względem 29,20 USD na otwarciu 24 kwietnia.

Vista Energy jest trudniejsza do jednoznacznej interpretacji. To największy niezależny operator złóż łupkowych Vaca Muerta w Argentynie. W pierwszym kwartale 2026 r. spółka wydobywała 134 700 baryłek ekwiwalentu ropy dziennie, a koszt wydobycia wynosił około 4,30 USD na baryłkę ekwiwalentu ropy.

Udział w Vista Energy był przedstawiany jako inwestycja w tradycyjny sektor ropy i gazu, związana z kontaktami Thiela z administracją Javiera Mileia. Crusoe Energy Systems ogłosiła projekt ograniczenia spalania gazu na pochodniach w Vaca Muerta, zaplanowany na 2026 r. We współpracy z lokalnym partnerem Unblock firma ma umieszczać kontenerowe centra danych przy odwiertach. Vista Energy nie ma potwierdzonego kontraktu na dostawy energii dla sektora sztucznej inteligencji.

Amazon po stronie rosnącego popytu

Amazon jest jedyną spółką w portfelu reprezentującą stronę popytową. Przychody Amazon Web Services, czyli chmurowej działalności Amazona, wyniosły w drugim kwartale 42,2 mld USD. Były o 36,7% wyższe rok do roku, co oznaczało najszybsze tempo wzrostu od 18 kwartałów. Wydatki inwestycyjne Amazona finansowane gotówką wyniosły w tym okresie 53,1 mld USD.

Jeden z analityków szacował, że łączne wydatki inwestycyjne największych dostawców usług chmurowych mogą sięgnąć 1,5–1,6 bln USD do 2027 r. Amazon sam zainwestował około 500 mln USD w X-Energy, więc jednocześnie zwiększa zapotrzebowanie na energię i uczestniczy w budowie własnego źródła zasilania.

Taki układ portfela oznacza zakład na zasoby fizyczne, których rozwój sztucznej inteligencji wymaga coraz więcej. Ostateczne znaczenie tej tezy będą kształtować postępowania dotyczące taryf, przeglądy kolejek przyłączeniowych w systemach ERCOT i PJM oraz decyzje amerykańskiej Komisji Dozoru Jądrowego (NRC) w sprawie pozwoleń na budowę, oczekiwane w ciągu kolejnych trzech kwartałów.