Wciąż kupuję AMD, bo ma przewagę w AI opartym na agentach nad Nvidią

AI oparte na agentach to systemy działające w pętli, a nie jednorazowym przebiegu na GPU. GPU wykonuje rozumowanie, potem CPU uruchamia narzędzie lub zapytanie do bazy, następuje aktualizacja pamięci kontekstowej (KV-cache) i idzie kolejny krok. W takiej pętli GPU często stoi bezczynnie, gdy hostowy CPU uruchamia sandboxowane skrypty Python, wysyła zapytania SQL i komunikuje się z istniejącymi mikroserwisami. CPU przestaje być komponentem pomocniczym i staje się aktywnym kontrolerem ruchu w serwerze. To dokładnie obciążenie, dla którego AMD oferuje rozwiązanie: EPYC jako CPU, Instinct jako akcelerator i ROCm jako oprogramowanie — zestaw potrzebny temu stosowi technologicznemu. Lisa Su powiedziała na konferencji wynikowej za Q1, że „inferencing i agentic AI napędzają rosnący popyt na wysokowydajne CPU i akceleratory.” AMD posiada franczyzę serwerowych CPU x86, czego brakuje wielu rywalom akceleratorów.

Wyniki finansowe w Q1 FY2026 pokazują skalę wzrostu. Przychody z Data Center osiągnęły 5,775 mld USD, co oznacza wzrost o 57% rok do roku. Całkowite przychody wyniosły 10,253 mld USD, wzrost o 37,85%. Przepływy pieniężne po inwestycjach (free cash flow) wyniosły 2,566 mld USD, czyli skok o 252,96%. Zarząd pokierował prognozę na Q2 w okolice 11,2 mld USD, co oznacza około 46% wzrostu, przy spodziewanym rozszerzeniu marży brutto do około 56%. Na bilansie AMD jest gotówka netto, a dług/kapitał własny wynosi 0,071, więc wygenerowane przepływy nie służą obsłudze znacznego zadłużenia.

Kontrakty z klientami potwierdzają popyt na infrastrukturę AI. OpenAI wybrało AMD do instalacji 6 gigawatów GPU. Meta podpisała umowę na do 6 gigawatów akceleratorów Instinct. Oracle buduje klaster Helios z 50 000 GPU. Nawet na forum Reddit r/stocks pojawił się post: "AMD's Anthropic and Microsoft deals reinforce that AI infrastructure spending remains strong." Te kontrakty pokazują zainteresowanie ofertą AMD dla centrów danych.

Posiadam też część akcji NVIDIA (NVDA). Jensen Huang stwierdził, że „Agentic AI nadeszło, wykonuje produktywną pracę, generuje realną wartość i szybko skaluje się w firmach i branżach.” NVIDIA raportowała w Q1 FY2027 przychody 81,615 mld USD, wzrost o 85,2%, oraz marżę brutto non-GAAP na poziomie 75,0%. NVIDIA kontroluje też warstwę połączeń (NVLink) i rozwija roadmapę dedykowanego CPU ARM (Vera Rubin).

Problemem jest baza wyceny. NVIDIA jest wyceniana na około 5,06 bln USD, podczas gdy AMD oceniono na około 888 mld USD (w innym miejscu podano 887,7 mld USD). Wskaźnik cena/wartość księgowa (P/B) NVIDII to 25,69; AMD ma P/B na poziomie 13,77 (w jednym ujęciu wspomniano także 14x). PEG AMD wynosi 1,276. Analitycy wystawili oceny: 5 ocen „zdecydowanie kupuj” (Strong Buy), 37 „kupuj” (Buy) i żadna „sprzedaj” (Sell). Dla mnie te liczby oznaczają możliwość wejścia w stos CPU+GPU, w który hyperscalery zaczynają dywersyfikować, przy mnożniku księgowym około połowy tego, co płaci rynek za NVIDIĘ.

Ryzyka istnieją. Trailing P/E AMD wynosi 182, co jest wysokie. Kontrole eksportowe USA wobec układów MI308 spowodowały już około ~800 mln USD odpisu zapasów w Q2 2025. Jednak forward P/E wynosi 76 przy prognozowanym kwartalnym wzroście zysku na poziomie 91,2%. Obecne wytyczne zarządu nie uwzględniają przychodów z MI308 w Chinach, więc potencjalne dodanie tych przychodów mogłoby skompresować mnożnik, pod warunkiem utrzymania wykonania planu.

Dodatkowy sygnał, który biorę pod uwagę, to rynek przewidywań. Polymarket wycenia prawdopodobieństwo kolejnego pozytywnego zaskoczenia wynikowego AMD na około 91,5%. Roczna stopa zwrotu dla akcji AMD w ostatnim roku wyniosła 240,18%. Kupuję dalej, ponieważ AI oparte na agentach wymaga obecności CPU i GPU pod jednym dachem, a spośród spółek notowanych w USA tylko AMD oferuje oba elementy na taką skalę.