Czy kurs Microsoftu wyprzedził korzyści z AI?

Microsoft (MSFT) stworzył jeden z najbardziej stabilnych generatorów gotówki w branży technologicznej dla przedsiębiorstw. Akcje spółki kosztują obecnie około 6% mniej niż wynosi ich maksimum z ostatnich 52 tygodni.

Dla inwestorów oceniających rozwój Microsoftu w dziedzinie sztucznej inteligencji kluczowe pytanie brzmi: czy obecna stabilizacja kursu poprzedza kolejny wzrost, czy rynek uwzględnił już przyszłe korzyści z AI? Siła długoterminowego trendu akcji Microsoftu plasuje się mniej więcej w środku zestawienia spółek notowanych w USA o kapitalizacji przekraczającej 1 mld USD. Jednocześnie niedawne odbicie kursu, które doprowadziło go w okolice 52-tygodniowego maksimum, uwypukla zasadniczy problem: czy fundamenty biznesu uzasadniają tak wysoką wycenę?

Podstawą oceny Microsoftu jest przede wszystkim tempo rozwoju działalności, a nie sama siła kursu. To rodzi pytanie, czy obecna cena zapewnia nowym inwestorom wystarczający potencjał wzrostu.

Czy Microsoft rzeczywiście przyspiesza?

Wyniki spółki uzasadniają jej mocną pozycję. Marża operacyjna Microsoftu z ostatnich 12 miesięcy, czyli część przychodów pozostająca po uwzględnieniu kosztów działalności operacyjnej, wynosi aż 47%. To znacznie więcej niż mediana dla indeksu S&P 500, która wynosi 18,5%. Nie jest to jednorazowy rezultat — średnia marża z ostatnich trzech lat również utrzymywała się na podobnie wysokim poziomie.

Także wzrost przychodów wygląda solidnie. W ciągu ostatniego roku zwiększyły się one o 17,8%, czyli ponad dwukrotnie więcej niż mediana dla spółek z indeksu S&P 500 wynosząca 8,3%.

Za tę siłę finansową odpowiadają bezpośrednio realizacja strategii w obszarze sztucznej inteligencji i chmury obliczeniowej. W ostatnim kwartale przychody z Azure oraz innych usług chmurowych wzrosły o 43%. To wyraźny sygnał, że popyt na usługi AI Microsoftu pozostaje bardzo wysoki. Zarząd potwierdził, że „popyt klientów nadal przekracza dostępną przepustowość”.

Szybko rośnie także wykorzystanie narzędzi AI. Microsoft poinformował, że ma już „ponad 30 mln płatnych licencji Microsoft 365 Copilot”.

Ile kosztuje udział w tym biznesie?

Rynek dostrzega siłę operacyjną Microsoftu i wycenia ją z premią. Wskaźnik cena/zysk (C/Z), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za jednostkę rocznego zysku spółki, wynosi dla Microsoftu 28,0. Mediana dla indeksu S&P 500 to 23,3.

Ta premia utrzymuje się mimo okresu słabszych wyników akcji względem rynku. W ciągu ostatnich 12 miesięcy kurs Microsoftu pozostawał w przybliżeniu bez zmian, podczas gdy S&P 500 zyskał 21%. Akcje spółki są także około 6% poniżej dwuletniego maksimum wynoszącego 537,65 USD. Oznacza to, że obecni kupujący nie płacą za akcje na poziomie świeżego rekordu.

Największe ryzyko wiąże się ze skalą nakładów inwestycyjnych potrzebnych do dalszej rozbudowy infrastruktury AI. Część analityków zastanawia się, czy gwałtowny wzrost wydatków kapitałowych nie zagrozi obecnej wycenie akcji. Microsoft może bowiem budować infrastrukturę z myślą o popycie, który ostatecznie się nie zmaterializuje, a rosnące koszty komponentów mogą ograniczyć rentowność.

Ryzyko zwiększa słabsza kondycja starszych segmentów działalności. Zarząd oczekuje, że przychody segmentu Windows OEM i Devices spadną w całym roku obrotowym „o kilkanaście procent”. Przychody z gier Xbox zmniejszyły się ostatnio o 10%.

Inwestorzy, którzy chcą mieć szerszą ekspozycję na sektor technologiczny bez koncentrowania ryzyka związanego z realizacją strategii jednej spółki, mogą rozważyć fundusz ETF VGT.

Jaka liczba pokaże, że silnik biznesu nadal pracuje?

Dalsza ocena Microsoftu zależy przede wszystkim od utrzymania wysokiego tempa wzrostu platformy chmurowej. To właśnie w tym obszarze inwestycje w sztuczną inteligencję mają przynieść największe korzyści. Azure może być także wystarczająco silnym segmentem, aby zrównoważyć słabsze wyniki pozostałych części biznesu. Zarząd przedstawił konkretne oczekiwania dotyczące bieżącego kwartału.

Najważniejszą liczbą będzie prognoza dotycząca Azure na bieżący kwartał. Microsoft oczekuje, że w pierwszym kwartale roku obrotowego 2027 przychody Azure wzrosną o około 45% przy stałych kursach walutowych. Osiągnięcie tego celu lub przekroczenie go byłoby najwyraźniejszym sygnałem, że silnik AI nie tylko nadal działa, ale także przyspiesza. To z kolei mogłoby uzasadnić wysoką cenę, którą inwestorzy płacą za akcje Microsoftu.

Dynamika jest lepszym sługą niż panem

Kupowanie akcji, których kurs rośnie, działa do momentu, gdy w którymś kwartale przestaje działać. Najbardziej cierpią inwestorzy, którzy pozwalają, aby jedna udana inwestycja zdominowała cały ich portfel.

Portfel Trefis High Quality (HQ) pomaga zachować dyscyplinę: obejmuje około 30 wysokiej jakości spółek z różnych branż, wybranych na podstawie fundamentów napędzających trwałe wzrosty i równoważonych zgodnie z zasadami, a nie pod wpływem emocji. W przeszłości osiągał wyniki lepsze od benchmarku obejmującego trzy główne indeksy — S&P 500, S&P Mid-cap i Russell 2000. Inwestorzy mogą korzystać z potencjału spółek, w które wierzą, jednocześnie opierając portfel na bazie, która nie zależy od żadnej pojedynczej firmy.