Anthropic zabezpiecza infrastrukturę przed debiutem giełdowym

Anthropic zawarł jedną z największych umów infrastrukturalnych w historii sztucznej inteligencji. Spółka wyda około 45 mld USD na wynajem mocy obliczeniowej od Nscale, brytyjskiej firmy specjalizującej się w infrastrukturze dla AI. Moment zawarcia umowy nie jest przypadkowy, ponieważ Anthropic przygotowuje się do wejścia na giełdę.

Umowa obowiązuje przez sześć lat i obejmuje około 460 megawatów mocy w głównym kompleksie centrów danych Nscale w Wirginii Zachodniej.

Anthropic pozostaje prywatną spółką, ale może już wkrótce wejść na giełdę. W czerwcu złożył poufny wniosek dotyczący pierwszej oferty publicznej akcji (IPO) w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), a także rozpoczął spotkania z potencjalnymi inwestorami.

Rynek spodziewa się, że debiut może nastąpić w październiku, przy wycenie wynoszącej co najmniej 2 bln USD. Taki debiut byłby największym IPO w historii.

Jednym z najważniejszych pytań, przed którymi stanie Anthropic podczas rozmów z Wall Street, będzie to, czy spółka może nadal szybko rosnąć bez wyczerpania zapasów układów scalonych i energii potrzebnych do działania jej modeli Claude. Umowa z Nscale ma odpowiedzieć na to pytanie, zanim jeszcze padnie ono ze strony inwestorów.

Sposób, w jaki Anthropic buduje swoją infrastrukturę obliczeniową, będzie ważnym elementem przekazu kierowanego do potencjalnych inwestorów giełdowych.

### Co zapewniają 460 megawatów i układy Vera Rubin

Skala kontraktu wynika między innymi z zastosowanego sprzętu. Centrum danych w Wirginii Zachodniej będzie korzystać z układów Nvidia Vera Rubin nowej generacji. Mają one zacząć działać pod koniec 2027 roku.

Vera Rubin to najnowszy system Nvidii. Łączy sześć różnych układów pracujących razem na granicy możliwości współczesnego projektowania chipów.

Moc na poziomie 460 megawatów wystarczyłaby jednocześnie do zasilenia około 345 tys. amerykańskich gospodarstw domowych. Pokazuje to, jak dużych zasobów wymaga obecnie szkolenie nowoczesnych modeli AI.

Najważniejsze warunki umowy Anthropic i Nscale:

• Łączna wartość: około 45 mld USD w ciągu sześciu lat, czyli średnio około 7,5 mld USD rocznie.
• Moc: około 460 megawatów.
• Lokalizacja: kampus Monarch należący do Nscale w Wirginii Zachodniej.
• Sprzęt: systemy Nvidia Vera Rubin, które mają zostać uruchomione pod koniec 2027 roku.

### Jak umowa wpisuje się w większe wydatki Anthropic

Umowa z Nscale nie jest jednorazowym posunięciem. Spółka zawiera kolejne duże kontrakty, aby zagwarantować sobie dostęp do mocy obliczeniowej.

Na początku tego miesiąca podpisała z firmą Volta sześcioletnią umowę o wartości 10 mld USD dotyczącą centrum danych w Norwegii. W lipcu zawarła także umowę z AMD o wartości 5 mld USD, związaną z mocą obliczeniową. W maju podpisała natomiast dużą umowę ze SpaceX, która ma zapewniać około 1,25 mld USD mocy obliczeniowej miesięcznie.

Powodem tak intensywnych inwestycji jest rosnący popyt na Claude. Anthropic przyznał wcześniej w tym roku, że duże zainteresowanie usługą przeciążyło istniejące systemy i powodowało problemy z niezawodnością w godzinach szczytu.

Spółka rozkłada obciążenia między układy Nvidia, procesory AWS Trainium oraz procesory Google. Dzięki temu nie jest uzależniona od jednego dostawcy sprzętu.

### Co liczby mówią o wzroście Anthropic

Anthropic po raz pierwszy wyprzedził OpenAI pod względem kwartalnych przychodów. W drugim kwartale przychody spółki wyniosły 11,6 mld USD, czyli ponad dwa razy więcej niż w pierwszym kwartale.

Roczny wskaźnik przychodów, czyli tempo przychodów z ostatniego okresu przeliczone na pełny rok, wzrósł z około 9 mld USD pod koniec 2025 roku do ponad 47 mld USD w maju i blisko 65 mld USD w lipcu.

Przekaz kierowany do inwestorów opiera się także na znacznie większej liczbie. Anthropic przygotowuje się do przedstawienia potencjalnym inwestorom szacunku, według którego jego całkowity rynek docelowy przekracza 30 bln USD. Wyliczenie obejmuje pełny zakres prac, które modele AI mogłyby wykonywać w różnych branżach.

Ta prognoza spotkała się ze sceptycyzmem. Aswath Damodaran, profesor finansów na New York University, znany z wieloletnich analiz wartości przedsiębiorstw, ocenił podobne oszacowanie rynku AI przedstawione przez SpaceX jako „zbliżające się do końca tego, co można uznać za prawdopodobne, i wykraczające poza tę granicę”.

### Ryzyka, które inwestorzy powinni rozważyć przed IPO

Po pierwsze, ważny jest termin realizacji. Centrum danych w Wirginii Zachodniej nie będzie gotowe do końca 2027 roku. Umowa jest więc długoterminowym zabezpieczeniem, a nie rozwiązaniem obecnych problemów z dostępnością mocy. Do tego czasu Anthropic musi korzystać z istniejących porozumień z Amazonem, Google i SpaceX.

Po drugie, ważna będzie rentowność. Zobowiązanie wobec Nscale o wartości 45 mld USD zwiększa już bardzo wysokie koszty spółki. Inwestorzy będą chcieli sprawdzić, czy wzrost przychodów może w dłuższym okresie przewyższyć te wydatki, a nie tylko poprawiać wyniki przez jeden lub dwa kwartały.

Po trzecie, niepewna pozostaje sama wycena. Ostatnia prywatna emisja Anthropic w maju wyceniała spółkę na 965 mld USD. Debiut przy wycenie 2 bln USD oznaczałby więc niemal podwojenie wartości w ciągu kilku miesięcy.

### Co to oznacza dla inwestorów

Inwestorzy nie mogą jeszcze kupić akcji Anthropic, ale mogą się przygotować. Jeśli IPO dojdzie do skutku jesienią, zapowiedzi spółki należy analizować ostrożnie. Twierdzenie o rynku o wartości 30 bln USD jest prognozą, a nie gwarancją. Własna prognoza Anthropic zakłada, że przychody w 2028 roku wyniosą od 190 do 200 mld USD, co odpowiadałoby mniej niż 1% tego rynku.

Po opublikowaniu dokumentów dotyczących IPO warto obserwować trzy kwestie:

• czy przychody nadal będą się podwajać;
• czy zysk skorygowany utrzyma się po przedstawieniu zbadanych sprawozdań finansowych;
• czy zabezpieczone moce obliczeniowe przełożą się na stabilne działanie usług, zamiast powodować kolejne przeciążenia.

Umowa z Nscale pokazuje, że Anthropic potrafi zabezpieczyć dostęp do energii i układów potrzebnych do rozwoju AI. O tym, czy wycena na poziomie 2 bln USD będzie uzasadniona, zdecyduje jednak zdolność do zamiany tej infrastruktury w trwały zysk.

Inwestorzy nie muszą czekać na IPO, aby uzyskać ekspozycję na ten trend. Każda z opisanych umów opiera się na sprzęcie Nvidii, a konkurenci, tacy jak AMD, walczą o udział w tym rynku. Dzięki temu spółki związane z infrastrukturą AI pozostają w centrum uwagi przed potencjalnym debiutem Anthropic.