AMD kontra NVIDIA: czy AMD wreszcie dogania rywala w AI?

AMD i NVIDIA przedstawiły wyniki, które na nowo określają układ sił na rynku sprzętu do sztucznej inteligencji. AMD osiągnęło rekordowe przychody w wysokości 11,54 mld USD, a przychody segmentu centrów danych wzrosły ponad dwukrotnie. NVIDIA odnotowała kwartalne przychody na poziomie 82 mld USD i dostarcza układy Blackwell wszystkim głównym dostawcom usług chmurowych.

Kluczowe pytanie brzmi, czy AMD rzeczywiście zaczyna doganiać konkurenta, czy też Jensen Huang ponownie zwiększył przewagę NVIDIA.

AMD rozwija Helios, a NVIDIA zwiększa skalę produkcji Blackwell

Wyniki AMD napędzały przychody z centrów danych w wysokości 6,72 mld USD. Oznacza to wzrost o 107% rok do roku. Segment odpowiada już za 58% całkowitych przychodów spółki. Przychody z serwerowych układów EPYC wzrosły o ponad 70% rok do roku, a sprzedaż układów Instinct zwiększyła się ponad dwukrotnie.

Lisa Su zwróciła uwagę na Helios, czyli nowy system serwerowy łączący układy EPYC Venice, procesory graficzne MI450 i rozwiązania sieciowe Pensando. Popyt ze strony klientów określiła jako „bardzo silny i zgodny z trendem wyprzedzającym nasze początkowe prognozy”. Anthropic zobowiązał się do wykorzystania maksymalnie 2 gigawatów układów graficznych z serii MI450 w systemach Helios. Realizacja pierwszego gigawata ma rozpocząć się w 2027 roku.

NVIDIA działa na znacznie większą skalę. Przychody z centrów danych wzrosły o 92%, do 75 mld USD. Przychody z samej infrastruktury sieciowej niemal potroiły się rok do roku.

Jensen Huang powiedział inwestorom, że NVIDIA spodziewa się 1 bln USD przychodów z układów Blackwell i Rubin w okresie od 2025 do końca 2027 roku. Dodał, że spółka „bardzo, bardzo szybko zwiększa udział w rynku obliczeń inferencyjnych”, czyli uruchamiania gotowych modeli AI i generowania przez nie odpowiedzi.

NVIDIA odnowiła również program skupu akcji własnych, zwiększając go o 80 mld USD. Dywidenda wzrosła do 0,25 USD na akcję.

Najważniejsze dane przedstawiają się następująco:

• Przychody z centrów danych AMD wyniosły 6,72 mld USD, co oznacza wzrost o 107% rok do roku. W przypadku NVIDIA było to 75 mld USD i wzrost o 92%.
• Marża brutto bez uwzględnienia wybranych pozycji wyniosła 56% w AMD i 75% w NVIDIA. Marża brutto pokazuje, jaka część przychodów pozostaje po odjęciu bezpośrednich kosztów wytworzenia produktów.
• AMD prognozuje na kolejny kwartał około 13 mld USD przychodów, czyli wzrost o 41%. NVIDIA oczekuje 91 mld USD, z odchyleniem wynoszącym plus lub minus 2%.

AMD chce być drugim dostawcą, NVIDIA oferuje cały ekosystem

AMD zakłada, że dla wielkich dostawców chmury możliwość korzystania z drugiego dostawcy obliczeń AI na skalę gigawatów będzie warta wiele miliardów dolarów. Taka strategia ogranicza ryzyko uzależnienia od jednego producenta.

Oprogramowanie Rackham obsługuje obecnie ponad 3 mln modeli bez konieczności dodatkowej konfiguracji. Liczba wkładów do projektu open source, czyli oprogramowania rozwijanego publicznie przez społeczność, wzrosła ponad dziesięciokrotnie w ciągu ostatniego roku. To wyraźny postęp w rywalizacji z platformą CUDA firmy NVIDIA, ale AMD nadal nie osiągnęło pełnej porównywalności.

NVIDIA stawia na integrację całego rozwiązania. Produkcja układów Vera Rubin rozpocznie się w III kwartale. Jensen Huang twierdzi, że mogą one zapewnić nawet 35 razy większą przepustowość obliczeń inferencyjnych niż Blackwell. Samodzielne procesory Vera mają dodatkowo otworzyć potencjalny rynek o wartości 200 mld USD, niezależnie od rynku układów GPU.

Przewaga NVIDIA wykracza poza same układy scalone. Spółka łączy w jednym rozwiązaniu technologie NVLink, Spectrum-X, InfiniBand i CUDA.

Infrastruktura obliczeniowa o skali gigawatów wymaga również dostaw energii, chłodzenia i połączeń sieciowych. To tworzy popyt na produkty i usługi dostawców infrastruktury AI, którzy nie produkują samych procesorów.

Na co zwrócić uwagę w III i IV kwartale

W przypadku AMD kluczowe będą uzyski produkcyjne systemu Helios oraz tempo, w jakim pierwszy gigawat zamówiony przez Anthropic przełoży się na przychody. AMD prognozuje na III kwartał około 13 mld USD przychodów. Zarząd oczekuje również, że w 2027 roku przychody z centrów danych wzrosną ponad dwukrotnie rok do roku.

W przypadku NVIDIA istotna będzie zdolność do utrzymania marży brutto na poziomie 75%, podczas gdy chińskie zapotrzebowanie na moc obliczeniową nadal pozostaje wyłączone z prognoz spółki.

AMD oferuje większy potencjał, NVIDIA pozostaje bardziej defensywna

Pod względem fundamentów NVIDIA nadal wyróżnia się wyższą jakością biznesu. Wskaźnik ceny do zysku (P/E), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za każdą jednostkę rocznego zysku spółki, wynosi 34. Marża operacyjna sięga 65,6%. Połączenie takiej marży z tą skalą działalności jest rzadkością. Układy Rubin mogą zapewnić NVIDIA kolejną przełomową przewagę technologiczną.

AMD to bardziej ryzykowny sposób inwestowania w rozwój rynku AI, z większą wrażliwością na wahania kursu. Akcje spółki wzrosły już o 180,05% w ciągu ostatniego roku. Wskaźnik prognozowanej ceny do zysku wynosi 68, co oznacza, że obecna wycena uwzględnia znaczny sukces systemu Helios. Jeśli produkcja i dostawy MI450 będą przebiegać sprawnie do 2027 roku, AMD może nadal zyskiwać.

Jeśli uzyski produkcyjne okażą się słabsze lub polityka dotycząca sprzedaży do Chin zostanie dodatkowo zaostrzona, bardziej defensywną ekspozycję może zapewnić platforma NVIDIA, która według Jensena Huanga „obsługuje każdy najbardziej zaawansowany model AI”.

Neutralny i ostrożny ton dyskusji o AMD na Reddicie znajduje odzwierciedlenie w wynikach sentymentu wynoszących 45, 47, 48, 48 i 50 punktów. Sugeruje to, że nie jestem jedyną osobą zachowującą ostrożność.