Dług Amazona niemal podwoił się do 128,9 mld USD. Jassy broni wydatków 220 mld USD

Prezes Amazona Andy Jassy przedstawił inwestorom 30 lipca rzadko spotykanie bezpośrednie wyjaśnienie. Powiedział, że nakłady na centra danych są ponoszone około dwóch lat przed uruchomieniem serwerów i rozpoczęciem zarabiania na tych inwestycjach. Oznacza to, że gdy Amazon buduje centrum danych, pieniądze są wydawane dwa lata przed pojawieniem się jakichkolwiek przychodów.

Amazon intensywnie rozbudowuje infrastrukturę. W samym drugim kwartale spółka przeznaczyła 53,1 mld USD na inwestycje kapitałowe. Jassy poinformował, że w całym roku wydatki te wyniosą około 220 mld USD, w porównaniu z wcześniejszą prognozą na poziomie około 200 mld USD. Za podwyższeniem prognozy stoją wyższe ceny pamięci komputerowych.

Amazon jest jedną z pięciu największych spółek w indeksie S&P 500. Oznacza to, że inwestorzy mogą mieć jego akcje także pośrednio, na przykład przez fundusz z datą docelową w ramach planu emerytalnego 401(k). Taki fundusz automatycznie dobiera aktywa i zmienia ich udział wraz ze zbliżaniem się terminu emerytury.

Najnowszy raport Vanguard „How America Saves”, obejmujący prawie pięć milionów pracowników, wykazał, że 61% uczestników trzyma cały kapitał w jednym funduszu z datą docelową. Jest to rozwiązanie typu „wszystko w jednym”, które stanowi 98% funduszy przypisywanych automatycznie w ramach planów emerytalnych.

Takie fundusze posiadają setki amerykańskich akcji, a Amazon należy do ich pięciu największych składników. Jeśli więc w takim funduszu znajdują się środki z twojego planu 401(k), część tych wydatków jest finansowana z twoich pieniędzy — na centra danych, których budowa trwa dwa lata, zanim zaczną przynosić przychody.

### Skąd wziął się rekordowy zysk Amazona

Amazon odnotował w kwartale zakończonym 30 czerwca 200,6 mld USD przychodów ze sprzedaży, czyli o 20% więcej niż rok wcześniej. Zysk operacyjny wyniósł 27,5 mld USD, wobec 19,2 mld USD rok wcześniej. Przychody AWS, czyli działu chmurowego Amazona, wzrosły o 37%, do 42,2 mld USD. Spółka określiła to jako „najszybszy wzrost w ciągu 18 kwartałów”.

Jedna kwestia zawyżyła jednak te wyniki. Zysk netto wyniósł 62,6 mld USD, z czego 53,4 mld USD stanowił zysk niezwiązany z działalnością operacyjną. Amazon podał, że pochodził on głównie z inwestycji w Anthropic, firmę rozwijającą sztuczną inteligencję. Amazon nie sprzedał tego udziału, dlatego wspomniany zysk nie oznacza pieniędzy, które spółka może obecnie wydać.

Jassy poinformował również, że portfel zamówień AWS osiągnął wartość 496 mld USD. Chodzi o usługi zakontraktowane przez klientów, których realizacja jeszcze się nie rozpoczęła.

31 lipca kurs akcji Amazona wzrósł o około 15%.

### Wolne przepływy pieniężne spadły poniżej zera

Wolne przepływy pieniężne to środki, które pozostają spółce po pokryciu kosztów działalności i inwestycji kapitałowych. Można je przeznaczyć na spłatę długu, wypłatę dywidend albo skup akcji własnych.

Wolne przepływy pieniężne Amazona zmniejszały się przez sześć kolejnych kwartałów. W ujęciu za ostatnie 12 miesięcy spadły z 25,9 mld USD na początku 2025 roku do ujemnych przepływów w wysokości 7,6 mld USD w okresie zakończonym 30 czerwca. W tym czasie Amazon wydał na nieruchomości, maszyny i wyposażenie o 66,1 mld USD więcej niż rok wcześniej. Spółka wyjaśniła, że wzrost wydatków wynika przede wszystkim z inwestycji w sztuczną inteligencję.

Rosnące wydatki są finansowane pożyczonymi pieniędzmi. Długoterminowe zadłużenie Amazona niemal podwoiło się w ciągu sześciu miesięcy: z 65,6 mld USD na koniec grudnia do 128,9 mld USD 30 czerwca. Koszty odsetek w kwartale wzrosły ponad dwukrotnie rok do roku, do 1,3 mld USD.

Amazon nigdy nie wypłacał dywidendy, więc nie ma tu zagrożenia dla takich wypłat. Koszt zadłużenia jest widoczny w odsetkach oraz w długu, który spółka będzie musiała spłacić w przyszłości.

Jassy uważa, że wyliczenia się zgadzają. „Przy tym poziomie wydatków i wyższym mamy jasną perspektywę osiągnięcia silnych zwrotów finansowych” – powiedział analitykom. Serwery osiągają próg rentowności po „nieco mniej niż trzech latach”, a centra danych działają przez co najmniej 30 lat. Oznacza to, że początkowy koszt budowy jest ponoszony raz.

AWS już teraz pozostaje rentowny. Segment wypracował 16,6 mld USD zysku operacyjnego przy marży operacyjnej na poziomie 39%, w porównaniu z 33% rok wcześniej. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej całego Amazona wzrosły o 33%, do 161,4 mld USD.

### Wyższe ceny pamięci wpływają także na elektronikę

Za niedobór układów pamięci płacisz również przy zakupie elektroniki.

Apple podniosło w czerwcu ceny komputerów Mac i tabletów iPad. 30 lipca spółka ostrzegła, że rosnące koszty pamięci będą obniżać jej marże. Prezes Apple Tim Cook powiedział, że firma „niechętnie podniosła ceny” z powodu tego, co określił jako „stuletnią powódź na rynku cen pamięci”, i spodziewa się jeszcze wyższych kosztów w tym kwartale.

### Co powinieneś zrobić?

Dla większości osób prawdopodobnie nic w tej chwili. Sprzedaż udziałów w szerokim funduszu indeksowym po jednym kwartale wysokich wydatków oznaczałaby zakład przeciwko spółce, która zwiększyła przychody o 20% w ciągu roku.

Warto jednak wiedzieć, jakie aktywa się posiada. Amazon określa Anthropic i OpenAI jako „dwa wiodące laboratoria sztucznej inteligencji na świecie” i twierdzi, że obie firmy zobowiązały się przez lata kupować jego układy scalone. To właśnie wzrost wyceny Anthropic odpowiadał za większość zysku Amazona w tym kwartale. Żadna z tych firm nie poinformowała, że będzie w stanie pokryć wspomniane zobowiązania wyłącznie z przychodów.

Amazon nie odpowiedział od razu na prośbę o komentarz.