Czy Alphabet wyznaczy ton wyników Magnificent Seven?

Dziś Alphabet (GOOGL) ogłasza wyniki kwartalne. Rynek spodziewa się 101,28 mld USD przychodów, co oznacza wzrost o 23,9% w skali roku, oraz zysku na akcję na poziomie 2,87 USD, czyli o 24,2% więcej niż rok wcześniej.

W zeszłym roku Alphabet zanotował przełom dzięki pionowo zintegrowanemu ekosystemowi sprzętu, oprogramowania i dużych modeli językowych, które przyspieszyły rozwój Gemini. Postęp ten szedł w parze z gwałtownym wzrostem działalności chmurowej Google Cloud.

W tym roku tempo rozwoju modeli wydaje się jednak nieco osłabione. Alphabet traci część przewagi w rozwoju modeli w porównaniu z liderami branży, zwłaszcza Anthropic i OpenAI. Mimo to podstawowy biznes firmy pozostaje silny. Wyszukiwarka, YouTube i Google Cloud wykazują przyspieszający wzrost, co wzmacnia trwałość głównych źródeł przychodów Alphabet.

W gronie Magnificent Seven GOOGL plasuje się w tym roku mniej więcej w środku stawki i nieco przewyższa S&P 500 pod względem wzrostu kursu. Wyłączam Teslę z tego porównania — uważam, że jej profil fundamentalny różni się od pozostałych sześciu spółek. Pozostałe sześć firm łączy atrakcyjna ekonomika, solidne prognozy wzrostu, długoterminowe trendy sprzyjające biznesowi, rozsądne wyceny i trwałe przewagi konkurencyjne. Tesla natomiast osiąga umiarkowany wzrost, jest wyceniana wyjątkowo wysoko i działa w bardzo konkurencyjnej branży.

Wydajność poszczególnych spółek z Magnificent Seven w tym roku była bardzo zróżnicowana. Każda firma napotkała inne wyzwania i szanse, co przełożyło się na rozbieżne wyniki rynkowe.

Apple (AAPL) wyróżnia się w tym roku. Obawy o nadmierne wydatki hyperscalerów sprawiły, że Apple zyskał przewagę dzięki relatywnie niskim nakładom na centra danych. Firma kontroluje jedno z najcenniejszych miejsc cyfrowych, będące głównym wejściem konsumentów do wiodących modeli i aplikacji AI. To unikalne położenie przyciągnęło w tym roku znaczące zainteresowanie inwestorów.

Apple jest wyceniane na 37,4x prognozowanych zysków. Sprzedaż ma rosnąć o 15,1% w tym roku i o 8,2% w kolejnym, a długoterminowy wzrost zysków szacuje się na 13,2% rocznie.

NVIDIA (NVDA) pozostaje filarem boomu AI. Jej procesory graficzne (GPU) tworzą kluczową infrastrukturę obliczeniową dla rozwijanych modeli AI. NVIDIA korzysta też z modelu biznesowego wymagającego relatywnie niskiego kapitału operacyjnego — projektuje układy, a produkcję zleca zewnętrznym fabrykom półprzewodników.

Akcje są wyceniane na 22,8x prognozowanych zysków. Przychody mają wzrosnąć o 79,6% w tym roku i o 39,7% w następnym, a zyski oczekuje się, że będą rosnąć średnio o 58,3% rocznie w ciągu najbliższych 3–5 lat.

Amazon (AMZN) prowadzi w grupie pod względem nakładów inwestycyjnych, z planowanymi wydatkami około 200 mld USD w tym roku, z dużą częścią przeznaczoną na rozbudowę infrastruktury centrów danych. Amazon Web Services (AWS) przyspiesza wraz ze wzrostem wykorzystania AI, a firma rozwija też biznes własnych układów scalonych, aby wspierać zarówno działalność wewnętrzną, jak i klientów zewnętrznych.

Mimo ogromnych inwestycji Amazon w ostatnim roku pozostawał częściowo poza centralną częścią dyskusji o AI. Spółka jest wyceniana na 27,7x prognozowanych zysków. Sprzedaż ma rosnąć o 15,3% w tym roku i o 13,1% w kolejnym, a długoterminowy wzrost zysków prognozuje się na 17,3% rocznie.

Meta Platforms (META) przeszła bardziej burzliwą ścieżkę. Firma agresywnie zaangażowała się w nowe priorytety strategiczne, wydając miliardy na przejęcia, wysokie pakiety wynagrodzeń dla kluczowych badaczy AI oraz znaczącą rozbudowę centrów danych. Meta plasuje się na drugim miejscu wśród hyperscalerów pod względem wydatków inwestycyjnych, z szacunkowym planem na poziomie 125–145 mld USD w tym roku.

Wysiłki Meta w obszarze zaawansowanych modeli językowych przyniosły mieszane rezultaty. Choć jej technologia modeli jest mniej wyróżniająca się, ogromna rozbudowa infrastruktury otwiera nową możliwość biznesową. Meta zaczęła sprzedawać dostęp do swoich centrów danych poprzez usługę Meta Compute, co może stać się nowym źródłem przychodów poza reklamami. Kluczowa będzie realizacja tego planu. Meta jest wyceniana na 19,5x prognozowanych zysków. Sprzedaż ma rosnąć o 26% w tym roku i o 20% w kolejnym, a długoterminowy wzrost zysków prognozuje się na 20,1% rocznie.

Microsoft (MSFT) wypada w tej grupie jako spółka pozostająca w tyle. Pomimo partnerstwa z OpenAI i rozległego portfolio oprogramowania produktywnego, Microsoft ma trudności z przełożeniem wczesnej przewagi AI na masowe przyjęcie produktów i efekty monetyzacyjne. Spółka została też dotknięta szerszą przeceną sektora oprogramowania, wynikającą z obaw, że generatywne AI może podważać istniejące modele biznesowe w tej branży.

Microsoft jest wyceniany na 20,6x prognozowanych zysków. Sprzedaż ma wzrosnąć o 16,9% w tym roku i o 15,9% w następnym, a długoterminowy wzrost zysków prognozuje się na 16,9% rocznie.

Ogólnie rzecz biorąc, Magnificent Seven w tym roku pozostawały w tyle za najsilniejszymi segmentami rynku AI, zwłaszcza za spółkami półprzewodnikowymi i firmami infrastrukturalnymi. To wąskie przywództwo rynku uległo jednak ostatnio korektom, co sprawia, że liderzy z grupy zaczynają wyglądać atrakcyjniej: oferują rozsądne wyceny, silny wzrost zysków i pozycje przywódcze w kluczowych obszarach gospodarki cyfrowej.

Głównym czynnikiem będzie sentyment inwestorów wobec wydatków na infrastrukturę AI. Rynek coraz częściej zastanawia się, czy hyperscalerzy wygenerują wystarczające zwroty z ogromnych sum przeznaczanych na centra danych, chipy i rozwój modeli. Dopóki te obawy pozostaną w miarę kontrolowane, grupa może mieć przed sobą lepsze wyniki do końca roku.

Same raporty kwartalne często mniej zaskakują niż reakcje rynku. Spółki zazwyczaj starannie zarządzają oczekiwaniami i wydają konserwatywne prognozy, choć niespodzianki są możliwe. Jeśli żadna z firm nie przedstawi wyjątkowo zaskakującego raportu, znaczenie mogą mieć bardziej ogólne wnioski rynku dotyczące wydatków na AI, sposobów monetyzacji i zwrotów z inwestycji niż wyniki pojedynczego kwartału.