Akcje największych firm technologicznych wracają do gry, gdy słabną obawy o AI

Największe firmy technologiczne na świecie ponownie nadają ton giełdowym wzrostom. Jeszcze niedawno inwestorzy obawiali się, że ich bardzo wysokie wydatki na sztuczną inteligencję ograniczą zyski i przepływy pieniężne. Teraz nastroje wyraźnie się poprawiły.

Impulsem były wyniki Microsoftu i Amazonu opublikowane w ubiegłym tygodniu. Obie spółki, które do niedawna należały do najsłabszych firm w grupie Big Tech, pokazały przyspieszenie wzrostu przychodów związanych ze sztuczną inteligencją.

Microsoft przedstawił wyniki po zamknięciu sesji 29 lipca. Następnego dnia jego akcje podrożały o 16%. Amazon opublikował wyniki 30 lipca, a podczas kolejnej sesji jego akcje zyskały 15%. W ciągu sześciu sesji od 29 lipca kurs Microsoftu wzrósł o 28%, a Amazonu o 20%. Łączna wartość rynkowa obu spółek zwiększyła się o 1,3 bln USD.

– To szalone czasy. Rynki są bardzo nerwowe zarówno podczas wzrostów, jak i spadków. Ceny poruszają się szybko i czasami przekraczają poziomy uzasadnione sytuacją – powiedział Arup Datta, zarządzający portfelem w Mackenzie Investments, które posiada akcje obu firm.

Skala zmiany nastrojów jest szczególnie widoczna w przypadku Microsoftu. Przed publikacją wyników kurs spółki tracił w tym roku 19% i miał największy ujemny wpływ na indeks S&P 500, czyli szeroki indeks amerykańskiego rynku akcji. Obecnie akcje Microsoftu są już 3,4% wyżej niż na początku roku i należą do 20 walorów, które najmocniej przyczyniły się do wzrostu indeksu. S&P 500 ustanowił w tym tygodniu nowy rekord wszech czasów, a dużą rolę odegrał w tym właśnie Microsoft.

Amazon przez większą część roku pozostawał w tyle za indeksem S&P 500. Teraz jego akcje zyskują 18% w 2026 roku, a spółka jest piątym największym źródłem wzrostu indeksu pod względem wpływu na jego wartość.

Dwa tygodnie temu dobre wyniki segmentu chmurowego Alphabetu zostały przyćmione przez zapowiedź wyższych wydatków inwestycyjnych i znikający wolny przepływ pieniężny, czyli środki pozostające spółce po finansowaniu bieżącej działalności i inwestycji. Następnego dnia akcje Alphabetu spadły o 7,1%. Później kurs odbił do najwyższego poziomu od czerwca. W tym tygodniu akcje ponownie zaczęły spadać po doniesieniach o odejściu kolejnych doświadczonych specjalistów od AI, co odnowiło obawy o odpływ talentów z firmy macierzystej Google.

– Coraz więcej inwestorów akceptuje fakt, że te firmy wiedzą, co robią. Microsoft i Alphabet mogą po raz pierwszy od wielu lat notować ujemne przepływy pieniężne z powodu inwestycji, ale oczekiwany zwrot z tych wydatków w pełni to uzasadnia – powiedział Tom Plumb, prezes i zarządzający portfelem w Wisconsin Capital Management, które posiada akcje Microsoftu, Amazonu i Alphabetu.

Na poprawę nastrojów wpłynęła także lepsza sytuacja makroekonomiczna. Optymizm związany z możliwością ponownego otwarcia cieśniny Ormuz spowodował spadek cen ropy. W czwartek ta tendencja się odwróciła, gdy Iran poinformował o osiągnięciu z Omanem wstępnego porozumienia w sprawie otwarcia cieśniny. Porozumienie nie obejmowałoby jednak statków ze Stanów Zjednoczonych i Izraela. Ceny ropy wzrosły, a indeks S&P 500 spadł poniżej poziomu zamknięcia z poprzedniej sesji.

Ważnym czynnikiem była także wcześniejsza niechęć inwestorów do wydatków na AI. W niektórych z najbardziej rentownych firm na świecie pochłaniają one wolne przepływy pieniężne i zmieniają modele biznesowe. Presję zwiększyła wymuszona sprzedaż akcji związanych ze sztuczną inteligencją przez mocno zadłużony fundusz Situational Awareness Leopolda Aschenbrennera. W efekcie technologiczny indeks Nasdaq 100 spadł o 11% od czerwcowego szczytu do 29 lipca, tworząc warunki do odbicia.

– Sprawa funduszu Situational Awareness była oczywiście krótkoterminowym wydarzeniem, które oczyściło rynek ze słabych pozycji. Drugim katalizatorem były wyniki Microsoftu i Amazonu. Najważniejsze było to, że wzrost przychodów z chmury spełnił oczekiwania – powiedział Michael O’Rourke, główny strateg rynkowy Jonestrading.

Wyniki pokazały, że wysokie wydatki szybko nie znikną. Jednocześnie ujawniły, że nakłady te przekładają się na wyższy od oczekiwań wzrost przychodów w biznesach chmurowych.

Sprzedaż usług chmurowych Azure Microsoftu wzrosła w czwartym kwartale roku fiskalnego o 43%. Było to najszybsze tempo wzrostu od początku 2022 roku. Z kolei Amazon Web Services, czyli segment chmurowy Amazonu, zwiększył przychody w drugim kwartale o 37%. Był to już piąty z rzędu kwartał, w którym tempo wzrostu sprzedaży przyspieszyło.

– Negatywne czynniki, które towarzyszyły publikacji wyników, nadal istnieją i nie zostały rozwiązane. Różnica polega na tym, że część wydatków została uzasadniona przez wzrost przychodów z chmury – powiedział O’Rourke.

Akcjom pomogły również niższe wyceny. Przed publikacją wyników Microsoft i Amazon były notowane przy wskaźniku ceny do prognozowanego zysku na poziomie poniżej 20. Oznacza to, że inwestorzy płacili mniej niż 20 USD za każdy 1 USD zysku oczekiwanego w ciągu kolejnych 12 miesięcy. Było to mniej więcej zgodne ze średnią dla indeksu S&P 500.

Średnia wartość tego wskaźnika dla Microsoftu z ostatnich pięciu lat wynosi 28, a dla Amazonu 34. Nawet po ostatnich wzrostach Nasdaq 100 jest wyceniany na 22-krotność prognozowanych zysków.

– To stosunkowo niska wycena jak na sektor o wysokim wzroście – powiedział Ed Yardeni, prezes i główny strateg inwestycyjny Yardeni Research. Jego zdaniem akcje firm technologicznych mogą dalej zyskiwać.

Kolejnym pozytywnym sygnałem jest stosunkowo niskie zaangażowanie inwestorów w grupę Magnificent Seven. Tworzą ją Microsoft, Amazon, Alphabet, Apple, Meta Platforms, Nvidia i Tesla. Dane Goldman Sachs z usług prime brokerage, czyli obsługi dużych inwestorów i funduszy, wskazują, że pozostaje jeszcze przestrzeń do kolejnych zakupów.

Gwałtowna zmiana kierunku budzi jednak obawy. Inwestorzy zwykle chcą, aby wzrosty przebiegały bardziej stopniowo. Taki ruch daje większą pewność, że wyższe ceny akcji się utrzymają. Na razie nie wiadomo, czy Microsoft, Amazon i inne firmy intensywnie inwestujące w AI rzeczywiście odwróciły negatywne nastawienie, które towarzyszyło im przez większą część roku, i ponownie stały się liderami rynku.

– To nie jest zdrowe zachowanie rynku. Bardziej przypomina wzrostowe odbicie podczas rynku niedźwiedzia, gdy większość zysków pojawia się w ciągu kilku dni. Nie widzę wielu inwestorów, którzy aktywnie rzucaliby się do kupowania tych największych spółek. Nie widać też instytucji uznających, że muszą kupić je natychmiast. To połączenie handlu algorytmicznego, inwestowania pasywnego i spekulacji na opcjach. Widać też silne stadne zachowanie inwestorów indywidualnych – powiedział O’Rourke.

Wykres dnia: chińskie spółki projektujące układy AI liczą na wysoką sprzedaż

Chińscy projektanci układów scalonych do zastosowań związanych ze sztuczną inteligencją oczekują wysokiej sprzedaży w tym sezonie wyników. Sprzyja im polityka Pekinu, który zachęca lokalne firmy do korzystania z krajowych komponentów i ograniczania zależności od amerykańskich technologii.

Pozostałe informacje z sektora technologicznego

Akcje SpaceX wzrosły w czwartek, gdy inwestorzy analizowali uwolnienie nawet 911,5 mln akcji o wartości około 100 mld USD. Wcześniej umowy ograniczające sprzedaż akcji przez osoby mające dostęp do informacji wewnętrznych uniemożliwiały im zbywanie tych walorów.

Meta Platforms została zobowiązana do zapłaty 567 mln USD na rzecz stanu Nowy Meksyk oraz wprowadzenia zmian mających lepiej chronić małoletnich użytkowników. Sędzia sądu stanowego przyznał rację prokuratorowi generalnemu stanu w przełomowym procesie.

Nowe, długo oczekiwane urządzenie OpenAI ma wyróżniać się wyglądem oraz ruchomymi elementami, które mają nadać mu charakter. Z informacji uzyskanych od osób zaznajomionych ze sprawą wynika, że jego cena prawdopodobnie przekroczy 300 USD.

Alphabet sprzedał obligacje o wysokiej jakości kredytowej za 25 mld USD. Atrakcyjne oprocentowanie pomogło zapewnić jedną z największych w tym roku ksiąg popytu na obligacje związane ze sztuczną inteligencją. Księga popytu pokazuje, ile ofert zakupu składają inwestorzy podczas emisji długu.

Spółki publikujące wyniki przed rozpoczęciem sesji

• ACM Research Inc. (ACMR US)
• Take-Two Interactive Software (TTWO US)