Wells Fargo publikuje wyniki za II kwartał. Kluczowe: przychody odsetkowe

Wells Fargo (NYSE: WFC) ogłasza wyniki za II kwartał we wtorek 14 lipca około 7:00 ET, a telekonferencja dla inwestorów zaplanowana jest na 10:00 ET.

System Rezerwy Federalnej (Fed) zniósł w czerwcu 2025 r. ograniczenie aktywów, które od 2018 r. utrzymywało bilans banku na pułapie 1,95 bln USD. To oznacza, że po raz pierwszy od 2018 r. bilans może rosnąć razem z działalnością bez sztucznego limitu.

Najważniejszym miernikiem wzrostu dla Wells Fargo są przychody odsetkowe netto (net interest income — różnica między tym, co bank zarabia na kredytach, a tym, co płaci za depozyty). W 2025 r. przychody odsetkowe netto wyniosły 47,5 mld USD, co było w praktyce na poziomie roku 2024. Bank, który nie mógł zwiększać bilansu, miał ograniczone możliwości zwiększania tych przychodów.

Zarząd prognozuje na 2026 r. około 50 mld USD przychodów odsetkowych netto. W I kwartale 2026 r. przychody odsetkowe netto wzrosły o 5% rok do roku, ale spadły o 235 mln USD (2%) względem IV kwartału z powodu dwóch dni roboczych mniej i nieco niższych stóp procentowych.

To sekwencyjne osłabienie jest kluczowe. Cel na cały rok opiera się na stopniowym budowaniu przychodów odsetkowych w miarę wzrostu kredytów i depozytów — czyli dokładnie tych aktywności, które wcześniej blokował limit. Depozyty, które bank może teraz pozyskiwać, zwykle są droższe niż te, na których opierał się pod limitem, więc wzrost wolumenu i marginesy będą ze sobą konkurować podczas odbudowy bilansu.

Ścieżka polityki Fed również będzie wpływać na przychody odsetkowe. Dłuższy okres wyższych stóp procentowych zwiększa dochody z kredytów; mniejsza liczba cięć stóp niż oczekuje rynek działałaby tu na korzyść banku.

Poza przychodami odsetkowymi warto obserwować jeszcze dwa wskaźniki.

Pierwszy to efficiency ratio (udział przychodów przeznaczony na koszty operacyjne). W I kwartale efektywność poprawiła się do 67% z 69% rok wcześniej, co jest efektem wieloletnich cięć kosztów pod kierownictwem CEO Charlie'go Scharfa. Po latach oszczędzania bank będzie musiał zacząć wydawać, by rosnąć, więc inwestorzy będą patrzeć, czy koszty pozostaną pod kontrolą.

Drugi to zwrot kapitału. W 2025 r. Wells Fargo odkupił własne akcje za 17,7 mld USD i ma około 26 mld USD pozostałych środków w ramach autoryzacji skupu o wartości 40 mld USD. Po zdanym teście warunków skrajnych Fed na 2026 r. zarząd planuje podwyżkę kwartalnej dywidendy o 11%, do 0,50 USD za akcję. Skupy akcji na taką skalę podnoszą zysk na akcję nawet przy wolnym wzroście zysku netto, co stanowi realne wsparcie dla kursu akcji.

Cena akcji wynosi około 87 USD za akcję, a wskaźnik cena/zysk to około 13 razy — znacznie poniżej S&P 500, gdzie średnia wycena to około 25 razy zysku. Niska wycena w połączeniu z odblokowanym bilansem czyni Wells Fargo rzadkim przypadkiem spółki wartościowej wśród dużych banków.

Kluczowa liczba, która powinna zdefiniować reakcję rynku i ocenę inwestycyjną, to przychody odsetkowe netto za II kwartał i to, czy zarząd utrzyma lub podwyższy prognozę około 50 mld USD na 2026 r. Jeśli NII rośnie i prognoza się utrzyma, argument za wzrostem banku pozostaje; jeśli NII utknie i prognoza zostanie obniżona, główny powód trzymania akcji zamiast taniego indeksu stanie się trudniejszy do obrony.