Warsh w siedmiu słowach wysłał najjaśniejszy sygnał o kierunku stóp w 2026

Kevin Warsh jest niecałe półtora miesiąca po objęciu stanowiska przewodniczącego Rezerwy Federalnej (Fed). Od początku prowadzi dość powściągliwą komunikację, ponieważ uważa, że rynki lepiej funkcjonują, gdy same przetwarzają dane gospodarcze, zamiast skupiać się na sygnałach Fed.

Po nominacji przez prezydenta Donalda Trumpa wielu oczekiwało, że będzie dążył do łagodniejszej polityki pieniężnej. Przed potwierdzeniem na stanowisku, w tekście opublikowanym w Wall Street Journal, pisał, że sztuczna inteligencja (AI) może być „znaczącą siłą obniżającą inflację”, co skłaniało obserwatorów do przekonania, że użyje tego argumentu, by uzasadnić niższe stopy.

Warsh rozważa też tzw. metodę średniej odrzuconej (trimmed mean), czyli obliczanie zmian cen po usunięciu składników o najbardziej skrajnych wahaniach. Bank Rezerwy Federalnej w Dallas oszacował w lutym 2026, że taka miara dla preferowanego przez Fed wskaźnika inflacji, indeksu cen wydatków konsumpcyjnych (PCE), byłaby prawie o pół punktu procentowego niższa niż nagłówek PCE na poziomie 2,8%. Gdyby Warsh skupił się na tej miarze, mógłby argumentować, że inflacja jest bliżej celu 2% niż się wydaje.

Mimo to od objęcia funkcji Warsh prezentuje bardziej jastrzębie podejście. Na pierwszym posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) jako przewodniczący w połowie czerwca podkreślił wagę stabilności cen. Na niedawnym forum Central Banking powiedział m.in.: „Jesteśmy w biznesie stabilności cen ... i widzimy, że ceny są zbyt wysokie.” Te ostatnie siedem słów — „ceny są zbyt wysokie” — rynek odebrał jako wyraźny sygnał o nastawieniu przewodniczącego.

Reakcja rynku jest wyraźna. Stan na 10 lipca wskazuje na około 52% prawdopodobieństwo, że Fed podniesie stopy o ćwierć punktu procentowego (25 punktów bazowych) na posiedzeniu we wrześniu. Rynek wycenia też kolejną podwyżkę o ćwierć punktu na marzec 2027.

Fed składa się z 19 członków, z których 12 ma prawo głosu. Minuty z czerwca pokazały, że członkowie FOMC są podzieleni w kwestii dalszego kierunku polityki pieniężnej.

Sytuacja może szybko się zmienić. Wojna w Iranie podniosła ceny ropy, co zwykle przekłada się na wyższe koszty w innych częściach gospodarki. Rynek pracy, który wcześniej był argumentem za obniżkami stóp, w ostatnich miesiącach nieco się ustabilizował, ale dane makro mogą się szybko zmieniać.

Podwyżki stóp działają z opóźnieniem — efekt może pojawić się nawet po około sześciu miesiącach. Jeśli Fed podniesie stopy zbyt wcześnie, a konflikty geopolityczne osłabną i ceny zaczną spadać, późniejsza ocena podwyżki może być negatywna i zwiększyć obciążenia finansowe gospodarstw domowych oraz firm.

Mimo tych niepewności ostatnie słowa Warsha — „ceny są zbyt wysokie” — pozostają najjaśniejszym dotychczas sygnałem, że uważa on poziom cen za zbyt wysoki i że najprostszym sposobem ich obniżenia byłoby zaostrzenie polityki monetarnej poprzez podwyżki stóp.