Walmart przebił prognozy wyników i podniósł oczekiwania. Dlaczego akcje runęły?

Walmart (NYSE: WMT) zrobił to, czego zwykle oczekują akcjonariusze: przebił prognozy wyników i podniósł całoroczne prognozy. Mimo to 20 sierpnia 2026 r. akcje spółki spadły o 9% — z 114,30 USD do 103,84 USD. Była to najsilniejsza jednodniowa reakcja spadkowa na wyniki w ciągu ostatnich dziesięciu raportowanych kwartałów Walmartu. Był to także czwarty z rzędu spadek kursu w dniu publikacji wyników.

### Wyniki były lepsze od prognoz, ale rynek nie uwierzył w podwyższenie prognoz

Na pierwszy rzut oka liczby wyglądały dobrze. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 0,81 USD wobec konsensusu analityków na poziomie 0,7413 USD. Przychody sięgnęły 187,94 mld USD, co oznacza wzrost o 6% rok do roku.

Zarząd podniósł także prognozy na rok fiskalny 2027. Oczekiwany skorygowany zysk na akcję zwiększono z przedziału 2,75–2,85 USD do 2,80–2,87 USD. Prognozę wzrostu sprzedaży przy stałych kursach walutowych podniesiono z 3,5–4,5% do 4,0–5,0%.

Dyrektor generalny John Furner określił kwartał jako „kolejny dobry okres” i wskazał na stałe postępy w realizacji długoterminowych celów. Reakcja rynku była jednak zdecydowanie negatywna.

### Poprawa marży okazała się przejściowa

Problemem była jakość poprawy marży. Marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu kosztu sprzedanych towarów, wzrosła o 96 punktów bazowych do 25,4%. W amerykańskiej części działalności Walmartu marża brutto zwiększyła się o 158 punktów bazowych. Głównym powodem były zwroty ceł.

Dyrektor finansowy John David Rainey powiedział analitykom, że wzrost dochodu operacyjnego obejmował „korzyść netto w wysokości około 750 punktów bazowych związaną ze zwrotami ceł otrzymanymi w drugim kwartale”. Punkt bazowy to jedna setna punktu procentowego, więc 750 punktów bazowych odpowiada 7,5 punktu procentowego.

Rainey wyjaśnił również, że duża część otrzymanych zwrotów została zainwestowana pod koniec drugiego kwartału. Pełny wpływ tych inwestycji miał być przez to bardziej widoczny w trzecim kwartale. Furner dodał, że celem spółki było przeznaczenie znacznej części zwrotów na obniżki cen.

Walmart U.S. przeprowadził w kwartale ponad 11 000 obniżek cen.

Z tego powodu prognozy na trzeci kwartał okazały się słabsze. Walmart oczekuje skorygowanego zysku na akcję w wysokości 0,62–0,64 USD oraz wzrostu sprzedaży netto o 3,0–3,75% przy stałych kursach walutowych. Dodatkowym obciążeniem ma być termin wydarzenia Flipkart Big Billion Days, który wpłynie na wyniki, obniżając wzrost o ponad 100 punktów bazowych.

Dochód operacyjny wzrósł o 29%, ale zysk netto spadł o 9% rok do roku. Częściowo odpowiadały za to korekta wyceny związana z Symbotic oraz inne pozycje.

### Skup akcji i różnica względem Targetu

Sytuację pogorszył także skup akcji własnych. W drugim kwartale Walmart odkupił 25,7 mln akcji za 3,0 mld USD. Średnia cena zakupu wyniosła 117,61 USD, czyli wyraźnie więcej niż kurs zamknięcia na poziomie 103,84 USD. Spółka kupowała akcje drożej, a rynek obniżył ich wycenę jeszcze w tym samym tygodniu.

Target (NYSE: TGT) dzień wcześniej przedstawił podobną historię dotyczącą zwrotu ceł. Spółka zaksięgowała zwrot w ramach IEEPA przed opodatkowaniem w wysokości 994 mln USD, co odpowiadało 1,65 USD na akcję. Akcje Targetu wzrosły.

Walmart nie miał już przestrzeni na kolejne pozytywne zaskoczenie wynikami, skoro zarząd sam uznał tę poprawę za przejściową. Jeśli inwestycje w niższe ceny przełożą się na zdobycie udziałów w rynku, spadek kursu może zostać odebrany jako okazja. Jeśli jednak obniżki cen będą wymagały stałego ponoszenia podobnych kosztów, wskaźnik wyceny akcji może dalej spadać. Podwyższenie całorocznych prognoz było realne, ale równie realny był sygnał, że część korzyści z drugiego kwartału obciąży wyniki trzeciego kwartału.