VUG kontra IWO: czy ETF na małe spółki utrzyma przewagę nad dużymi firmami wzrostowymi?

Niedawne badania Fidelity zwracają uwagę, że spółki o mniejszej kapitalizacji (small-cap) są dziś relatywnie taniej wyceniane niż spółki dużych firm (large-cap).

Widać to w wynikach dwóch ETF-ów. iShares Russell 2000 Growth ETF (NYSEMKT: IWO) wypracował 41,7% łącznej stopy zwrotu w ciągu ostatniego roku i wyraźnie wyprzedził indeks S&P 500. Vanguard Growth ETF (NYSEMKT: VUG) ma długą historię dobrych rezultatów, ale w tym samym okresie również został z tyłu.

VUG vs IWO: na czym polega różnica

Vanguard Growth ETF (VUG) koncentruje się na dużych spółkach wzrostowych. W jego portfelu jest duży udział technologii oraz rozpoznawalnych firm. Mimo solidnej długoterminowej historii, w ostatnim roku VUG został wyraźnie pokonany przez IWO.

Kluczowa różnica to też liczba spółek. iShares Russell 2000 Growth ETF ma w portfelu ponad 1 100 spółek o mniejszej kapitalizacji wzrostowych.

Vanguard Growth ETF (VUG): 69,6% technologii i 18,02% zwrotu rocznie w 10 lat

Vanguard Growth ETF nie należy do najbardziej rozproszonych funduszy. Trzyma jednak ukierunkowany portfel 154 dużych spółek wzrostowych.

Technologia dominuje w portfelu: 69,6% aktywów VUG trafia do sektora technologicznego. Pięć największych pozycji to dobrze znane firmy:

• Nvidia (NASDAQ: NVDA): 13,1%
• Apple (NASDAQ: AAPL): 12,3%
• Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL): 10,63% łącznie (klasy A i C)
• Microsoft (NASDAQ: MSFT): 8,99%
• Broadcom (NASDAQ: AVGO): 5,17%

Łącznie te pięć spółek stanowi 50,2% aktywów funduszu. Takie podejście oznacza bardziej skoncentrowane ryzyko na kilku firmach powiązanych z „AI trade”, czyli rynkiem rozwijającym się wokół sztucznej inteligencji.

Mimo ostatniego gorszego okresu względem small-cap growth, VUG ma dobre wyniki dla długoterminowych inwestorów. Fundusz osiągał średnie roczne zwroty liczone według wartości aktywów netto (net asset value, NAV) na poziomie:

• 13,2% w ostatnich 5 latach
• 18,02% w ostatnich 10 latach
• 12,08% w okresie 22 lat od startu funduszu w styczniu 2004 r.

VUG ma też bardzo niski wskaźnik kosztów (expense ratio) równy 0,03%.

iShares Russell 2000 Growth ETF (IWO): 19,4% technologii, 41,7% w 12 miesięcy

Spółki o małej kapitalizacji nie zawsze przegrywają z large-cap. Fidelity wskazuje, że wyceny spółek z USA o mniejszej kapitalizacji wyglądają dziś historycznie tanio w porównaniu z dużymi firmami.

W tej sytuacji małe spółki mają też silniejsze oczekiwania dotyczące wzrostu sprzedaży i zysków. Fidelity prognozuje, że w horyzoncie 5–10 lat small-cap mają podwyższone szanse na przewagę nad large-cap.

iShares Russell 2000 Growth ETF (IWO) nie jest jednak stworzony pod jeden konkretny wątek. Fundusz trzyma portfel 1 122 spółek i ma wskaźnik kosztów 0,24%.

Różnice w podejściu do VUG i IWO widać też w wycenach. Wskaźnik P/E (cena do zysku, price-to-earnings) dla IWO wynosi 25,05. Fundusz jest notowany z około 25% dyskontem do wielokrotności zysków (earnings multiple) VUG, która wynosi 33,46.

Wyniki prezentują się tak:

• w ostatnich 10 latach IWO miało średnio 11,5% rocznie
• w ostatnim roku IWO osiągnęło łączną stopę zwrotu 41,7%, wyraźnie lepszą niż S&P 500

Jednocześnie, jeśli cofnąć się do innych dłuższych okresów, ryzyko w segmencie small-cap growth jest widoczne. W ostatnich 5 latach IWO miało średnio 5,72% rocznie, a od startu (24 lipca 2000 r.) średnio 6,84% rocznie na przestrzeni prawie 26 lat. To oznacza istotne opóźnienie względem S&P 500.

Mniej technologii w portfelu IWO

Kolejny argument za IWO jest związany z jego strukturą. IWO jest mniej „tech-heavy” niż VUG. Z perspektywy sektorów największe udziały w IWO mają:

• ochrona zdrowia (healthcare): 29,2%
• technologia informacyjna (information technology): 19,4%
• przemysł (industrials): 16,7%
• finanse (financials): 9,6%
• dobra konsumpcyjne uznaniowe (consumer discretionary): 8,7%

Dzięki temu w IWO łatwiej jest inwestować w obiecujące firmy, bez tak dużego skoncentrowania środków na sektorze technologicznym.

Czy warto wybierać small-cap zamiast large-cap growth?

VUG i IWO oferują dwa różne koszyki spółek wzrostowych. VUG trzyma 154 duże spółki wzrostowe i jest mocno oparty o technologię, a IWO ma 1 122 małe spółki wzrostowe oraz jest bardziej zdywersyfikowany sektorowo.

Jeżeli inwestor oczekuje, że wzrost będzie napędzany przez firmy spoza wąskiego grona największych technologicznych liderów, IWO może służyć jako sposób na dywersyfikację portfela. Dla VUG kluczowe jest natomiast to, że mimo ryzyka przegonienia przez small-cap, fundusz ma długą historię dobrych wyników i bardzo niski koszt wejścia w ekspozycję na duże spółki wzrostowe.

Przed podjęciem decyzji warto porównać nie tylko zwroty z ostatniego roku, ale też to, jak bardzo dany ETF jest skoncentrowany na jednym sektorze oraz jak kształtowały się wyniki w dłuższych okresach.