UNFI prognozuje 3–3,50 USD zysku na akcję w roku fiskalnym 2027 i zadłużenie poniżej 2x

United Natural Foods (UNFI) zakończyła czwarty kwartał roku fiskalnego 2026 wynikami zgodnymi z najnowszymi prognozami zarządu. Skorygowany EBITDA, czyli zysk operacyjny powiększony o amortyzację i oczyszczony z wybranych zdarzeń jednorazowych, wyniósł 172 mln USD. Wolne przepływy pieniężne sięgnęły 80 mln USD w kwartale i 323 mln USD w całym roku.

Na koniec roku wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA spadł do 2,2x. Sprzedaż w czwartym kwartale przekroczyła 7,6 mld USD, a sprzedaż całoroczna wyniosła około 31,2 mld USD. Marża brutto w kwartale sięgnęła 13,7%.

W transkrypcji nie zamieszczono wypowiedzi dyrektora finansowego. Przygotowane komentarze finansowe przedstawił prezes i dyrektor operacyjny Giorgio Tarditi.

Zarząd ocenił, że popyt na rynku obsługiwanym przez UNFI, którego wartość szacuje na około 90 mld USD, pozostaje stabilny. Detaliści działający na tym rynku zwiększyli sprzedaż o niski jednocyfrowy procent, a ich łączny udział w rynku spożywczym wzrósł o około 30 punktów bazowych, czyli 0,30 pkt proc., w porównaniu z czwartym kwartałem poprzedniego roku. Sprzedaż bazowa UNFI również wzrosła o niski jednocyfrowy procent, zgodnie z sytuacją na całym rynku.

Wśród działań operacyjnych spółka wymieniła:

• wprowadzenie ponad 130 nowych jednostek asortymentowych marek własnych;
• dodanie funkcji wykorzystujących sztuczną inteligencję do platformy UNFI Insights;
• konsolidację zakładu w Racine w stanie Wisconsin oraz rozbudowę pobliskiego centrum dystrybucyjnego w Joliet w stanie Illinois o pełną automatyzację obsługi całych kartonów;
• zakończenie wdrażania we wszystkich centrach dystrybucyjnych platformy do planowania łańcucha dostaw i zakupów opartej na sztucznej inteligencji.

Zmiany organizacyjne mają wspierać realizację strategii. Rozszerzona rola Matteo jako prezesa i dyrektora operacyjnego łączy zespoły sprzedaży, łańcucha dostaw, technologii i organizacji Lean. Spółka zwiększa również nacisk na rozwój kompetencji handlowych pod kierownictwem Louisa Martina. Nowym dyrektorem finansowym został Alfredo Luchini.

### Prognozy na rok fiskalny 2027

UNFI prognozuje, że w roku fiskalnym 2027:

• sprzedaż wyniesie od 31,2 mld USD do 31,8 mld USD;
• skorygowany EBITDA znajdzie się w przedziale od 730 mln USD do 780 mln USD;
• skorygowany zysk na akcję wyniesie od 3 USD do 3,50 USD;
• nakłady inwestycyjne sięgną około 300 mln USD;
• wolne przepływy pieniężne wyniosą od 275 mln USD do 325 mln USD;
• zadłużenie netto spadnie, a wskaźnik dźwigni finansowej obniży się do poziomu poniżej 2x na koniec roku.

Zarząd przewiduje, że sprzedaż rok do roku spadnie w pierwszym kwartale, a powrót do rentownego wzrostu nastąpi w drugiej połowie roku. Przychody i zyski mają rosnąć nieco szybciej w drugiej części roku. Pierwszy kwartał powinien pod względem skorygowanego EBITDA zachować historyczny wzorzec i być najsłabszym okresem roku.

UNFI oczekuje również, że skorygowany EBITDA w roku fiskalnym 2028 wzrośnie o około 10% w porównaniu ze środkowym punktem prognozy na rok fiskalny 2027. Środkowy punkt przedziału prognozy EBITDA na rok fiskalny 2027 jest o 25 mln USD wyższy od celu przedstawionego podczas dnia inwestora.

### Wyniki segmentów i działania kapitałowe

Szacunki analityków zostały przedstawione, ale nie wykorzystano ich, ponieważ format tych szacunków nie był zgodny z wymaganym schematem weryfikacji kwartału.

Sprzedaż bazowa w segmencie produktów naturalnych ponownie rosła szybciej niż cały rynek. W segmencie produktów konwencjonalnych sprzedaż bazowa spadła o średni jednocyfrowy procent. W działalności detalicznej łączna sprzedaż była niższa o 8%.

Koszty operacyjne stanowiły około 12,9% sprzedaży netto. Skorygowany EBITDA wyniósł 172 mln USD, a skorygowany zysk na akcję — 0,69 USD w czwartym kwartale i 2,65 USD w całym roku fiskalnym 2026.

Zadłużenie netto na koniec roku fiskalnego 2026 było niższe niż 1,6 mld USD. W czwartym kwartale UNFI odkupiła około 420 tys. akcji za około 21 mln USD. W całym roku skup objął około 1,25 mln akcji za około 50 mln USD. Zarząd zatwierdził także nowy program skupu akcji własnych o wartości 200 mln USD.

### Pytania analityków

Edward Kelly z Wells Fargo zapytał o wpływ krótkoterminowych projektów odpowiadający 150 punktom bazowym oraz możliwość uzyskania dodatkowych efektów optymalizacji. Dyrektor generalny James Alexander Douglas odpowiedział, że duży detalista sprzedający produkty naturalne poprosił UNFI o pomoc w strategicznej transformacji. Projekt był rentowny. W sprawie optymalizacji centrów dystrybucyjnych Douglas powiedział, że spółka będzie nadal sprawdzać, czy jej centra znajdują się we właściwych lokalizacjach i korzystają z odpowiednich technologii.

Alexander Slagle z Jefferies pytał o sytuację w poszczególnych segmentach i wpływ cen paliw. Prezes i dyrektor operacyjny Giorgio Tarditi poinformował, że segment produktów naturalnych zwiększył przychody o około 7%, a EBITDA o 19%. W segmencie produktów konwencjonalnych EBITDA wzrosła o ponad 50%.

Założenia dotyczące paliw uwzględniają ujemny wpływ netto w wysokości około 5 mln USD w każdym kwartale. Spółka zamierza ograniczać ten wpływ dzięki zabezpieczeniom cen paliw, zapisom umownym pozwalającym na podwyżki oraz optymalizacji tras.

Kelly Bania z BMO zapytała o odbudowę po incydencie cybernetycznym i termin pozyskiwania nowych kontraktów. Douglas powiedział, że spółka uważa, iż wraz z wejściem w pierwszy kwartał w pełni uwzględniła już wpływ tego zdarzenia w bazie porównawczej. Wzrost ma pochodzić z większego udziału w działalności obecnych klientów oraz z nowych sieci handlowych. Pierwszy kwartał nadal będzie obciążony efektem porównawczym, natomiast w drugiej połowie roku spółka oczekuje powrotu do wzrostu.

Leah Jordan z Goldman Sachs pytała o inflację i trendy w handlu detalicznym. Tarditi stwierdził, że prognoza zakłada inflację na niskim jednocyfrowym poziomie i zasadniczo nie opiera się na oszczędnościach zakupowych. Douglas ocenił, że działalność detaliczna znajduje się dopiero na wczesnym etapie poprawy, ale spółka obserwuje poprawę z kwartału na kwartał.

John Heinbockel z Guggenheim pytał o wskaźnik realizacji zamówień, czyli udział zamówionych produktów faktycznie dostępnych dla klienta, oraz o strukturę sprzedaży. Douglas powiedział, że wskaźnik ten poprawia się w segmencie produktów konwencjonalnych i naturalnych w podobnym tempie. Określił poprawę realizacji zamówień jako jeden z najważniejszych obszarów działania. Wskazał także na wykorzystanie systemu RELEX oraz projekt obejmujący całą organizację.

Mark Carden z UBS zapytał o konkurencję w hurtowej dystrybucji żywności i program Lean 2.0. Douglas ocenił, że konkurencja w hurcie pozostaje bardzo silna, a wzrost marży spółka chce osiągać dzięki poprawie produktywności i działalności operacyjnej. Tarditi wyjaśnił, że Lean 2.0 obejmuje dokładniejsze zarządzanie rutynowymi procesami i ciągłe doskonalenie. Program ma w mniejszym stopniu opierać się na samym zgłaszaniu problemów, a w większym na działaniach ustalanych według ich wpływu.

Scott Mushkin z R5 Capital pytał o czynniki makroekonomiczne, w tym wpływ leków z grupy GLP-1, oraz długoterminową alokację kapitału. Douglas wymienił ceny paliw i ograniczenie pomocy żywnościowej lub programów SNAP jako potencjalne przeciwności. Ocenił, że leki GLP-1 mogą mieć zarówno pozytywny, jak i negatywny wpływ. W zakresie alokacji kapitału zarząd podtrzymał trzy priorytety: zmniejszanie zadłużenia, inwestowanie w działalność oraz okazjonalny skup własnych akcji.

### Nastroje i porównanie z poprzednim kwartałem

Ton wypowiedzi analityków był od lekko negatywnego do neutralnego. Pytania dotyczyły przeciwności wpływających na sprzedaż, paliw, słabszych wyników działalności detalicznej, inflacji oraz przejrzystości w zakresie alokacji kapitału. Analitycy pytali między innymi o perspektywy sprzedaży w poszczególnych działach i możliwość zmiany celu dotyczącego dźwigni finansowej.

Ton wypowiedzi zarządu w przygotowanych komentarzach był lekko pozytywny i wskazywał na pewność w zakresie realizacji planu. Zarząd wielokrotnie mówił o „pewności” i „scenariuszu opartym na wysokiej pewności”, a w odpowiedziach podkreślał działania ograniczające ryzyka i rozłożenie wzrostu w czasie.

W porównaniu z trzecim kwartałem wypowiedzi zarządu w czwartym kwartale były bardziej skoncentrowane na przyszłości i alokacji kapitału. Ogłoszono między innymi powołanie nowego dyrektora finansowego oraz zgodę na skup akcji. Analitycy szerzej pytali o elastyczność celu dotyczącego dźwigni finansowej i strukturę kapitału, w tym relację między obligacjami a kredytami.

W czwartym kwartale przedstawiono zmiany w kierownictwie oraz ogłoszono powołanie nowego dyrektora finansowego. W trzecim kwartale prezes pełnił jednocześnie funkcję dyrektora finansowego, a spółka przechodziła zmianę na stanowisku kierowniczym w relacjach inwestorskich.

Prognozy w czwartym kwartale były bardziej szczegółowe i obejmowały pełne przedziały na rok fiskalny 2027 dla sprzedaży, skorygowanego EBITDA, skorygowanego zysku na akcję, nakładów inwestycyjnych, wolnych przepływów pieniężnych i dźwigni finansowej, która ma spaść poniżej 2x. W trzecim kwartale koncentrowano się na podtrzymaniu prognoz na rok fiskalny 2026 i podkreślano „powrót do wzrostu w roku fiskalnym 2027”, bez podawania liczbowych przedziałów na 2027 rok.

Uwaga analityków przesunęła się z przedstawianych w trzecim kwartale szczegółowych pytań o optymalizację, wygaszanie projektów i paliwo w stronę rozłożenia wzrostu w czasie według segmentów, optymalizacji struktury kapitału, dyskusji o celu dotyczącym dźwigni finansowej oraz terminów poprawy wyników działalności detalicznej.

### Ryzyka i wykonanie planu

Zarząd wskazał ceny paliw jako czynnik obciążający prognozy. Ograniczaniu tego wpływu mają służyć zabezpieczenia cen paliw, podwyżki zapisane w umowach oraz optymalizacja tras.

Niepewność nadal dotyczy wykonania planu w działalności detalicznej. Tarditi powiedział, że strategia Cub znajduje się dopiero na wczesnym etapie realizacji. Douglas określił handel detaliczny jako bardzo konkurencyjną działalność.

UNFI nadal pracuje także nad poprawą wskaźników obsługi i dostępności produktów na półkach. Douglas określił realizację zamówień jako największy obszar poprawy, nad którym obecnie pracuje spółka. Dalsze usprawnienia mają być prowadzone w ramach programu Lean 2.0.

Zarząd określił rok fiskalny 2026 jako drugi z rzędu mocny rok realizacji strategii. W całym roku spółka wypracowała 701 mln USD skorygowanego EBITDA i 323 mln USD wolnych przepływów pieniężnych, a wskaźnik zadłużenia netto obniżyła do 2,2x. Plan na rok fiskalny 2027 obejmuje skorygowany EBITDA w przedziale 730–780 mln USD, skorygowany zysk na akcję na poziomie 3–3,50 USD, wolne przepływy pieniężne w wysokości 275–325 mln USD oraz obniżenie wskaźnika zadłużenia poniżej 2x. Spółka przeznaczy około 300 mln USD na inwestycje w łańcuch dostaw, automatyzację, system ERP i technologie, a dodatkowo będzie mogła wykorzystać 200 mln USD na skup akcji własnych.