TSMC może przekroczyć 3 bln USD kapitalizacji przed 2029 rokiem

Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) ma obecnie kapitalizację rynkową, czyli łączną wartość wszystkich akcji, wynoszącą około 2,2 bln USD. Akcje spółki są notowane po około 427 USD.

Do przekroczenia poziomu 3 bln USD kapitalizacji kurs akcji musiałby wzrosnąć do około 580 USD. Oznaczałoby to wzrost o około 21% względem 52-tygodniowego maksimum wynoszącego 479 USD. Cel miałby zostać osiągnięty przed końcem 2028 roku, czyli w ciągu około dwóch lat i czterech miesięcy.

Na pierwszy rzut oka może to wyglądać na ambitne założenie. Wymagana średnia roczna stopa wzrostu jest jednak znacznie bardziej umiarkowana. Wzrost kapitalizacji z 2,2 bln USD do 3 bln USD oznacza około 35% łącznie. Rozłożenie tego wyniku w czasie przekłada się na około 14% wzrostu rocznie, liczonego z uwzględnieniem kapitalizacji.

Nie jest przy tym konieczne, aby inwestorzy płacili wyższą cenę za każdego dolara zysku TSMC niż obecnie. Jeśli wskaźnik cena/zysk, który pokazuje, ile inwestorzy płacą za jednostkę zysku spółki, pozostanie bez zmian, kurs akcji powinien w długim terminie podążać za wzrostem zysków. Oznacza to, że zyski rosnące średnio o około 14% rocznie do 2028 roku mogłyby wystarczyć do osiągnięcia zakładanej kapitalizacji.

### Wyniki rosną znacznie szybciej

W drugim kwartale przychody TSMC wzrosły rok do roku o 36%, do 1,27 bln TWD, czyli 40,2 mld USD. Zysk netto zwiększył się o 77%. Marża brutto wyniosła 67,7%, wobec 58,6% rok wcześniej.

Dobra dynamika utrzymała się także w drugiej połowie roku. Przychody w lipcu wzrosły o około 45% rok do roku. Po pierwszych siedmiu miesiącach 2026 roku były wyższe o 37% niż w tym samym okresie poprzedniego roku.

Zarząd oczekuje dalszego wzrostu. Prognoza na trzeci kwartał zakłada przychody w przedziale od 44,6 mld USD do 45,8 mld USD. Dla porównania, rok wcześniej spółka osiągnęła w tym kwartale 33,1 mld USD przychodów. Środek obecnego przedziału oznaczałby wzrost o około 37%, czyli przyspieszenie względem drugiego kwartału w ujęciu dolarowym.

W lipcu zarząd podniósł również całoroczną prognozę. Obecnie oczekuje wzrostu przychodów nieco powyżej 40% w ujęciu dolarowym.

„Wchodząc w trzeci kwartał 2026 roku, oczekujemy, że naszą działalność będzie wspierać utrzymujący się silny popyt na nasze najbardziej zaawansowane technologie produkcji układów, w tym gwałtowne zwiększanie produkcji w technologii 2 nm” — powiedział Wendell Huang, dyrektor finansowy TSMC, w komunikacie dotyczącym wyników za drugi kwartał.

Spółka zwiększa także wydatki, jakby zakładała utrzymanie wysokiego popytu. Zarząd planuje obecnie przeznaczyć w 2026 roku od 60 mld USD do 64 mld USD na inwestycje kapitałowe. To więcej niż zakładał wcześniejszy budżet.

TSMC ogłosiła również dodatkową inwestycję o wartości 100 mld USD w Arizonie. Środki mają zostać przeznaczone na budowę kolejnych fabryk najbardziej zaawansowanych układów scalonych oraz zakładów zajmujących się zaawansowanym pakowaniem chipów.

### Największym ryzykiem jest koncentracja na sztucznej inteligencji

Główne ryzyko dla dalszego wzrostu wynika z koncentracji działalności na jednym obszarze. Obliczenia wysokiej wydajności odpowiadały za 66% przychodów TSMC w drugim kwartale. Oznacza to silne uzależnienie wyników spółki od rozbudowy infrastruktury sztucznej inteligencji.

Jeśli najwięksi klienci ograniczą wydatki na infrastrukturę AI, wzrost TSMC może szybko wyhamować. Presji mogą podlegać również marże. Prognozowana przez zarząd marża brutto na trzeci kwartał wynosi od 65% do 67%, a więc mniej niż 67,7% osiągnięte w drugim kwartale.

Jeśli rentowność spadnie, zyski mogą rosnąć wolniej niż przychody. To właśnie wzrost zysków, a nie samych przychodów, musi średnio wynosić około 14%, aby spółka osiągnęła kapitalizację 3 bln USD.

Prognoza pozostawia jednak spory margines bezpieczeństwa. Nawet gdyby wzrost przychodów zmniejszył się w 2027 roku o połowę, do 20%, a w 2028 roku ponownie spadł o połowę, do 10%, łączny wzrost w tych dwóch latach wynosiłby średnio około 15% rocznie. To wciąż więcej niż wymagane 14%, przy założeniu utrzymania marż w pobliżu obecnych prognoz i niezmienionego wskaźnika cena/zysk. Taki scenariusz nie uwzględnia dodatkowo pozostałej części 2026 roku, w której wzrost wynosi około 37%, czyli mniej więcej trzy razy więcej niż tempo zakładane w tym scenariuszu.

Poważniejszym zagrożeniem może być zmiana nastawienia rynku. Jeśli inwestorzy stracą przekonanie do dalszego wzrostu wydatków na infrastrukturę AI, mogą być skłonni płacić mniej za każdego dolara zysku TSMC, nawet jeśli zyski spółki nadal będą rosły. Spadek wskaźnika cena/zysk podniósłby wymagania wobec samego biznesu i mógłby sprawić, że potrzebne tempo wzrostu przekroczyłoby 14% rocznie.

Spółka, która prognozuje wzrost przychodów nieco powyżej 40% w tym roku, ma jednak dużą przewagę nad wymaganym tempem 14%. Kapitalizacja Taiwan Semiconductor Manufacturing może dzięki temu przekroczyć 3 bln USD przed końcem 2028 roku.