Portfel Nvidii wart 99 mld USD testuje Intela i CoreWeave

Nvidia ujawniła, że na 26 lipca posiadała inwestycje w akcje spółek publicznych i prywatnych o łącznej wartości około 99 mld USD. Dodatkowo zobowiązała się przeznaczyć na kolejne inwestycje około 25 mld USD. Portfel obejmował między innymi udziały w Intelu o wartości 30 mld USD oraz akcje CoreWeave warte kilka miliardów dolarów.

NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA) wykorzystuje swój bilans, aby wspierać ekosystem klientów kupujących moc obliczeniową. Oznacza to, że Intel Corporation (NASDAQ:INTC) i CoreWeave, Inc. (NASDAQ:CRWV) są dla Nvidii sprawdzianem zarówno popytu na rozwiązania związane ze sztuczną inteligencją, jak i skuteczności alokacji kapitału, czyli kierowania pieniędzy do najbardziej perspektywicznych przedsięwzięć.

Optymistyczny scenariusz dla Nvidii opiera się na efekcie koła zamachowego. Inwestycje mogą przyspieszyć rozwój klientów, pomóc zabezpieczyć strategiczne partnerstwa i zwiększyć popyt na sprzęt oraz oprogramowanie spółki.

Ryzyko polega jednak na wzajemnym napędzaniu się transakcji i koncentracji. Zyski kapitałowe mogą poprawiać wyniki Nvidii, a spółki korzystające z jej finansowania mogą przeznaczać te środki na zakup systemów Nvidii. Słabe stopy zwrotu mogłyby pokazać, w jak dużym stopniu rozwój całego ekosystemu zależał od finansowania zapewnianego przez dostawcę.

Na 30 czerwca akcje NVIDIA Corporation posiadało 285 funduszy hedgingowych, czyli funduszy inwestujących według elastycznych strategii. W pierwszym kwartale było ich 275. Fisher Asset Management, firma zarządzana przez Kena Fishera, ujawniła posiadanie 90 935 947 akcji, o 3% więcej niż kwartał wcześniej. Dane z tych raportów pochodzą sprzed pomiaru wartości portfela Nvidii z 26 lipca.

Nvidia zainwestowała 5 mld USD w Intela w ramach porozumienia o wspólnym opracowywaniu produktów dla centrów danych i komputerów osobistych. Późniejszy wzrost rynkowej wartości tego pakietu dodatkowo zwiększył wartość portfela Nvidii.

Optymistyczny scenariusz dla Intela zakłada korzyści ze współpracy produktowej, większy popyt na procesory, rozwój zaawansowanego pakowania układów oraz możliwość rozwoju usług produkcji chipów na zlecenie. Ryzykiem pozostają wysokie nakłady na produkcję i niska rentowność.

W drugim kwartale akcje Intel Corporation posiadało 138 funduszy hedgingowych, wobec 112 w pierwszym kwartale. AQR ujawnił posiadanie 10 742 567 akcji po zmniejszeniu pozycji o 7%.

CoreWeave zamienia kapitał na wyspecjalizowaną moc obliczeniową dostępną w chmurze. Optymistyczny scenariusz dla spółki zakłada szybki dostęp do wiodących akceleratorów obliczeniowych oraz długoterminowy popyt zabezpieczony zawartymi kontraktami.

Ryzyka obejmują zadłużenie, koncentrację klientów, zobowiązania związane z rozbudową mocy obliczeniowych oraz sytuację, w której Nvidia jednocześnie jest dostawcą, inwestorem i partnerem handlowym CoreWeave.

W drugim kwartale akcje CoreWeave, Inc. posiadało 71 funduszy hedgingowych, wobec 63 w pierwszym kwartale. Magnetar Capital, zarządzany przez Aleca Litowitza i Rossa Lasera, ujawnił posiadanie 52 062 927 akcji, czyli o 25% mniej niż kwartał wcześniej.

Dane dotyczące pozycji krótkich z rozliczenia z 14 sierpnia wykazały, że liczba akcji CRWV sprzedanych krótko wynosiła 58 859 603, co stanowiło 16,92% akcji w wolnym obrocie, czyli dostępnych dla inwestorów na rynku. Wskaźnik dni potrzebnych do zamknięcia tych pozycji wynosił 1,63. Wysoki udział akcji sprzedanych krótko jest sygnałem strukturalnego ryzyka, ale niski wskaźnik dni do zamknięcia pozycji nie uzasadnia zakładania, że wkrótce dojdzie do gwałtownego wzrostu kursu wywołanego przymusowym odkupowaniem akcji.

Portfel Nvidii może zwiększyć przewagę spółki nad konkurencją. Intel musi jednak wypracować konkurencyjną rentowność, a CoreWeave musi osiągać stopy zwrotu wyższe niż koszt finansowania. Wzrost wartości portfela jest realną korzyścią, ale nie dowodzi, że rozwój infrastruktury AI sam się utrzyma.

Dlatego większej uwagi wymagają przepływy pieniężne między trzema spółkami, a nie tylko zmiany rynkowej wartości inwestycji. Najbardziej przekonującym potwierdzeniem trwałości tego modelu byłby rosnący popyt ze strony niezależnych klientów bez coraz hojniejszego finansowania lub dodatkowego wsparcia strategicznego ze strony Nvidii.