Szansa dla akcji Intela tkwi w popycie, którego spółka nie może jeszcze zaspokoić

Popyt na serwerowe układy Intela (INTC) przewyższa możliwości produkcyjne fabryk spółki. Kapitał przeznaczany na zwiększenie mocy wytwórczych może stać się czynnikiem napędzającym kolejny etap wzrostu kursu akcji.

W ciągu ostatnich 12 miesięcy akcje Intela zyskały około 380%, ale nadal są o 26% poniżej najwyższego poziomu z 52 tygodni. Od 2011 roku kurs dziewięć razy rósł o ponad 30% w ciągu dwóch miesięcy. Kluczowe pytanie nie brzmi więc, czy akcje mogą mocno się poruszyć, lecz co może wywołać taki ruch. Odpowiedzią może być popyt, którego fabryki spółki nie są jeszcze w stanie zaspokoić, oraz kapitał przeznaczany na usunięcie tej bariery.

Ograniczeniem przychodów jest łańcuch dostaw

Segmenty centrów danych i sztucznej inteligencji Intela zwiększyły przychody o 59% rok do roku w II kwartale 2026 roku, po wzroście o 22% w I kwartale 2026 roku. To przyspieszenie odzwierciedla jednak przede wszystkim ograniczenia podaży, a nie rzeczywistą skalę popytu.

W kwietniu zarząd szacował, że wartość niezrealizowanego popytu w tym kwartale sięgała miliardów USD. W lipcu spółka poinformowała, że nawet przy poprawie produkcji nadal będzie pozostawać w tyle za popytem w IV kwartale 2026 roku.

Serwerowe procesory wytwarzane w technologii Intel 3 są dostępne w bardzo ograniczonych ilościach. Spółka ma również wewnętrzne niedobory wafli krzemowych, czyli podstawowych płyt wykorzystywanych do produkcji układów. Do najbardziej problematycznych obszarów dostaw Intel zalicza pozyskiwane z zewnątrz elementy, w tym podłoża i pamięci.

Słabszy rok na rynku komputerów osobistych może uwolnić potrzebne moce

Najpoważniejszym argumentem przeciwko tej tezie jest rynek komputerów osobistych. Intel spodziewa się, że w całym 2026 roku zmniejszy się on o niski dwucyfrowy odsetek. Dla producenta, który już wyprzedał dostępną produkcję, nie musi to być jednak tak silny problem, jak mogłoby się wydawać.

Układy dla komputerów osobistych i serwerów powstają w tej samej sieci fabryk. Zarząd zapowiedział, że przekieruje w stronę procesorów dla centrów danych tak dużą część produkcji, jak będzie to możliwe.

Oba segmenty mają jednak różną rentowność. W II kwartale 2026 roku zysk operacyjny segmentu centrów danych stanowił 40% jego przychodów, wobec 26% w segmencie produktów dla klientów indywidualnych.

W ciągu trzech miesięcy Intel wyraźnie zwiększył budżet na sprzęt produkcyjny

W kwietniu Intel planował, że wydatki inwestycyjne w 2026 roku pozostaną na podobnym poziomie jak rok wcześniej. Zakupy sprzętu produkcyjnego miały wzrosnąć o około 25%.

W lipcu plan wydatków inwestycyjnych na cały 2026 rok przekraczał już 20 mld USD. To znacznie więcej niż zakładano na początku roku. Wydatki na sprzęt produkcyjny miały wzrosnąć o 40% rok do roku, a w 2027 roku miały być jeszcze wyższe.

Wcześniej zarząd sygnalizował, że zwiększanie produkcji może wymagać pozyskania kapitału na rynku. W sierpniu Intel ustalił warunki emisji akcji o wartości 20 mld USD. Objęła ona 210 526 315 nowych akcji po 95 USD za sztukę. Początkowo spółka proponowała emisję o wartości 15 mld USD. Siła bilansu na takim poziomie jest jednym z wymogów, jakie Trefis High Quality Portfolio stawia spółkom wchodzącym w jego skład.

Tak duża zmiana planu wydatków inwestycyjnych ma znaczenie, ponieważ zarząd nie przeznacza kapitału z wyprzedzeniem, bez potwierdzonych zobowiązań klientów. Podniesienie budżetu w ciągu zaledwie trzech miesięcy sugeruje więc, że liczba zamówień jest wysoka.

Czy straty działu produkcji kontraktowej maleją wystarczająco szybko?

Największa wątpliwość dotyczy nie popytu, lecz tego, jak szybko Intel przełoży go na zyski. Marża netto spółki za ostatnie 12 miesięcy nadal wynosi minus 19,8%.

Nowsze układy na początku cyklu życia produktu mają marże niższe od średniej dla całej spółki. Intel prognozuje, że marża brutto w III kwartale 2026 roku pozostanie bez zmian, mimo wzrostu przychodów. Będzie to możliwe wyłącznie dlatego, że odpis na zapasy z II kwartału nie powinien się powtórzyć.

Najwięcej inwestycji trafia do Intel Foundry, czyli działu produkującego układy na zlecenie, i to właśnie tam koncentrują się straty. Strata operacyjna tego działu zmniejszyła się do 2,1 mld USD w II kwartale 2026 roku z 2,4 mld USD w I kwartale 2026 roku. Poprawa wynikała między innymi ze wzrostu uzysku produkcyjnego, czyli odsetka sprawnych układów powstających na waflach.

W 2026 roku koszt produkcji Panther Lake, głównego produktu wytwarzanego w nowym procesie 18A, zmniejszył się dotychczas o około 50%. Intel zamierza obniżyć go o kolejne 20%.

Spółka po raz siódmy z rzędu osiągnęła wyniki lepsze od własnych prognoz. Kolejnym sprawdzianem będzie to, czy nadal będzie podnosić swoje przewidywania dotyczące przyszłych wyników.

Tak duży cykl inwestycyjny opiera się na jednym bilansie

Przypadek Intela to zakład na produkcję, którego zwrot może być rozłożony na wiele lat i zależy od realizacji planów przez jedną spółkę. Trefis High Quality Portfolio rozkłada ten wzrost między spółki wybrane na podstawie ich wyników, a nie opiera go na jednym projekcie zwiększania produkcji. Portfel ten ma historię wyników lepszych od trzech głównych indeksów: S&P 500, S&P Mid-cap i Russell 2000.