Broadcom pod presją po umowie Marvella z Google

Akcje Broadcom (NASDAQ:AVGO) spadły w środę o ponad 5%. Powodem była umowa konkurencyjnej spółki Marvell Technology (NASDAQ:MRVL) z Google dotycząca dostaw niestandardowych układów scalonych. Porozumienie wywołało nowe pytania o to, czy dominująca pozycja Broadcomu w programie układów AI Google może z czasem słabnąć, ponieważ najwięksi dostawcy usług w chmurze dywersyfikują bazę dostawców.

Broadcom projektuje półprzewodniki wykorzystywane w sieciach, łączności oraz niestandardowych akceleratorach AI. Dużą część działalności spółki stanowi także oprogramowanie infrastrukturalne VMware. Segment niestandardowych układów AI zyskuje na znaczeniu, ponieważ Google i inni najwięksi dostawcy usług w chmurze budują rozwiązania będące alternatywą dla procesorów graficznych Nvidia (NASDAQ:NVDA).

Umowa Marvella daje Google prawo do zakupu do 58,97 mln akcji Marvella po 206,58 USD za sztukę. Oznacza to potencjalną wartość udziałów na poziomie około 12,2 mld USD. Część warrantów, czyli praw do nabycia akcji po ustalonej cenie, będzie nabywać uprawnienia w miarę osiągania przez Google określonych progów zakupowych. Poszczególne transze powiązano między innymi z każdych 500 mln USD kwalifikowanych zakupów produktów.

Taka konstrukcja bezpośrednio zachęca Google (NASDAQ:GOOG) do zwiększania współpracy z Marvellowi.

Broadcom pozostaje kluczowym partnerem Google przy produkcji układów Tensor Processing Units. Według przedstawionego raportu spółka zachowuje główną umowę do 2031 roku. Wejście Marvella oznacza jednak, że Broadcom nie jest już postrzegany jako jedyny istotny dostawca niestandardowych układów AI dla Google.

Reakcja rynku odzwierciedlała te obawy. Broadcom zanotował czwartą z rzędu sesję spadkową, a Marvell zyskał około 10%.

Rynek niestandardowych układów AI szybko się jednak powiększa. Sama dywersyfikacja dostawców nie musi więc automatycznie oznaczać spadku przychodów Broadcomu. Według doniesień Google planuje przeznaczyć w 2026 roku nawet 205 mld USD na inwestycje związane ze sztuczną inteligencją. Jednocześnie dostępna moc infrastruktury AI pozostaje ograniczona.

Broadcom wypracował w drugim kwartale roku obrotowego 22 mld USD przychodów. Spółka poinformowała również, że jej przychody z półprzewodników AI wzrosły rok do roku o 70%, do 10 mld USD.

Wnioski dla inwestorów

Dla inwestorów Broadcomu kluczowe nie jest samo zdobycie przez Marvella części zamówień Google. Ważniejsze będzie to, czy udział Broadcomu w przyszłych wydatkach Google na układy TPU będzie spadał szybciej, niż rośnie cały rynek niestandardowych układów AI.

Przy publikacji wyników za trzeci kwartał roku obrotowego, zaplanowanej na 2 września, inwestorzy powinni zwrócić uwagę na:

• tempo wzrostu przychodów z półprzewodników AI;
• koncentrację przychodów wśród klientów;
• wartość zamówień na niestandardowe układy XPU;
• marże.

Utrzymanie wysokiego tempa wzrostu przychodów z działalności AI wspierałoby tezę, że Google, Marvell i Broadcom mogą rozwijać się jednocześnie. Jeśli jednak Marvell będzie stopniowo przejmował coraz większe programy związane z układami TPU, inwestorzy mogą ponownie ocenić długoterminową przewagę Broadcomu w segmencie niestandardowych półprzewodników.

Wrześniowa telekonferencja wynikowa będzie więc ważnym sprawdzianem tego, czy środowa wyprzedaż odzwierciedla rzeczywiste ryzyko utraty udziału w rynku przez Broadcom, czy też była przesadną reakcją na decyzję Google o dodaniu kolejnego dostawcy.