Super Micro zapowiada 65–72 mld USD przychodów mimo słabszego kwartału

Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) opublikowało wyniki za fiskalny czwarty kwartał, zakończony 30 czerwca. Przychody wyniosły 11,1 mld USD, podczas gdy analitycy ankietowani przez LSEG oczekiwali 11,55 mld USD.

Mimo niższych od prognoz przychodów kurs akcji wzrósł. W handlu po zamknięciu sesji we wtorek akcje zyskały około 7%, a w środę, w chwili sporządzania danych, rosły o około 19%.

Powodem była przede wszystkim perspektywa na przyszłość. Zarząd prognozuje, że w roku fiskalnym 2027 przychody wyniosą od 65 mld USD do 72 mld USD. Konsensus analityków według LSEG zakładał około 52,5 mld USD. W połowie tego przedziału prognoza Super Micro jest więc o około 16 mld USD wyższa od wcześniejszych oczekiwań rynku.

Wysoka marża zmieniła obraz kwartału

Sam kwartał nie był słaby. Przychody wzrosły o 93% rok do roku — z 5,8 mld USD w analogicznym okresie poprzedniego roku — oraz zwiększyły się z 10,2 mld USD w fiskalnym trzecim kwartale.

W całym roku fiskalnym 2026 przychody wyniosły 39,1 mld USD, co oznacza wzrost o 78% względem 22,0 mld USD odnotowanych w roku fiskalnym 2025.

Najważniejszą liczbą w kwartale okazała się jednak marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu bezpośrednich kosztów produkcji. Supermicro osiągnęło marżę brutto na poziomie 17,5%, wobec 9,9% w fiskalnym trzecim kwartale i 9,5% rok wcześniej.

Wynik był nawet lepszy od wstępnego przedziału od 15% do 17%, który spółka wskazała w aktualizacji działalności z 21 lipca. Wcześniej zarząd prognozował dla tego kwartału marżę brutto na poziomie zaledwie 8,2–8,4%.

Tak duża poprawa marży zamieniła umiarkowany wzrost przychodów w bardzo mocny wzrost zysku. Zysk netto wyniósł 1 178 mln USD, czyli około sześć razy więcej niż rok wcześniej, gdy sięgnął 195 mln USD.

Zarząd przypisał skok marży przede wszystkim większemu udziałowi klientów korporacyjnych oraz szerszemu wykorzystaniu architektury Data Center Building Block Solutions.

Wyniki mają charakter wstępny, ponieważ procedury zamknięcia ksiąg finansowych za rok nie zostały jeszcze zakończone. Zarząd Supermicro nadal prowadzi także niezależny przegląd wybranych transakcji związanych z zarzutami dotyczącymi naruszeń kontroli eksportu. Spółka zaznacza, że wynik tego przeglądu może wpłynąć na jej prognozy.

Co musi się wydarzyć, aby przychody sięgnęły 65 mld USD

Przedział prognozy na rok fiskalny 2027 oznacza wzrost przychodów o 66% przy dolnej granicy i o 84% przy górnej granicy. Aby taki wynik był możliwy, muszą zostać spełnione dwa warunki.

Pierwszym jest realizacja zamówień znajdujących się w portfelu. W samym czwartym kwartale Supermicro otrzymało nowe zamówienia o wartości przekraczającej 60 mld USD. Dzięki temu spółka rozpoczęła rok fiskalny 2027 z rekordowym portfelem zamówień.

Zamówienia zapewniają więc podstawę dla prognozy. Mogą jednak zostać opóźnione albo zmniejszone, zanim zostaną ujęte w przychodach. Spółka informowała również, że część tych zobowiązań może nie mieć ostatecznego charakteru.

Drugim warunkiem jest kapitał obrotowy, czyli środki potrzebne do sfinansowania działalności przed otrzymaniem płatności od klientów. Serwery są budowane i wysyłane, zanim klienci za nie zapłacą. Bilans pokazuje, jak kosztowne jest to przy obecnej skali działalności.

Na koniec roku zapasy wynosiły 12,9 mld USD, niemal trzykrotnie więcej niż rok wcześniej, gdy sięgały 4,7 mld USD. Należności od klientów wzrosły natomiast do 6,1 mld USD z 2,2 mld USD.

Supermicro zakończyło rok z 7,5 mld USD gotówki. Jednocześnie miało 8,7 mld USD długu bankowego i obligacji zamiennych.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej stały się dodatnie i w czwartym kwartale wyniosły 747 mln USD. Tak wysoka prognoza może jednak przez pewien czas nadal obciążać bilans spółki.

Prognoza przychodów na pierwszy kwartał, wynosząca od 14,5 mld USD do 15,5 mld USD, po przeliczeniu na cały rok daje około 60 mld USD. Nawet dolna granica prognozy całorocznej wymaga, aby po fiskalnym pierwszym kwartale średnie kwartalne przychody wynosiły około 16,7 mld USD.

Wycena akcji zakłada, że prognoza się nie spełni

Nawet po środowym wzroście akcje kosztowały około 38 USD. Oznacza to około 11,5-krotność zysku, licząc na podstawie zysku na akcję w wysokości 3,26 USD wypracowanego przez Supermicro w roku fiskalnym 2026.

Wycena wynosi również około 10-krotność zannualizowanego zysku wynikającego ze środkowego punktu prognozy zarządu na pierwszy kwartał. Zannualizowanie oznacza tu założenie, że wynik z jednego kwartału powtórzy się przez cztery kwartały.

Takie mnożniki wyceny zwykle dotyczą firm, których przychody rynek spodziewa się spadku. Tymczasem Supermicro prognozuje wzrost przychodów o co najmniej 66%.

Największe wątpliwości dotyczą marży. Marża brutto, która w jednym kwartale niemal się podwoiła dzięki zmianie struktury klientów i produktów, jest na razie pojedynczym wynikiem, a nie potwierdzonym trendem. Od jej utrzymania zależy duża część prognozowanego wzrostu zysków w roku fiskalnym 2027.

W całym roku fiskalnym 2026 marża brutto Supermicro wyniosła bowiem 10,8%, nieznacznie mniej niż 11,1% w poprzednim roku. Czwarty kwartał wyraźnie odbiegał od całorocznej średniej. Portfel zamówień daje podstawę dla prognozy przychodów, natomiast wysoka marża pojawiła się dotąd tylko w jednym kwartale.