Vertiv czy Super Micro Computer? Dwie różne historie inwestycyjne związane z infrastrukturą AI

Vertiv (NYSE: VRT) i Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) przedstawiły wyniki za ostatni kwartał, pokazując dwie różne historie rozwoju infrastruktury sztucznej inteligencji. Vertiv dostarcza urządzenia zasilające i systemy chłodzenia, które pozwalają utrzymać działanie centrów danych. Supermicro buduje serwery AI instalowane w tych obiektach.

## Zasilanie i chłodzenie napędzają Vertiv, serwery obciążają Supermicro

Vertiv odnotował w II kwartale przychody w wysokości 3,27 mld USD, o 24,1% wyższe niż rok wcześniej. Skorygowana marża operacyjna, czyli część przychodów pozostająca po uwzględnieniu kosztów działalności, wzrosła o 410 punktów bazowych do 22,6%.

Przychody z usług i części zamiennych zwiększyły się o 28,6%. Ten segment zapewnia powtarzalne przychody i wysokie marże, co jest rzadkością wśród producentów serwerów. Prezes Vertiv Gio Albertazzi ujął to następująco: „Dostarczamy kilofy i łopaty ery cyfrowej”.

Wyniki Supermicro wyglądały inaczej. W IV kwartale przychody wyniosły 11,12 mld USD, co oznacza wzrost o 93,2% rok do roku. Przychody były jednak o 3,83% niższe od konsensusu analityków, ponieważ klienci napotkali wąskie gardła związane z zasilaniem, chłodzeniem i siecią.

Największym zaskoczeniem była marża brutto według standardów GAAP, czyli zasad rachunkowości obowiązujących w USA. Wyniosła 17,5%, w porównaniu z 9,5% rok wcześniej. Wzrost wynikał z większego udziału klientów korporacyjnych w sprzedaży. Charles Liang określił niższe od oczekiwań przychody jako „wyłącznie kwestię terminu”. Ostrożnie przyjmuję to wyjaśnienie.

Najważniejsze dane przedstawiają się następująco:

• wzrost przychodów Vertiv w II kwartale: +24,1%;
• wzrost przychodów Supermicro w IV kwartale: +93,2%;
• skorygowana marża operacyjna Vertiv: 22,6%;
• marża operacyjna Supermicro według standardów non-GAAP: 14,3%;
• portfel zamówień Vertiv: 15 mld USD, przy relacji zamówień do przychodów na poziomie 2,9 raza;
• nowe zamówienia Supermicro: ponad 60 mld USD.

## Stabilny rozwój Vertiv kontra szybka ekspansja Supermicro

Vertiv ma rating inwestycyjny i wygenerował w kwartale 925,3 mln USD wolnych przepływów pieniężnych, czyli środków pozostałych po wydatkach inwestycyjnych. W marcu 2026 roku spółka dołączyła do indeksu S&P 500.

Wartość rozwiązań Vertiv przypadająca na każdy megawat mocy rośnie wraz z wdrażaniem architektur zasilania prądem stałym o napięciu 800 V, które pojawiają się wraz z platformą NVIDIA Vera Rubin.

Supermicro działa w innym modelu. W roku fiskalnym 2026 spółka odnotowała 6,81 mld USD ujemnych przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. Miała również 8,7 mld USD zadłużenia bankowego i zamiennego, czyli długu, który może zostać zamieniony na akcje.

Rada dyrektorów nadal analizuje transakcje związane z kontrolą eksportu. Prognoza przychodów Supermicro na rok fiskalny 2027 zakłada przedział od 65 mld USD do 72 mld USD. Sfinansowanie takiej skali działalności wymagało jednak pozyskania 5,6 mld USD w IV kwartale poprzez emisję akcji.

## Kolejny test: utrzymanie marż

W przypadku Vertiv kluczowe będzie to, czy podwyższona prognoza zysku na akcję na rok fiskalny 2026 — wynosząca 6,70 USD w punkcie środkowym przedziału — przełoży się na kolejne kontrakty związane z rozwiązaniami 800 V DC do 2027 roku.

W przypadku Supermicro prognoza marży brutto na I kwartał roku fiskalnego 2027 wynosi od 10,4% do 10,8%. Sugeruje to, że wynik 17,5% osiągnięty w IV kwartale był częściowo jednorazowy. Istotne będzie sprawdzenie, czy większy udział klientów korporacyjnych pozwoli trwale utrzymać marżę brutto powyżej 11%.

## Vertiv dla stabilności, Supermicro dla większej zmienności

Jeśli inwestor szuka spółki zapewniającej trwały wzrost, Vertiv dobrze pasuje do takiego podejścia. Przewaga technologiczna w obszarze zasilania i chłodzenia, roczna stopa zwrotu wynosząca 121,97% oraz rosnące powtarzalne przychody z usług wskazują na profil spółki, która może pełnić funkcję podstawowej pozycji w portfelu instytucjonalnym.

Supermicro zapewnia większą ekspozycję na dynamiczny segment sztucznej inteligencji, ale wiąże się z wyższym ryzykiem i większą zmiennością. Wzrost kursu o 27,98% w ciągu jednego tygodnia pokazuje, jak szybko może zmieniać się nastawienie inwestorów do tej spółki. W takim układzie Vertiv reprezentuje bardziej stabilnych dostawców infrastruktury, natomiast spółki serwerowe, takie jak Supermicro, mogą pełnić rolę mniejszych, bardziej ryzykownych pozycji satelitarnych.