Strategy (MSTR) nie kupuje bitcoina od czterech tygodni. Czy to powód do obaw?

Strategy (NASDAQ: MSTR) przez ostatnie cztery tygodnie nie dokonała żadnego zakupu bitcoina. Wynika to z najnowszego zgłoszenia 8-K: spółka nie kupuje BTC, a zamiast tego sprzedaje akcje, by pozyskać środki i zwiększyć rezerwy gotówkowe do 3,2 mld USD.

Widać też wyraźną zmianę otoczenia rynkowego. Bitcoin spadł prawie o połowę względem szczytu z ubiegłego roku, a Strategy ostatnio nie wykorzystuje okazji związanych ze „spadkami” (czyli dokupywaniem w czasie zniżek).

Wcześniej Strategy była bardzo agresywna w pozyskiwaniu kapitału, aby kupować bitcoina. W latach 2024–2025 spółka dynamicznie emituje akcje i dług, aby finansować zakupy BTC. Gdy cena bitcoina nadal rosła, wartość ogromnych zapasów Strategy rosła, co ułatwiało kolejne pozyskiwanie środków i tworzyło mocny cykl prowadzący do zgromadzenia wielkiej rezerwy bitcoina.

Co Strategy ma teraz w swoich księgach

Strategy posiada 843 775 BTC. Średni koszt przypadający na jeden token wynosi 75 476 USD. Oznacza to, że spółka ma obecnie straty „na papierze”.

Jednocześnie spółka ma zobowiązania finansowe — m.in. płatności odsetek od długu oraz dywidendy wypłacane na rzecz uprzywilejowanych udziałów. Nie da się przewidzieć cen, więc trudno ocenić, jak nisko może spaść bitcoin ani kiedy (lub czy w ogóle) nastąpi odbicie.

Trzymanie większej ilości gotówki zapewnia bufor bezpieczeństwa przed najgorszymi scenariuszami, w tym przed koniecznością sprzedaży ze stratą w celu realizacji zobowiązań.

Dlaczego przerwa w zakupach może budzić pytania

Zatrzymanie dokupowania bitcoina ma logiczne uzasadnienie przy wysokiej zmienności tej kryptowaluty, ale rodzi też kilka obaw. Jako „skarbiec” (strategia polegająca na zarządzaniu rezerwami) opartym na bitcoinie, Strategy mogłaby maksymalizować wartość dla akcjonariuszy, dokupując BTC po możliwie najniższej cenie stanowiącej podstawę kosztową.

Jeśli natomiast scenariusz Strategy polega na tym, że model działania działa tylko wtedy, gdy ceny rosną, jest to potencjalny sygnał ostrzegawczy. W takim przypadku można się zastanawiać, jaką wartość model może wytworzyć poza rolą dźwigniowego zakładu na wzrost cen bitcoina.

Warto pamiętać, że Strategy finansuje zakupy BTC głównie poprzez emisje długu i akcji. Emisja akcji rozwadnia (powoduje dilution), czyli zmniejsza udział dotychczasowych akcjonariuszy. Przy niższych cenach akcji, aby zebrać podobną kwotę kapitału, trzeba wyemitować więcej akcji, co zazwyczaj oznacza większe rozwodnienie.

To prawda, że Strategy „rozsądnie” wzmacnia bilans, ale długotrwały spadek ceny bitcoina nadal stanowi duże zagrożenie dla biznesu. Ostatecznie część inwestorów może uznać, że lepiej jest posiadać bitcoin bezpośrednio albo rozważyć inwestycję w spotowy ETF na bitcoina.

Co z tego wynika dla decyzji inwestycyjnej

Przed zakupem akcji Strategy warto wziąć pod uwagę, że nie znalazła się ona wśród 10 spółek wskazanych jako najlepsze do kupna przez zespół Stock Advisor.

Dla porównania, w zestawieniu Stock Advisor pojawiały się wcześniej m.in. Netflix i Nvidia. Przy inwestycji 1 000 USD na moment rekomendacji:

• dla Netflix kwota urosła do 369 577 USD,
• dla Nvidii kwota urosła do 1 301 557 USD.

W statystykach Stock Advisor podano też łączną średnią stopę zwrotu 908% wobec 208% dla S&P 500.

Strategy pozostaje spółką mocno uzależnioną od kursu bitcoina, a ostatnie działania — brak zakupu BTC przez cztery tygodnie i zwiększanie gotówki przez sprzedaż akcji — zmieniają krótkoterminowy rytm jej polityki inwestycyjnej.