Spotify i Pinterest rosły, ale inwestorzy chcieli więcej

Spotify (NYSE:SPOT) i Pinterest (NYSE:PINS) opublikowały wyniki za drugi kwartał 2026 roku 4 sierpnia 2026 roku. Obie spółki przebiły prognozy zarówno pod względem przychodów, jak i zysku.

Reakcja rynku była jednak negatywna. W ciągu minionego tygodnia akcje Spotify spadły o 6,53%, a akcje Pinterestu straciły 4,22% następnego ranka. Spółki działają w różnych modelach biznesowych, ale inwestorzy zareagowali na ich wyniki w podobny sposób.

### Spotify rozwija abonament, Pinterest zwiększa przychody z reklam

Spotify wypracował zysk na akcję (EPS) w wysokości 3,0071 USD, podczas gdy konsensus analityków zakładał 2,796 USD. Przychody wyniosły 5,50 mld USD i były o 14,83% wyższe od oczekiwań.

Liczba płacących użytkowników Premium po raz pierwszy osiągnęła 300 mln. Współdyrektor generalny Spotify Alex Norström określił ten poziom jako „rzadkie powietrze”.

Audiobooks+ przekroczyła już 100 mln USD rocznych powtarzalnych przychodów. Nowa funkcja Reserved, uruchomiona w Stanach Zjednoczonych we współpracy z Live Nation, obsłużyła w pierwszym kwartale obecności na tym rynku prawie 100 tys. biletów.

Pinterest wypracował skorygowany, niezwiązany z zasadami GAAP zysk na akcję w wysokości 0,43 USD. Przychody wyniosły 1 179 654 000 USD, co oznacza wzrost o 18,17% rok do roku.

Globalna liczba miesięcznych aktywnych użytkowników (MAU) sięgnęła 640 mln. Był to jedenasty kwartał z rzędu, w którym liczba użytkowników rosła w dwucyfrowym tempie. Przychody z pozostałych rynków świata wzrosły o 38%. To najwyraźniejszy sygnał, że Pinterest zaczyna skuteczniej zarabiać na użytkownikach zagranicznych.

### Abonament Spotify kontra odbudowa platformy reklamowej Pinterest

Spotify rozwija model oparty na abonamentach, z możliwością podnoszenia cen. W drugim kwartale marża brutto wyniosła 33,4%, co było rekordem.

Alex Norström wskazał cel na 2030 rok: marża brutto ma wynosić od 35% do 40%, a marża operacyjna ma przekroczyć 20%. Spotify dodaje do podstawowego abonamentu kolejne usługi, takie jak audiobooki i Reserved. Spółka inwestuje również w narzędzia wykorzystujące sztuczną inteligencję, w tym Honk i Large Taste Model, aby obniżyć koszt wprowadzania kolejnych funkcji.

Pinterest rozwija biznes w inny sposób. Dyrektor generalny Bill Ready powiedział: „Sztuczna inteligencja leży u podstaw naszej dynamiki i wyraźnie przyspiesza rozwój naszej działalności. Jest szkolona na podstawie unikalnej, ludzkiej selekcji stylu i gustu”.

Przychód na użytkownika (ARPU) w Stanach Zjednoczonych i Kanadzie wzrósł o 14%. Pinterest nadal odnotował jednak stratę netto według zasad rachunkowości GAAP w wysokości 46 669 000 USD. Na wynik wpłynęły koszty wynagrodzeń opartych na akcjach, które wyniosły 320 mln USD.

Najważniejsze czynniki wzrostu obu firm przedstawiają się następująco:

• Spotify: głównym źródłem wzrostu są płatne abonamenty i przychód na użytkownika. Spółka ma 777 mln miesięcznych aktywnych użytkowników, a jej ARPU wynosi 4,89 EUR.
• Pinterest: głównym źródłem wzrostu jest skuteczność reklam wspierana przez sztuczną inteligencję. Platforma ma 640 mln miesięcznych aktywnych użytkowników, a jej ARPU wynosi 1,86 USD.

### Inwestorzy sprawdzą wiarygodność prognoz

Spotify prognozuje, że w trzecim kwartale przychody wyniosą około 5 mld EUR, a marża brutto sięgnie 32,9%. Spółka wskazała też na zmiany związane z trudnościami na rynkach wschodzących, które wpłyną na liczbę miesięcznych aktywnych użytkowników w trzecim kwartale.

Pinterest prognozuje na trzeci kwartał przychody w przedziale od 1 190 mln USD do 1 210 mln USD. Oznaczałoby to wzrost o 13–15% rok do roku, a więc wyraźne spowolnienie względem drugiego kwartału.

Istotne będzie to, czy Pinterest utrzyma ceny reklam w czasie dalszego wzrostu liczby użytkowników na pozostałych rynkach świata. W przypadku Spotify ważne będzie, czy audiobooki i Reserved nadal będą zwiększać przychód na użytkownika, niezależnie od samych podwyżek cen.

### Spotify dla inwestorów długoterminowych, Pinterest dla szukających niedowartościowanych akcji

Spotify ma bardziej stabilny model wzrostu. 300 mln płacących abonentów daje spółce możliwość podnoszenia cen, a przepływy pieniężne po odjęciu wydatków inwestycyjnych wyglądają stabilnie. Jednocześnie wskaźnik cena do zysku (P/E), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za każdą jednostkę rocznego zysku, wynosi około 44. Taka wycena wymaga cierpliwości.

Pinterest jest ciekawszym przypadkiem spółki próbującej odwrócić wcześniejszy trend. Jego akcje spadły o 34,53% w ciągu ostatniego roku, ale przepływy pieniężne po odjęciu wydatków inwestycyjnych wzrosły o 37,24%. Platforma reklamowa wyraźnie działa.

Jeśli handel wspierany przez sztuczną inteligencję stanie się istotną kategorią rynku reklamowego, akcje PINS przy obecnych poziomach mogą oferować większy potencjał wzrostu niż ryzyko spadku. Pinterest wygląda na spółkę z większą asymetrią potencjalnych zysków i strat w przypadku osłabienia rynku wywołanego czynnikami makroekonomicznymi. Wycena Spotify wymaga natomiast większej cierpliwości.