Znany inwestor: wartość akcji SpaceX szacowana na 30 USD, ryzyko 80% spadku

George Noble, były menedżer pierwszego funduszu międzynarodowego w Fidelity, wycenił wartość godziwą Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX) na około 30 USD za akcję. To oznaczałoby około 80% spadku względem bieżącego kursu.

Noble stwierdził, że pierwsza oferta publiczna (IPO) była „zbudowana, by oddzielić inwestorów detalicznych od ich pieniędzy”. Zwrócił uwagę, że spółka sprzedała mniej niż 5% swoich akcji, a indeks Nasdaq-100 zmienił zasady, żeby włączyć ją wcześniej, bez spełnienia zwykłych wymogów.

Inwestor ocenił, że IPO było jednym z największych transferów majątku opakowanych w fantastyczną opowieść. Dodał, że nadchodzące lock-upy (okresy blokady sprzedaży akcji dla wczesnych inwestorów), które pozwolą im sprzedawać akcje, mogą stać się katalizatorem spadku kursu.

Noble nazwał Starlink „wspaniałym biznesem” wartym setki miliardów USD, ale podkreślił, że to jedyna część działalności SpaceX, która nie jest fantastyczną wizją. Według niego cała spółka jest warta znacznie mniej niż około 2 biliony USD, czyli mniej niż jej obecna wycena rynkowa.

Starlink to obecnie jedyna dochodowa część firmy. Usługa satelitarnego internetu może obsługiwać linie lotnicze i uzupełniać zasięg operatorów mobilnych w odległych rejonach. Noble zaznacza jednak, że Starlink raczej nie stanie się pełnoprawnym operatorem mobilnym bez przejęcia istniejącego operatora.

Wskazał też na ograniczenia techniczne i regulacyjne. Internet satelitarny słabiej działa w nowoczesnych budynkach biurowych z powodu ich konstrukcji. Usługa mogłaby być przeciążona w dużych miastach i na obszarach podmiejskich. To oznacza, że Starlink to atrakcyjny biznes, ale nie rozwiązanie, które „przejmie świat”.

Inne ambitne plany SpaceX napotykają przeszkody. Pomysł budowy centrów danych w kosmosie, który Elon Musk niedawno zasugerował, że mógłby nastąpić w przyszłym roku, jest według Nobla nierealistyczny w tym horyzoncie. Trzeba opracować układy scalone odporne na promieniowanie kosmiczne oraz systemy chłodzenia zdolne obsłużyć infrastrukturę sztucznej inteligencji w próżni.

Proponowane biznesy, takie jak wydobycie asteroid czy przewozy towarów po Ziemi w czasie jednej godziny, także napotykają bariery. Narzędzia do masowego wydobycia surowców z asteroid wciąż trzeba opracować, a ekonomia takich operacji jest niepewna — sprowadzenie dużych ilości surowca na Ziemię mogłoby zniszczyć rynki. Jednogodzinne przewozy ładunków napotykają problemy bezpieczeństwa, regulacji i infrastruktury, a ich uruchomienie mogłoby wymagać współpracy USA i Chin, co wydaje się mało prawdopodobne w najbliższym czasie.

Wiele ambicji SpaceX wiąże się z programem Starship, kolejną generacją wielokrotnego użytku rakiety. Trzynasty lot testowy Starship zaplanowano na 16 lipca, ale lot ten nie ma dotrzeć na pełną orbitę Ziemi i nie jest jasne, czy firma odzyska obie stopnie rakiety.

Noble zwraca też uwagę na historię Elona Muska z nietrzymaniem terminów. Terminy projektów takich jak kolonizacja Marsa, hyperloop łączący Los Angeles z San Francisco, roboty Optimus czy usługi autonomicznej jazdy i robotaxi Tesli były często przekraczane. Analiza The New York Times obejmująca ponad 600 jego publicznych prognoz i zobowiązań wykazała, że mniej niż 20% z nich zostało zrealizowane na czas.

Dla spółki wzrostowej, której cena opiera się głównie na przyszłych oczekiwaniach, taki rekord realizacji terminów jest niepokojący. Inwestorzy mogą utrzymywać cenę akcji powyżej uzasadnionego poziomu, ale Noble twierdzi, że nie chciałby teraz kupować tych akcji. Konkluduje, że akcje SpaceX są jednymi z najbardziej przewartościowanych na taką skalę, jakie kiedykolwiek widział.