Słabe prognozy Netflixu przyćmiły wyniki za II kw.: czy trzymać akcje?

Netflix (NFLX) przekazał wyniki za II kwartał 2026, które przewyższyły konsensus Zacks w zakresie zysku, jednak ostrożne komentarze firmy dotyczące zaangażowania i presji na marże sprawiły, że inwestorzy zaczęli się zastanawiać, czy akcje zasługują na nowe środki już teraz, czy lepiej pozostać na uboczu.

Kurs spółki spadł ponad 8% w handlu pozasesyjnym 16 lipca, po tym jak Netflix nie spełnił prognoz przychodów za II kwartał 2026 i obniżył prognozy na cały 2026 rok. Od początku roku akcje spółki spadły o 28,1%, wobec spadku sektora dóbr konsumpcyjnych (Zacks Consumer Discretionary) o 10,2%, co pokazuje pogorszenie nastrojów pomimo stabilnego wzrostu biznesu i zdrowej generacji gotówki kwartał do kwartału.

Przychody za II kwartał wzrosły o około 15,6% rok do roku. Marża operacyjna wyniosła 33,4%, spadając z 34,1% rok wcześniej — wpływ na to miały wyższe koszty technologii, rozwoju i marketingu. Przychody za pierwsze sześć miesięcy sięgnęły 24,81 mld USD, a w wynikach pomogła jednorazowa opłata związana z odstąpieniem Warner Bros. Discovery od zamiaru przejęcia, która zwiększyła pozycję „inne przychody” i podbiła zysk netto za pierwszą połowę roku do 8,68 mld USD.

Prognoza przychodów na III kwartał na poziomie 12% raportowanego wzrostu była wolniejsza od tempa, do którego inwestorzy się przyzwyczaili. Liczba godzin oglądania (view hours) wzrosła zaledwie 2% w pierwszej połowie roku, co sygnalizuje utrzymujące się wyzwania z zaangażowaniem widzów przy rosnącej konkurencji o uwagę.

Spółka zawęziła prognozę przychodów na cały 2026 rok do 51,0–51,4 mld USD (wcześniej 50,7–51,7 mld USD), co sugeruje wzrost w zakresie 13–14%. Netflix potwierdził cel marży operacyjnej na poziomie 31,5% i utrzymał prognozę amortyzacji treści, jednocześnie wskazując, że koszty mają wyhamować w drugiej połowie roku po szczycie w drugim kwartale. Marża operacyjna (ile procent przychodów zostaje po kosztach operacyjnych) będzie jednym z kluczowych wskaźników, na które inwestorzy będą patrzeć.

Konsensus Zacks dla zysku na akcję (EPS) w 2026 r. wynosi 3,60 USD na akcję, co wskazuje na wzrost o 42,29% w porównaniu z poprzednim rokiem.

Program treści pozostaje jasnym atutem biznesu i częściowo równoważy słabsze perspektywy. W drugiej połowie 2026 roku spodziewane są nowe odcinki spin-offu „Stranger Things”, czwarty sezon „Lupin”, ostatni sezon „The Witcher” oraz rozszerzony kalendarz wydarzeń na żywo obejmujący mecze NFL, wydarzenia WWE i transmisje MLB.

W 2027 roku Netflix planuje transmisję Mistrzostw Świata Kobiet FIFA oraz rozszerzenie płatnego poziomu z reklamami na dodatkowe 15 rynków międzynarodowych, co ma poszerzyć bazę reklamodawców. Dział reklamy powinien mniej więcej podwoić przychody w 2026 roku do około 3 mld USD, a przedsezonowe negocjacje reklamowe w USA (tzw. upfronty) opisywane są jako zbliżające się do finalizacji w najbliższych tygodniach.

Dalsze realizowanie marcowych podwyżek subskrypcji, które wciąż rozliczane są w cyklach rozliczeniowych istniejących użytkowników, powinno wspierać trwałość przychodów w drugiej połowie roku i częściowo złagodzić ewentualne dalsze osłabienie zaangażowania.

Z punktu widzenia wyceny Netflix wydaje się przewartościowany. Forward 12-miesięczny wskaźnik cena/sprzedaż wynosi 5,31x, znacznie powyżej wartości sektora Broadcast Radio and Television na poziomie 3,74x. Spółka ma ocenę Value Score D, co sygnalizuje, że akcje są droższe względem wzrostu sprzedaży niż większość konkurentów.

Konkurencja pozostaje silna. Disney (DIS) inwestuje około 24 mld USD w treści w roku fiskalnym 2026 i scala Hulu z Disney+, licząc na portfolio franczyzowe w 2027 roku, by bronić zaangażowania i siły cenowej. Amazon (AMZN) rozwija Prime Video przez sport na żywo, rozbudowę biblioteki oryginalnych produkcji i planowaną funkcję zjednoczonego wyszukiwania między platformami w 2027 r., co stawia Amazon jako rosnący kanał dystrybucji dla reklamodawców i widzów. Apple (AAPL) buduje Apple TV+ wokół prestiżowych oryginałów i praw sportowych, z planami na drugą połowę 2026 i 2027 roku obejmującymi dramaty fabularne.

Netflix podwyższył prognozy wolnych przepływów pieniężnych, przeprowadził rekordowy kwartalny skup akcji własnych na sumę 4,7 mld USD i ma pozycję gotówkową 9,13 mld USD, co daje firmie finansową elastyczność rzadko spotykaną wśród konkurentów.

Jednak połączenie niższych prognoz wzrostu przychodów, presji marżowej wynikającej z wysokich wydatków na treści i rozciągniętej wyceny przemawia przeciwko agresywnemu dokupowaniu akcji na obecnych poziomach. Istniejący akcjonariusze mają uzasadnione powody, by trzymać pozycje ze względu na mocny pipeline treści i potencjał biznesu reklamowego, natomiast potencjalni nabywcy mogą rozważyć oczekiwanie na bardziej atrakcyjny punkt wejścia, gdy krótkoterminowe trendy wzrostu i zaangażowania wyjaśnią się w kolejnych kwartałach.

Netflix ma obecnie ocenę Zacks Rank #3 (Trzymaj).