Situational Awareness stracił 67%. Dźwignia finansowa pogrążyła inwestycje w AI: CoreWeave i Sandisk

Fundusz Situational Awareness stracił 67% w lipcu i sprzedał firmie Citadel większość swojego portfela akcji o wartości około 16 mld USD. Wśród skoncentrowanych inwestycji w spółki związane ze sztuczną inteligencją znalazły się CoreWeave, Inc. (NASDAQ: CRWV) oraz Sandisk Corporation (NASDAQ: SNDK). Spadki ich notowań, wykorzystanie pożyczonych środków i malejąca płynność zwiększały presję na fundusz. Reuters informował o tych wydarzeniach 30 i 31 lipca.

Najnowsze dostępne sprawozdanie 13F, obejmujące zakończony kwartał, pokazuje skalę pozycji, ale nie ujawnia dokładnej ekspozycji funduszu w lipcu. Na koniec I kwartału 2026 r. Situational Awareness posiadał 7,18 mln akcji CoreWeave o wartości 556,1 mln USD oraz 1,14 mln akcji Sandisk o wartości 724,4 mln USD. Fundusz miał także opcje kupna na akcje obu spółek. Później, w lipcu, kurs Sandisk spadł o 54%.

Spadek wartości aktywów zmniejszył kapitał stanowiący zabezpieczenie zobowiązań funduszu. W efekcie wykorzystanie pożyczonych środków wymusiło sprzedaż części pozycji. Fundusz ograniczył wykorzystanie dźwigni finansowej, czyli finansowanie inwestycji długiem, po ostrzeżeniu, że znalazł się blisko trwałej utraty kapitału.

Podstawy działalności obu spółek uzasadniały pozytywne podejście do ich akcji. Przychody Sandisk w III kwartale roku obrotowego wyniosły 5,95 mld USD, co oznacza wzrost o 97% w porównaniu z poprzednim kwartałem. Przychody z centrów danych zwiększyły się o 233%. Spółka prognozowała, że w IV kwartale roku obrotowego osiągnie od 7,75 mld USD do 8,25 mld USD przychodów.

Przychody CoreWeave w I kwartale wzrosły o 112%, do 2,08 mld USD, a wartość portfela zamówień sięgnęła 99,4 mld USD. Do 31 marca 2028 r. spółka miała rozpoznać tylko 36% z 98,8 mld USD pozostałych zobowiązań do wykonania, czyli wartości usług objętych umowami, które nie zostały jeszcze ujęte w przychodach. Dane te pokazują, na czym opierały się pozytywne oczekiwania wobec obu spółek.

Jednocześnie obie firmy niosą odmienne rodzaje ryzyka. CoreWeave odnotowała 740 mln USD straty netto, poniosła 536 mln USD kwartalnych kosztów odsetkowych i planowała przeznaczyć w 2026 r. od 31 mld USD do 35 mld USD na inwestycje.

Długoterminowe umowy dotyczące pamięci komputerowych mogą sprawić, że CoreWeave będzie płacić ceny wyższe od rynkowych, jeśli podaż tych komponentów wzrośnie. Sandisk korzysta z ustalonych minimalnych poziomów cen, ale mimo lipcowego załamania jej akcje wzrosły o ponad 2 400% w ciągu 12 miesięcy. Nawet bardzo dobre wyniki nie wystarczyły, by zapobiec gwałtownemu odwróceniu trendu po tak nadzwyczajnym wzroście.

Ta różnica między spółkami ma duże znaczenie. Sandisk ma dodatnią dźwignię wyników, czyli poprawa cen może mocno zwiększać jej zyski, ale jej wskaźniki wyceny są narażone na ryzyko cykliczne. CoreWeave ma popyt wynikający z zawartych umów, jednak koszty finansowania mogą pochłonąć znaczną część efektów wzrostu.

Na koniec I kwartału 2026 r. akcje Sandisk posiadało łącznie 114 funduszy hedgingowych, w porównaniu z 75 na koniec IV kwartału 2025 r. Z kolei według danych z 15 lipca liczba akcji CoreWeave objętych krótką sprzedażą wynosiła 64,36 mln, czyli 18,97% akcji w wolnym obrocie. Przy bieżącym wolumenie obrotu Finviz wskazywał około 2,2 dnia potrzebnego do zamknięcia tych pozycji.

Tak wysoki poziom krótkiej sprzedaży sygnalizuje rzeczywisty sceptycyzm wobec CoreWeave. Część tych pozycji może jednak służyć zabezpieczeniu kwietniowej emisji zamiennych obligacji spółki o wartości 3,5 mld USD, a nie wyłącznie wyrażaniu negatywnego poglądu na jej akcje.

Samo załamanie notowań nie jest automatycznie sygnałem sprzedaży. Pokazuje jednak, że długoterminowa teza inwestycyjna nie chroni portfela finansowanego długiem przed krótkoterminowym wezwaniem do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego.

W przypadku Sandisk warto poczekać na wyniki opublikowane 5 sierpnia, które mogą na nowo ukształtować oczekiwania dotyczące zysków. CoreWeave, Inc. (NASDAQ) pozostaje bardziej ryzykowną spółką i wymaga ostrożności, dopóki wzrost przychodów nie przełoży się na trwały zysk operacyjny po uwzględnieniu kosztów finansowania.