Koszty finansowania Japonii najwyższe od 1996 roku. Czy słaby jen zaszkodzi Bitcoinowi?

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Japonii (JP10Y) wzrosła do 2,945%, osiągając najwyższy poziom od września 1996 roku. Jen osłabił się następnie do około 159 JPY za 1 USD, oddając niemal połowę tegomiesięcznego umocnienia wywołanego działaniami władz.

Bitcoin (BTC) pozostaje na to obojętny. W ciągu siedmiu dni jego cena wzrosła o 22%. Rozbieżność między napięciami w Japonii a spokojem na rynku kryptowalut jest obecnie jednym z najważniejszych elementów sytuacji.

Rentowności najwyższe od 30 lat

Rentowność 10-letnich obligacji Japonii sięgnęła 2,945%, czyli poziomu ostatnio obserwowanego we wrześniu 1996 roku. Tego samego ranka rentowność obligacji 30-letnich wzrosła do 4,115%.

„Japoński rynek obligacji wysyła kolejny poważny sygnał ostrzegawczy. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła powyżej 2,95% po raz pierwszy od 1996 roku. Jednocześnie jen oddał znaczną część niedawnych zysków wywołanych interwencją, co może być dodatkowym źródłem presji na amerykańskie obligacje skarbowe” – ocenili analitycy Global Markets Investor.

Przyczyną wzrostu rentowności jest ponowne przyspieszenie wzrostu cen. Inflacja bazowa wyniosła w lipcu 1,8%, wobec 1,6% w czerwcu.

Po wyłączeniu cen żywności i paliw sięgnęła 1,9%. Inwestorzy odczytali te dane jako sygnał, że Bank Japonii może kontynuować podwyżki stóp procentowych.

Posiedzenie Banku Japonii odbędzie się 17 i 18 września. Ekonomiści powszechnie oczekują podniesienia stopy referencyjnej z 1% do 1,25%. Byłby to kolejny krok w odchodzeniu od polityki wyjątkowo niskich stóp procentowych.

Dlaczego inwestorzy Bitcoina obserwują jena

Przez wiele lat inwestorzy pożyczali jeny po niemal zerowym koszcie. Następnie wymieniali je na dolary i kupowali bardziej ryzykowne aktywa. Taka strategia jest znana jako transakcja carry trade – inwestor zarabia na różnicy między niskim kosztem finansowania a wyższą stopą zwrotu z kupionego aktywa.

Bank Rozrachunków Międzynarodowych oszacował wartość pożyczek w jenach zaciągniętych przez zagraniczne podmioty niebankowe na około 250 mld USD. Szersze szacunki mówią o około 500 mld USD.

Gdy jen gwałtownie się umacnia, takie pozycje mogą w ciągu kilku godzin zacząć przynosić straty.

„Cały roczny zysk z transakcji carry trade może zniknąć za jednym ruchem” – powiedział Praneet Shah, globalny szef handlu opcjami walutowymi w Goldman Sachs.

Sierpień 2024 roku pokazał skalę tego ryzyka. Bitcoin rozpoczął ten miesiąc w pobliżu 64 600 USD, a 5 sierpnia jego kurs spadł chwilowo do 49 000 USD. W tym samym dniu japoński indeks TOPIX stracił 12% podczas jednej sesji.

Najważniejszy impuls jeszcze nie nadszedł

Na początku sierpnia Tokio i Waszyngton przeprowadziły wspólną interwencję. Była to ich pierwsza skoordynowana operacja od 2011 roku. Strateg Karen Fishman z Goldman Sachs oszacowała, że Japonia wydała w ciągu dwóch dni około 85 mld USD.

Działania te zapewniły około trzech tygodni wytchnienia. Jen umocnił się do 155,20 JPY za 1 USD, po czym ponownie osłabł powyżej poziomu 158 JPY za 1 USD.

Japonia sfinansowała część tej obrony, sprzedając amerykańskie obligacje skarbowe. Jej zasób tych papierów zmniejszył się w czerwcu o 26,4 mld USD, do 1,117 bln USD. Była to największa miesięczna redukcja wśród wszystkich państw.

W ślad za tym wzrosły koszty finansowania w Stanach Zjednoczonych. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła 21 sierpnia 4,74%. Od tego czasu Waszyngton zwiększył skalę odkupu obligacji o długim terminie zapadalności.

„Kryzys zadłużenia nie dotyczy wyłącznie Stanów Zjednoczonych” – dodali analitycy.

Mimo tych wydarzeń cena rynkowa Bitcoina utrzymuje się w pobliżu 77 355 USD. Ray Dalio interpretuje te same dane dotyczące zadłużenia jako argument za posiadaniem Bitcoina. Łączy niewielką pozycję w tej kryptowalucie z udziałem złota na poziomie 10–15%.

Historia wskazuje, że większe zagrożenie pojawia się wtedy, gdy jen gwałtownie się umacnia, a nie gdy traci na wartości. Obecnie jen słabnie. Wrzesień może jednak przynieść zmianę sytuacji, ponieważ zbiegną się wtedy różne wyzwania stojące przed Japonią.