Najbardziej ryzykowne firmy w USA płacą coraz więcej za dług

Koszty finansowania najsłabszych amerykańskich spółek wzrosły do najwyższego poziomu od ubiegłorocznych zawirowań rynkowych wywołanych cłami. Powodem jest rosnąca rentowność obligacji skarbowych USA, która zwiększa presję na mocno zadłużone firmy.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła w tym tygodniu do 4,82%. To najwyższy poziom od 2023 roku. Do globalnej wyprzedaży obligacji przyczyniły się utrzymująca się inflacja, rosnące zadłużenie rządów oraz wysokie wydatki spółek zajmujących się sztuczną inteligencją.

Premia wymagana przez inwestorów za zakup amerykańskich obligacji korporacyjnych z ratingiem CCC lub niższym wzrosła do 10,53 pkt proc. ponad rentowność obligacji skarbowych. Rok wcześniej wynosiła 8,08 pkt proc. Inwestorzy coraz bardziej obawiają się, że słabsze firmy nie będą w stanie refinansować zadłużenia zaciągniętego w okresie znacznie niższych stóp procentowych.

Rozbieżność między poszczególnymi częściami rynku kredytowego jest ważnym sygnałem ostrzegawczym. Firmy w dobrej kondycji finansowej nadal pożyczają pieniądze na korzystnych warunkach. Słabsze przedsiębiorstwa mierzą się jednak z rosnącym ryzykiem refinansowania, większą liczbą niewypłacalności oraz niższymi kwotami odzyskiwanymi przez wierzycieli.

Dalsze problemy w najsłabszej części rynku kredytowego mogą z czasem obciążyć także akcje i inne ryzykowne aktywa. Wartość działań związanych z niewypłacalnością, w tym niespłaconych zobowiązań i wymian zagrożonego długu na nowe instrumenty, wzrosła w tym roku o 9%, do 40,1 mld USD. Analitycy oczekują dalszego wzrostu tej kwoty w 2027 roku.

W ciągu ostatnich 12 miesięcy inwestorzy odzyskali średnio zaledwie 29% wartości zadłużenia objętego niewypłacalnością. To wynik wyraźnie niższy od średniej z 25 lat, która wynosi 40%.

Największą wartość niewypłacalności odnotowano wśród firm kablowych i satelitarnych. Największym przypadkiem był brak spłaty zobowiązań przez Dish DBS o wartości 9,75 mld USD w czerwcu. Poważne problemy dotknęły również przedsiębiorstwa przemysłowe oraz firmy z branży papierniczej i opakowaniowej.

Obligacje korporacyjne wyższej jakości pozostały stosunkowo odporne. Wsparciem są dla nich dobre wyniki spółek, stabilny wzrost gospodarczy oraz popyt inwestorów. Rynek jest więc podzielony: wysoko oceniany dług pozostaje drogi, a obligacje o charakterze wysoce spekulacyjnym stają się coraz bardziej ryzykowne.

Rynki zakładają obecnie, że do końca 2027 roku Rezerwa Federalna podniesie stopy procentowe jeszcze dwa lub trzy razy. Gospodarka nadal rośnie, a inflacja utrzymuje się powyżej celu banku centralnego.

Dłuższy okres wysokich stóp procentowych może ujawnić kolejne słabości firm, których modele działalności i struktury kapitałowe powstały w epoce niemal zerowych kosztów finansowania.