Fitch: korekta na rynku AI może zagrozić obligacjom śmieciowym

Boom na sztuczną inteligencję (AI) wymaga ogromnych nakładów. Najwięksi dostawcy usług chmurowych, określani jako hyperskalerzy, intensywnie inwestują w centra danych, półprzewodniki i infrastrukturę cyfrową. Wiele z tych wydatków finansują długiem.

Z badań Morgan Stanley z czerwca wynika, że wartość emisji obligacji korporacyjnych związanych z AI na całym świecie może w 2026 roku sięgnąć niemal 570 mld USD.

27 lipca Fitch Ratings opublikował raport, w którym oszacował, że inwestycje związane z AI zwiększyły wzrost amerykańskiego produktu krajowego brutto (PKB) o 1,4% w pierwszym kwartale 2026 roku. Skala tych nakładów może stwarzać ryzyko nie tylko dla amerykańskiego rynku akcji, lecz także dla całej gospodarki USA, wydatków konsumenckich, a ostatecznie również dla kredytu przedsiębiorstw i rynku obligacji.

Jeśli AI okaże się tak skuteczna, jak zakładają inwestorzy, zadłużanie się firm nie musi stanowić problemu. Jeżeli jednak oczekiwane zyski z długu zaciągniętego na rozwój AI się nie pojawią, może to być zła wiadomość dla inwestorów w obligacje.

Fitch ocenia potencjał technologii AI jako „wysoce niepewny”. Boom na AI jest najważniejszym tematem amerykańskiego rynku akcji od listopada 2022 roku, kiedy zadebiutował ChatGPT. Z narzędzi AI korzysta co miesiąc ponad 1 mld osób, a jedne z największych i najbardziej rentownych firm na świecie postawiły na dalszy rozwój tej technologii.

Część inwestorów obawia się jednak, że boom na AI jest zbyt intensywny. Największe firmy technologiczne wydają setki miliardów dolarów na centra danych AI, półprzewodniki i infrastrukturę cyfrową. Tworzą w ten sposób narzędzia, które ostatecznie mogą okazać się nierentowne. Fitch stwierdził, że „potencjał bazowej technologii w średnim i długim terminie jest wysoce niepewny, podobnie jak w przypadku wcześniejszych cykli technologicznych”.

Ponowna ocena długoterminowych możliwości osiągania zysków przez AI mogłaby zaszkodzić rynkowi kredytowemu. Jeśli największe firmy technologiczne zaciągną zbyt duży dług na budowę technologii AI, która nie przyniesie oczekiwanych wyników, ucierpieć mogą zarówno posiadacze ich obligacji, jak i akcjonariusze. Pogorszenie sytuacji na rynku obligacji przedsiębiorstw mogłoby również uderzyć w mniej wiarygodnych kredytowo emitentów obligacji wysokodochodowych, nazywanych także obligacjami śmieciowymi.

State Street SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK) posiada portfel 1 233 amerykańskich obligacji przedsiębiorstw o wysokiej rentowności. Ich ratingi kredytowe są niższe niż poziom inwestycyjny, dlatego określa się je mianem obligacji śmieciowych. Taki dług jest zazwyczaj bardziej ryzykowny niż obligacje przedsiębiorstw o ratingu inwestycyjnym. W zamian za podjęcie większego ryzyka inwestorzy oczekują od emitentów wyższego oprocentowania.

Wyższe oprocentowanie może przekładać się na wyższe zyski inwestorów. Na 30 lipca ten fundusz ETF oferował 30-dniową rentowność SEC, obliczaną według metodologii amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), na poziomie 6,76%. Roczna stopa zwrotu liczona na podstawie wartości aktywów netto wyniosła 5,99% w ciągu ostatniego roku, 8,56% w ciągu ostatnich trzech lat i 3,59% w ciągu ostatnich pięciu lat.

Ostatnie lata były korzystne dla inwestorów w obligacje śmieciowe. W ciągu minionych 10 lat State Street SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF osiągnął lepszy wynik niż Vanguard Total Bond Market ETF, który inwestuje wyłącznie w obligacje o ratingu inwestycyjnym.

JNK jest szeroko zdywersyfikowany sektorowo, a większość jego obligacji nie dotyczy firm związanych z AI. Jeśli jednak sektor technologiczny napędzany przez AI wejdzie w fazę spadków, a to doprowadzi do spowolnienia gospodarczego i wyprzedaży obligacji przedsiębiorstw, firmy o ratingu spekulacyjnym mogą mieć większe problemy ze spłatą zadłużenia.

Przy dużej podaży długu przedsiębiorstw powiązanego z AI oraz ryzyku wzrostu stóp procentowych inwestorzy w obligacje śmieciowe powinni zachować ostrożność. Ten fundusz ETF może być narażony na niedoszacowane ryzyka. Dla większości inwestorów nie jest obecnie zdecydowanie atrakcyjnym zakupem.