Bruker stawia na energię fuzyjną, a Wall Street czeka na dowody

4 września Bruker (NASDAQ: BRKR) poinformował, że jego dział energetyki i technologii nadprzewodnikowych Bruker Energy & Supercon Technologies (BEST) zawarł z Luvata Materials & Solutions umowę o współpracy w zakresie dostaw. Jej celem jest zwiększenie produkcji nadprzewodników RRP wykorzystywanych w reaktorach fuzyjnych z magnetycznym utrzymaniem plazmy.

Umowa została zawarta w czasie, gdy rządy i prywatni inwestorzy — od Europy po Koreę Południową — rywalizują o budowę demonstracyjnych elektrowni wykorzystujących fuzję jądrową. Pojawiła się również miesiąc po tym, jak podstawowy dział Brukera, zajmujący się aparaturą naukową, pokazał pierwsze wyraźne oznaki stabilizacji. W jednej spółce spotykają się więc dwie bardzo różne historie.

### Doświadczenie w energetyce fuzyjnej

Współpraca z Luvata nie jest pierwszym kontaktem Brukera z energetyką fuzyjną. BEST i Luvata dostarczały wcześniej materiały oraz wiedzę techniczną do ITER, międzynarodowego megaprojektu dotyczącego fuzji jądrowej, a także do stellaratora Wendelstein 7-X — dwóch najbardziej zaawansowanych obiektów z nadprzewodzącą plazmą, jakie kiedykolwiek zbudowano.

Ich nadprzewodniki RRP to przewody produkowane metodą Rod-Restack Process. Są one przystosowane do pracy w polach magnetycznych o natężeniu od 12 do 20 tesli. Działają już w Wielkim Zderzaczu Hadronów CERN oraz w magnesach do jądrowego rezonansu magnetycznego (NMR) o bardzo wysokim polu.

To doświadczenie może mieć teraz znaczenie, ponieważ programy związane z fuzją jądrową rozwijają się w Europie, obu Amerykach, Chinach, Japonii i Korei Południowej. Firma Gauss Fusion rozpoczęła już ocenę nadprzewodników RRP pod kątem wykorzystania ich w swoim demonstratorze przemysłowym Gauss Industrial Demonstrator oraz platformie elektrowni GIGA.

Dział BEST już przynosi przychody. 4 sierpnia Bruker podał, że przychody BEST w drugim kwartale wzrosły rok do roku o 11,9%, do 74,2 mln USD. Po wyłączeniu rozliczeń między spółkami wzrost organiczny, czyli wynikający z działalności operacyjnej, wyniósł 8,9%. W pierwszym półroczu przychody BEST zwiększyły się o 12,3%, do 141 mln USD.

Wzrost przełożył się również na wyniki Brukera. Marża operacyjna non-GAAP, czyli liczona po wyłączeniu określonych jednorazowych lub niegotówkowych pozycji, wzrosła do 14,1% z 9% rok wcześniej. Rozwodniony zysk na akcję non-GAAP zwiększył się do 0,49 USD z 0,32 USD. Wyniki były na tyle dobre, że zarząd utrzymał całoroczny cel wzrostu zysku na akcję non-GAAP na poziomie 15–17%.

### Finansowe efekty fuzji wciąż są odległe

W ujęciu GAAP, czyli zgodnym ze standardowymi zasadami rachunkowości, poprawa nie była widoczna. W drugim kwartale strata operacyjna Brukera wyniosła 65,3 mln USD, podczas gdy rok wcześniej spółka odnotowała 11,9 mln USD zysku operacyjnego. Wynik obciążył przede wszystkim niegotówkowy odpis wartości firmy w wysokości 134,9 mln USD.

Rozwodniona strata na akcję według GAAP wyniosła 0,41 USD, wobec zysku w wysokości 0,05 USD rok wcześniej. W pierwszym półroczu 2026 roku spółka odnotowała rozwodnioną stratę na akcję według GAAP w wysokości 0,39 USD.

Odpisy nie oznaczają bieżącego wypływu gotówki, ale pokazują, że część wartości przypisanej wcześniejszym przejęciom Brukera została obniżona.

Podstawowy biznes spółki również nie powrócił jeszcze w pełni do dobrej kondycji. Łączne przychody w drugim kwartale wzrosły organicznie o zaledwie 2,8%. Po wyłączeniu zwrotów związanych z cłami wzrost wyniósł 3,4%. W pierwszym półroczu przychody organiczne spadły natomiast rok do roku o 0,8%.

Dyrektor generalny Frank Laukien przyznał, że popyt ze strony amerykańskich instytucji akademickich pozostał w kwartale słaby. Jednocześnie liczba zamówień w Europie i Chinach wzrosła.

Energetyka fuzyjna nadal odpowiada za niewielką część działalności Brukera. Przychody BEST w wysokości 74,2 mln USD w kwartale stanowiły mniej niż 9% łącznych przychodów spółki. Sama umowa z Luvata nie zawierała ujawnionej wartości kontraktu, wielkości zamówień ani harmonogramu realizacji. Inwestorzy muszą więc oceniać perspektywę wzrostu, która nie przełożyła się jeszcze na konkretną kwotę.

### Wall Street nadal nie jest przekonana

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Brukera wzrosła kwartał do kwartału z 34 do 45. Sugeruje to, że inwestorzy instytucjonalni zwiększali swoje pozycje, zamiast je redukować.

Jednocześnie 14,91% akcji znajdujących się w wolnym obrocie było przedmiotem krótkiej sprzedaży. To poziom wskazujący, że przeciwko spółce nadal pozycjonuje się liczna i wyraźna grupa inwestorów oczekujących spadku kursu.

4 września akcje Brukera były wyceniane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku na poziomie 15,22. Jest to umiarkowany poziom, który nie wydaje się uwzględniać dużego wzrostu wartości wynikającego z rozwoju energetyki fuzyjnej. Taka kombinacja pokazuje, że rynek wciąż czeka na potwierdzenie, zanim jednoznacznie opowie się po jednej ze stron.

### Dwa kierunki rozwoju w jednej spółce

Bruker rozwija jednocześnie dwa różne obszary działalności. Z jednej strony pozostaje producentem aparatury naukowej, który mierzy się ze słabym popytem ze strony sektora akademickiego. Z drugiej strony jest jednym z pierwszych uczestników łańcucha dostaw, który może powstać wokół energetyki fuzyjnej.

Współpraca z Luvata wzmacnia drugi kierunek, ponieważ zwiększa wiarygodność nadprzewodników Brukera w projektach takich jak demonstrator Gauss Fusion. Umowa nie ma jednak jeszcze przypisanej wartości finansowej.

Pierwszy kierunek przynosi bardziej namacalne rezultaty. Przychody BEST rosną w tempie dwucyfrowym, a marże się poprawiają, choć wyniki według GAAP zostały obciążone jednorazowym odpisem wartości firmy.