Pozycje funduszy CTA na akcjach wróciły do poziomów sprzed konfliktu w Iranie

Pozycje funduszy CTA, czyli strategii automatycznie podążających za trendami, na rynku akcji wróciły do poziomów ostatnio obserwowanych przed wybuchem konfliktu w Iranie. BofA Securities ocenia, że mogą one wzrosnąć jeszcze bardziej, jeśli obserwowana zmienność rynku będzie nadal spadać.

Szybciej reagujące modele mogą nadal zwiększać zaangażowanie w Stanach Zjednoczonych i Japonii. Pozycje w Europie wyglądają natomiast na bardziej rozciągnięte — niezależnie od szybkości śledzonego trendu fundusze mają tam pozycje długie, zgodne z konsensusem. Tak wynika z monitora przepływów systematycznych BofA.

Spadkowy scenariusz cen mógłby doprowadzić do znaczącego zamykania pozycji. Globalna sprzedaż akcji przez fundusze CTA mogłaby wtedy przekroczyć 100 mld USD.

BofA wskazuje poziomy, przy których sprzedaż poszczególnych indeksów mogłaby przyspieszyć:

• S&P 500: spadek o około 3%;
• Nasdaq-100: spadek o 5%;
• Russell 2000: spadek o 5%;
• Euro Stoxx 50: spadek o 4%;
• Nikkei: spadek o 5%.

Większość potencjalnej sprzedaży pochodziłaby od funduszy podążających za trendami średnio- i długoterminowymi.

Na rynku kontraktów terminowych na amerykańskie obligacje skarbowe pozycje CTA nadal są mocno ustawione na spadek cen, czyli krótkie. Gwałtowny wzrost rentowności w tym tygodniu dał tym pozycjom większy margines bezpieczeństwa i odsunął poziomy uruchamiające zamykanie krótkich pozycji.

Dolar amerykański kontynuował spadki, a w środę zniżka wyraźnie się pogłębiła. Zwiększyło to presję na krótkie pozycje w parze EUR/USD utrzymywane przez wolniej reagujące fundusze podążające za trendami.

Model BofA wskazuje na kupowanie euro w przedziale od 1,1691 do 1,1853, wobec poziomu odniesienia 1,1679 z piątku. Krótkie pozycje w dolarze kanadyjskim również przyniosły w tym tygodniu straty, jednak ryzyko uruchomienia zleceń obronnych i zamknięcia tych pozycji jest bardziej ograniczone.

Pozycje CTA wobec dolara nie są całkowicie jednokierunkowe. Fundusze podążające za trendami nadal mają długie pozycje w parze peso meksykańskie/dolar amerykański, co w ostatnich tygodniach wspierało ich wyniki.

Ceny ropy nadal rosły w związku z ponownym nasileniem konfliktu w Iranie. Fundusze podążające za trendami zwiększały pozycje długie, przede wszystkim za sprawą modeli średnioterminowych, a następnie także długoterminowych.

Wzrosty złota również się przedłużyły. Fundusze CTA prawdopodobnie nie zaangażowały się jeszcze w ten ruch na dużą skalę po niedawnej redukcji krótkich pozycji. Średnio- i długoterminowe trendy na rynku złota pozostają spadkowe, choć najszybciej reagujące modele mogą zaczynać budować pozycje długie. Fundusze podążające za trendami nadal mają mocno rozbudowane pozycje długie w miedzi i oleju sojowym.

Gamma pozycji zabezpieczających na opcjach na S&P 500 wyniosła na koniec 20 sierpnia 3,2 mld USD. Był to 39. percentyl w ujęciu ostatniego roku, a wartość ta nieznacznie spadła względem poziomów z połowy tygodnia po wygaśnięciu opcji z dodatnią gammą. Gamma mierzy, jak zmienia się wrażliwość ceny opcji na zmianę ceny instrumentu bazowego.

Wygasanie opcji miesięcznych odpowiadało 20 sierpnia za stosunkowo niewielką część całkowitej gammy — 0,6 mld USD. Podmioty zabezpieczające miały łącznie około 5 000 kontraktów w pozycji długiej w przedziale od 7550 do 7750.

Gamma pozycji zabezpieczających jest dodatnia dla każdego terminu wygaśnięcia przypadającego w przyszłym tygodniu. Opcje wygasające podczas konferencji w Jackson Hole 27 i 28 sierpnia odpowiadają łącznie za około 2,8 mld USD.

Pozycjonowanie podmiotów zabezpieczających względem vegi — miary wrażliwości ceny opcji na zmianę jej przewidywanej zmienności — w przypadku opcji z terminem wygaśnięcia dłuższym niż miesiąc pozostało krótkie netto, na poziomie zbliżonym do obserwowanego w poprzednim tygodniu.