Podwyżka stóp Fed to nie wszystko. Warsh przed testem prognoz stóp

Wall Street skupia się nie tylko na zaplanowanej na ten tydzień decyzji Rezerwy Federalnej w sprawie stóp procentowych. Dla rynków ważniejszym sygnałem może być najnowszy wykres kropkowy Fed i to, co pokaże na temat dalszej ścieżki stóp po oczekiwanej podwyżce o 0,25 pkt proc.

Prezes Fed Kevin Warsh stoi przed ważnym testem wiarygodności w walce z inflacją. Bankierzy centralni mierzą się z szybszym wzrostem cen, wyższymi kosztami energii oraz rosnącymi oczekiwaniami na kolejne podwyżki stóp.

Podwyżka zaplanowana na 16 września byłaby pierwszym takim ruchem Fed od lipca 2023 r. Inwestorów może jednak bardziej interesować to, ile kolejnych podwyżek zasugeruje wykres kropkowy oraz jak zdecydowanie Warsh zamierza podnosić stopy, aby sprowadzić inflację do celu banku centralnego wynoszącego 2%.

Podwyżka z pewnością spotka się z głośną krytyką prezydenta Donalda Trumpa i jego sojuszników. Od lat naciskają oni na radykalne obniżenie stóp do 1% lub niżej.

Fed nie stosuje zwykle strategii „jedna podwyżka i koniec” w przypadku zmian krótkoterminowej stopy referencyjnej. Decyzje Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) dotyczące stopy funduszy federalnych zazwyczaj obejmują co najmniej dwie podwyżki, a często więcej.

Fed publikuje również kwartalny wykres kropkowy, będący częścią podsumowania prognoz gospodarczych (Summary of Economic Projections). To anonimowy, aktualizowany wykres pokazujący, jaki poziom stóp referencyjnych prognozują poszczególni członkowie FOMC na kolejne dwa lata oraz w długim terminie.

Po opublikowaniu wyższych od oczekiwań danych o inflacji CPI w sierpniu obserwatorzy rynku wskazywali, że bank centralny znalazł się w kluczowym momencie, w którym musi przejść od słów do czynów.

Brak zdecydowanego zaostrzenia polityki pieniężnej w tym tygodniu, mimo utrzymującej się presji cenowej napędzanej przez cła oraz kryzys naftowy związany z wojną między Iranem a Stanami Zjednoczonymi, zwiększyłby ryzyko szybkiej utraty zaufania rynku i opinii publicznej. Byłoby to szczególnie istotne na kilka tygodni przed kluczowymi wyborami śródokresowymi w USA.

„Rynek jest w przyzwoitej kondycji i odpowiednio wycenia obecne warunki, co oznacza, że ryzyko staje się coraz bardziej asymetryczne” – powiedział Mike Sanders, dyrektor działu instrumentów dłużnych w Madison Investments.

„Jeśli Warsh nie podniesie stóp, możemy zobaczyć gwałtowne stromienie krzywej rentowności, ponieważ inwestorzy zaczną kwestionować zaangażowanie Fedu w obniżanie inflacji” – przekazał w wiadomości e-mail.

Sanders przyznał, że istnieją argumenty wskazujące, iż podwyżka stóp niewiele zmieni w przypadku głównych przyczyn inflacji, zwłaszcza problemów z podażą energii.

„Warsh sam znalazł się jednak w sytuacji bez wyjścia przez jastrzębią retorykę, którą stosuje od objęcia stanowiska. Podwyżka stóp powinna pomóc ustabilizować długi koniec krzywej rentowności po jej niedawnym wzroście” – powiedział.

### Zaangażowanie Fedu w walkę z inflacją w centrum uwagi rynków i konsumentów

Kluczowe pytanie brzmi: jak silne jest zobowiązanie Fedu do osiągnięcia celu inflacyjnego na poziomie 2% – zobowiązanie, które Warsh wzmocnił w sierpniu podczas konferencji w Jackson Hole? Fed nie zdołał utrzymać inflacji na tym poziomie przez ponad pięć lat.

Dane CPI za sierpień pokazały wzrost cen bazowych o 0,3%. Jednocześnie wzrosły koszty energii oraz ceny ropy naftowej, na co wpływały trwające napięcia geopolityczne między USA a Iranem. Odwróciło to wcześniejsze prognozy.

Ponowna presja cenowa dostarczyła bankierom centralnym wystarczających argumentów, aby wznowić zacieśnianie polityki pieniężnej i sprowadzić inflację z powrotem w okolice celu wynoszącego 2%.

TD Securities należy do dużych banków, które po publikacji wyższych od oczekiwań danych CPI za sierpień, opublikowanych 11 września, podniosły swoje prognozy dotyczące stóp Fed ponad poziom dwóch podwyżek.

TD Securities oczekuje podwyżki o 0,25 pkt proc. do przedziału 3,50–3,75% podczas posiedzenia FOMC w dniach 15–16 września. Bank zakłada jednak dalsze ruchy.

„Oczekujemy łącznie trzech podwyżek stóp procentowych w tym cyklu. Przewidujemy, że dwie kolejne podwyżki nastąpią w październiku oraz w styczniu przyszłego roku” – napisano w nocie skierowanej do klientów.

### Ekonomista o Bessencie, obligacjach i długoterminowych rentownościach

Ekonomista Ed Yardeni z Yardeni Research uważa, że rentowności 2-letnich i 10-letnich obligacji wyraźnie wskazują na oczekiwanie podwyżki stóp.

„Jeśli będą nadal rosły po konferencji prasowej Warsha, wciąż będzie miał problem z wiarygodnością” – napisał. Dodał, że Warsh może odbudować wiarygodność Fedu w walce z inflacją dzięki jastrzębiej konferencji prasowej.

„Popierając swoją retorykę działaniami w polityce pieniężnej, może przekonać rynki finansowe do większego zaufania do Fedu. To mogłoby zmniejszyć presję na sekretarza skarbu Scotta Bessenta, który musi wzmacniać swoją wiarygodność w oczach tak zwanych strażników obligacji (inwestorów uważnie obserwujących rynek obligacji)” – powiedział Yardeni.