Pilny sygnał dla inwestorów SpaceX

SpaceX (SPCX) od debiutu giełdowego mierzy się z kolejnymi sygnałami ostrzegawczymi. Doug Kass przedstawił argumenty za krótką sprzedażą akcji, Jim Cramer apelował o cierpliwość przed wygaśnięciem okresu lock-up, a były prezes Nasdaq ostrzegał przed skutkami jego zakończenia. Peter Andersen aktywnie sprzedaje akcje krótko i odrzuca tezę o możliwej fuzji z Teslą.

Michael Burry całkowicie wycofał się z tej transakcji, a George Noble, znany doświadczony inwestor i były zarządzający funduszem Fidelity, określił SpaceX mianem „jednej z najlepszych okazji do krótkiej sprzedaży na rynku”.

To tylko kilka sygnałów ostrzegawczych. Teraz również wykres pokazuje obraz zgodny z tym, co od kilku tygodni sygnalizują fundamenty. Gdy analiza techniczna i fundamentalna tak wyraźnie wskazują ten sam kierunek, warto zachować szczególną ostrożność.

Kurs SPCX wynosił około 141,50 USD w tygodniu zakończonym 28 sierpnia. To o 37% mniej niż historyczny szczyt na poziomie 225,64 USD, osiągnięty zaledwie cztery dni po debiucie giełdowym 12 czerwca.

Od tego maksimum kurs spadł do 104,85 USD 3 sierpnia, czyli dzień przed publikacją pierwszych kwartalnych wyników SpaceX jako spółki giełdowej. Lepsze od oczekiwań wyniki wywołały odbicie. Problem polega jednak na tym, że odbicie dotarło wprost do strefy oporu.

### Co pokazuje obecnie wykres SpaceX

Po osiągnięciu dołka w pobliżu 104,84 USD kurs zaczął rosnąć i przetestował kluczowy poziom zainteresowania (POI), czyli strefę oporu, którą rynek sprawdzał już kilkakrotnie, ale nie zdołał przekonująco pokonać.

Na tym poziomie pojawiło się zebranie płynności, czyli szybkie naruszenie poziomu, na którym znajdowały się zlecenia inwestorów, a następnie potwierdzona zmiana struktury rynku. Wzrostowa fala odbicia załamała się, co sygnalizuje, że ruch wzrostowy prawdopodobnie dobiegł końca, a szerszy trend spadkowy może zostać wznowiony.

Dodatkowym potwierdzeniem jest opadająca linia trendu, przetestowana już dwukrotnie i za każdym razem wyraźnie odrzucona przez rynek. Wzmacnia ona wcześniejszą tezę spadkową.

Potencjalne ustawienie transakcji zakłada otwarcie krótkiej pozycji w pobliżu obecnej ceny, ze zleceniem stop loss na poziomie 151 USD oraz celem przy 104 USD, w strefie płynności po stronie sprzedających.

Taki układ oznacza relację ryzyka do potencjalnego zysku bliską 1:4. Osiągnięcie celu oznaczałoby spadek o około 25% względem obecnego poziomu i zwiększyłoby łączne obsunięcie od historycznego szczytu do około 52%.

Presja na spadek narasta, a nie słabnie. Każde odbicie w kierunku strefy, która wcześniej była wsparciem, a później stała się oporem, kończyło się odrzuceniem kursu.

Dopóki kurs nie zamknie się przekonująco powyżej 151 USD przy wysokich obrotach, najłatwiejszym kierunkiem dla notowań pozostaje spadek.

### Wyniki finansowe również zwiększają obawy

W drugim kwartale 2026 r. SpaceX odnotowała 7,8 mld USD przychodów, czyli o 92% więcej niż rok wcześniej. Wynik był wyższy od rynkowych oczekiwań na poziomie 6,93 mld USD i pomógł wywołać wzrostową falę odbicia na wykresie.

Jednocześnie nakłady inwestycyjne wyniosły w kwartale 18,4 mld USD. Z tej kwoty 15,8 mld USD przeznaczono na rozbudowę infrastruktury sztucznej inteligencji. Spółka odnotowała 541 mln USD straty netto, a wolne przepływy pieniężne pozostały ujemne.

Dzień po publikacji raportu akcje spadły o 13,6%. Reakcja rynku pokazała, jak wrażliwy jest kurs SPCX na tempo wydawania gotówki. Problemem nie jest sam wzrost przychodów, lecz skala wydatków.

Inwestorzy nadal nie widzą wiarygodnej drogi do generowania dodatnich wolnych przepływów pieniężnych poza Starlinkiem. Ten segment wypracował w drugim kwartale około 1,66 mld USD zysku operacyjnego i pozostaje jedyną rentowną częścią SpaceX.

Analityk Morningstar Nicolas Owens szacuje wartość godziwą akcji SPCX na 62 USD. Po publikacji wyników za drugi kwartał podtrzymał tę wycenę, wskazując, że akcje były notowane na poziomie około dwukrotnie wyższym. George Noble, były zarządzający Fidelity Overseas Fund, który pracował pod kierownictwem Petera Lyncha, powiedział serwisowi Business Insider, że jego zdaniem wartość godziwa SpaceX wynosi około 30 USD za akcję.

Noble zwrócił także uwagę na strukturalny problem związany z przepływami do pasywnych funduszy indeksowych. Jego zdaniem oszczędności emerytalne trafiają do akcji niezależnie od ich wyceny.

Starlink ma około 12 mln abonentów i jest jedynym rentownym segmentem SpaceX. W drugim kwartale roku obrotowego 2026 wygenerował około 1,66 mld USD zysku operacyjnego.

### Historia dużych debiutów giełdowych nie sprzyja SpaceX

Dane dotyczące największych debiutów giełdowych w Stanach Zjednoczonych również wskazują na ryzyko dalszej przeceny. Wśród 10 największych amerykańskich IPO pod względem wartości rynkowej od 2006 r. średni spadek kursu od ceny debiutu wyniósł w pierwszym roku 34% — wynika z analizy danych zebranych przez Jaya Rittera, profesora finansów na University of Florida.

Jeśli podobny schemat zastosować do ceny debiutu SpaceX wynoszącej 135 USD, kurs mógłby przed czerwcem 2027 r. spaść w okolice 89 USD za akcję.

Te same dane pokazują, że po pełnym pierwszym roku obecności na rynku akcje dużych debiutantów były średnio notowane 12% poniżej ceny IPO. Dla SpaceX oznaczałoby to około 119 USD do czerwca 2027 r.

Mediana maksymalnego obsunięcia w pierwszym roku dla dużych technologicznych debiutów z ostatniej dekady wyniosła 54%. Akcje Facebooka spadły o 54%, Ubera o 68%, a Snowflake o 52%. SpaceX jest obecnie 37% poniżej historycznego maksimum. Historia sugeruje, że spadek może się pogłębić.

Presję podażową zwiększa także zakończenie okresu lock-up, czyli czasu po debiucie, w którym wcześniejsi akcjonariusze nie mogą jeszcze sprzedawać swoich udziałów. Około 911,5 mln akcji uzyskało możliwość obrotu 6 sierpnia. W efekcie liczba akcji dostępnych publicznie wzrosła ponad dwukrotnie — z około 639 mln do 1,55 mld.

Kolejne transze akcji będą uwalniane w kilku terminach aż do końca 2026 r. Większa podaż przy tej samej grupie potencjalnych nabywców nie sprzyja wzrostom.

### Długoterminowe perspektywy SpaceX pozostają interesujące

SpaceX ma argumenty przemawiające za długoterminowym wzrostem. Starlink ma około 12 mln abonentów i jest jedynym segmentem spółki, który generuje stabilny zysk operacyjny.

Interesującym źródłem przyszłych przychodów może być także wynajem mocy obliczeniowej na potrzeby sztucznej inteligencji. SpaceX podpisała w tym obszarze umowy z Anthropic, Google oraz — jak informował Bloomberg — Reflection AI.

Dobra spółka nie zawsze jest jednak dobrą inwestycją przy każdej cenie. Peter Andersen, który nadal utrzymuje krótką pozycję, powiedział wcześniej: „Przy 50-krotności przychodów, nawet jeśli wszystko pójdzie dobrze, inwestor płaci bardzo wysoką cenę”.

Szacunek wartości godziwej Morningstar na poziomie 62 USD, cel Noble'a w wysokości 30 USD oraz krótkoterminowa analiza techniczna wskazująca na 104 USD opierają się na różnych metodach. Wszystkie prowadzą jednak do podobnego wniosku: obecna cena nie zapewnia odpowiedniego marginesu bezpieczeństwa wobec ryzyka związanego ze spółką.

SpaceX zakończyła tydzień 28 sierpnia w okolicach 141,50 USD, a techniczny cel dla pozycji krótkiej znajduje się na poziomie 104 USD. Nie jest to gwarancja dalszych spadków. Gdy jednak wykres, fundamenty i dane historyczne wskazują ten sam kierunek, inwestorzy powinni wziąć ten sygnał pod uwagę.