Perplexity chce wyceny 30 mld USD przed debiutem w 2028 r. Nvidia może w tym pomóc

Nvidia (NASDAQ: NVDA) ma prowadzić rozmowy o inwestycji w Perplexity przy wycenie przekraczającej 30 mld USD. We wrześniu 2025 r. spółkę wyceniano na około 20 mld USD. Aravind Srinivas, dyrektor generalny Perplexity, rozmawiał o debiucie giełdowym spółki w 2028 r.

Roczne przychody Perplexity w ujęciu annualizowanym, czyli przy założeniu utrzymania obecnego tempa, wzrosły z mniej niż 250 mln USD na początku 2026 r. do ponad 750 mln USD. Do wzrostu przyczynił się popyt na Perplexity Computer, agenta AI wykonującego zadania za użytkownika. Inwestorzy wycenialiby spółkę na około 40-krotność rocznych przychodów w tym ujęciu. Odrębna umowa z Microsoft Azure o wartości 750 mln USD pokazuje, jak szybko rozwój Perplexity zwiększa zapotrzebowanie na moc obliczeniową.

Akcje Nvidii zamknęły sesję na poziomie 209,66 USD, a kapitalizacja rynkowa spółki wynosiła około 5,16 bln USD. Kluczowe pytanie brzmi, czy Nvidia wspiera wiarygodnego konkurenta na rynku wyszukiwania AI, czy płaci bardzo wysoką cenę za rozwój ekosystemu, który kupuje jej układy. Prawdopodobne są oba motywy, przy czym ten drugi ma większe znaczenie, niż zwykle przyznają inwestorzy pozytywnie nastawieni do Nvidii.

Inwestycja, która jednocześnie tworzy popyt

Jensen Huang wymieniał już Perplexity wśród klientów Nvidii. Podczas telekonferencji po pierwszym kwartale połączył ją w jednej grupie z „Anthropic, OpenAI, Gemini, SpaceX XAI, Meta, Microsoft AI, TML, Reflection, Perplexity, Cursor” jako firmami rozwijającymi najbardziej zaawansowane systemy AI na infrastrukturze Nvidii. Ta lista jest jednocześnie wykazem klientów. Każda z tych firm kupuje układy Nvidii albo wynajmuje dostęp do ich mocy obliczeniowej.

Huang otwarcie wyjaśniał, dlaczego ten model działa. „Moc obliczeniowa to przychody” — powiedział w tym kwartale, po tym jak Nvidia odnotowała 96,22 mld USD przychodów, w tym 89,02 mld USD ze sprzedaży w segmencie centrów danych. Wystawienie Perplexity czeku przy wysokiej wycenie jest niewielkim kosztem w skali całego biznesu. W samym ubiegłym kwartale Nvidia przekazała akcjonariuszom około 26 mld USD. Mniejszościowy udział w Perplexity wyceniany na 30 mld USD miałby niewielkie znaczenie dla rachunku zysków i strat Nvidii, a jednocześnie pogłębiłby relację z klientem, który przez lata będzie korzystał z mocy obliczeniowej układów Blackwell i Rubin.

Na tym polega zamknięty obieg tej inwestycji: Nvidia finansuje klienta, klient kupuje moc obliczeniową Nvidii, a wydatki te są częścią szerszej sieci partnerstw, która uruchamia ponad 500 mld USD kapitału zewnętrznego na rozwój infrastruktury AI. Największą uwagę przyciągają producenci układów, ale cichszymi beneficjentami rozbudowy centrów danych są dostawcy energii, systemów chłodzenia i sprzętu sieciowego.

Dlaczego Perplexity może uzasadniać wysoką wycenę

Dynamika przychodów Perplexity jest wyraźna. Wzrost z mniej niż 250 mln USD rocznych przychodów w ujęciu annualizowanym do ponad 750 mln USD w ciągu jednego roku to znacząca zmiana. Spółka ma przy tym płacących klientów biznesowych. Perplexity Computer, czyli warstwa przeglądarki oparta na agentach AI, przyspiesza wzrost zużycia mocy obliczeniowej.

Agenci AI wykonują więcej obliczeń związanych z generowaniem odpowiedzi niż zwykłe chatboty. Huang ujął to dosadnie: „Świat będzie miał miliardy agentów”.

Wyszukiwanie jest także obszarem rynku konsumenckiego, w którym Google może być podatny na konkurencję. Jeśli Perplexity utrzyma choćby niewielki udział w zapytaniach użytkowników o wyraźnej intencji, koszty obliczeń będą rosły wraz z wykorzystaniem usługi, a nie tylko wraz z liczbą użytkowników posiadających płatne konta.

Czterdziestokrotność rocznych przychodów w ujęciu annualizowanym to wysoka wycena. Może ona mieć uzasadnienie tylko wtedy, gdy przed debiutem giełdowym w 2028 r. przychody wzrosną wielokrotnie, a marże brutto pozostaną trwałe. Oba warunki zależą od kosztów mocy obliczeniowej, nad którymi Perplexity nie ma pełnej kontroli.

Na co powinni zwracać uwagę akcjonariusze Nvidii

Akcje Nvidii zyskały 12,55% od początku roku i 15,49% w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Spółka jest wyceniana na około 24-krotność prognozowanych zysków, a cel analityka wynosi 304,73 USD.

Wzrost wartości udziału w Perplexity nie jest potrzebny, aby uzasadnić pozytywny scenariusz dla akcji Nvidii. Najważniejsze liczby to prognoza przychodów na trzeci kwartał w wysokości 108 mld USD oraz zobowiązania dotyczące dostaw pamięci dla układów Vera Rubin o wartości 279 mld USD.

Inwestycja w Perplexity sygnalizuje, że Nvidia będzie nadal wykorzystywać swój bilans do wspierania klientów zużywających tę podaż. Takie podejście jest uzasadnione, gdy klient rzeczywiście szybko rośnie, a Perplexity spełnia ten warunek. Problem pojawiłby się wtedy, gdyby Nvidia musiała wystawiać coraz większe czeki tylko po to, by podtrzymywać ten mechanizm. Inwestycję należy więc traktować jako rzeczywiste zaangażowanie kapitałowe, które zawiera również strategiczne wsparcie dla klienta.